Cạnh tranh Thị trường Riêng tư đang định hình lại Chiến lược Nhân tài trong Ngành Quản lý Tài sản

Cuộc chiến giành nhân tài đầu tư đang ngày càng nóng bỏng trên khắp Phố Wall, và điều này đang cơ bản định hình lại cách các nhà quản lý tài sản lớn nghĩ về chế độ đãi ngộ. BlackRock, nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới với 14 nghìn tỷ USD tài sản dưới quản lý, vừa ra mắt chương trình chia sẻ lợi nhuận dành cho các lãnh đạo cấp cao nhằm cạnh tranh trực tiếp với các công ty private equity để thu hút nhân tài tốt nhất. Nhưng đây không chỉ là bước đi của riêng một công ty—nó báo hiệu một sự chuyển đổi toàn ngành rộng lớn hơn, do sự bùng nổ của thị trường tư nhân như một phân khúc quan trọng của đầu tư hiện đại.

Thị trường tư nhân đã trở nên quá lớn để bỏ qua

Để hiểu tại sao BlackRock lại có cách tiếp cận cạnh tranh về chế độ đãi ngộ như vậy, bạn cần nắm rõ quy mô của những gì đang diễn ra trong thị trường tư nhân. Các khoản đầu tư thay thế này hiện chiếm 660 tỷ USD trong danh mục của BlackRock, và toàn bộ lĩnh vực này dự kiến sẽ bùng nổ mở rộng. Các dự báo ngành cho thấy tài sản trong thị trường tư nhân sẽ tăng từ 15 nghìn tỷ USD năm 2022 lên hơn 24 nghìn tỷ USD vào năm 2028—một quỹ đạo mà Ngân hàng New York đã gọi là “phục hưng các khoản đầu tư thay thế.”

Nguy cơ còn cao hơn khi nhìn vào quản lý tài sản cá nhân. Các nhà đầu tư tổ chức dự đoán rằng tài sản dành cho tài sản cá nhân trong thị trường tư nhân sẽ tăng gấp ba lần, từ 4 nghìn tỷ USD lên 12 nghìn tỷ USD trong những năm tới. Đây không phải là sự thay đổi dần dần—đây là một sự định hình lại căn bản cách xây dựng danh mục đầu tư. Đối với các công ty như BlackRock, Vanguard và State Street, việc có nhân tài đẳng cấp thế giới quản lý các tài sản này không còn là lựa chọn nữa—đó là điều kiện sống còn.

“Tiềm năng lợi nhuận lớn, đó là động lực chính,” giải thích Steven Kaplan, giáo sư tài chính tại Trường Kinh doanh Booth của Đại học Chicago. “Nhưng cũng có nhu cầu mạnh mẽ, vì các tài sản này chiếm một phân khúc lớn của thị trường. Để cung cấp một danh mục toàn diện, các công ty phải tham gia vào lĩnh vực này.”

Sự di cư của nhân tài: Tại sao private equity lại thắng thế

Trong nhiều năm, các nhà quản lý tài sản đã chứng kiến những nhân viên giỏi nhất của họ rời đi để gia nhập các công ty private equity như Apollo Global Management, Blackstone và KKR. Lý do đơn giản: tiền bạc. Các công ty private equity cung cấp các cấu trúc đãi ngộ mà các nhà quản lý tài sản truyền thống không thể sánh kịp, và sự khác biệt này rõ ràng không hề nhỏ.

Các giám đốc điều hành hàng đầu tại các công ty private equity có thể nhận được phần chia lợi nhuận trị giá từ 150 triệu đến 225 triệu USD trong suốt vòng đời của quỹ, nếu hiệu suất tốt. So sánh với các CEO ngân hàng đầu tư, thường kiếm từ 30 triệu đến 40 triệu USD mỗi năm. Khoảng cách này thật đáng kinh ngạc, và nó đã thúc đẩy một làn sóng nhân tài liên tục rời bỏ quản lý tài sản để chuyển sang thị trường tư nhân.

Sự chuyển dịch này có tên trong ngành là “carry interest” (lợi nhuận chia). Cơ chế hoạt động như sau: các nhà đầu tư trong các quỹ thị trường tư bỏ vốn và kỳ vọng lợi nhuận tối thiểu hàng năm—thường là 7% đến 8%, gọi là “h hurdle rate” (tỷ lệ cản). Khi đạt mức này, công ty giữ lại 20% lợi nhuận vượt qua mức đó. Một phần lợi nhuận này sau đó được phân phối cho các chuyên gia đầu tư đã quản lý quỹ, tạo ra khả năng nhận thưởng khổng lồ liên kết trực tiếp với hiệu suất.

Điều tuyệt vời của cấu trúc này, từ góc độ nhân viên, là cách thuế xử lý. “Carry interest” được phân loại như một phần lợi nhuận hợp tác, thường bị đánh thuế khoảng 20%. So sánh với thu nhập bình thường, có thể bị đánh thuế tới 37%, bạn bắt đầu hiểu lý do tại sao nó hấp dẫn.

“Cấu trúc này rất hấp dẫn đối với nhân viên, vì nó đối xử họ như chủ sở hữu trong tổ chức đầu tư,” nhận xét của Eric Hosken, đối tác tại Công ty Tư vấn Chế độ đãi ngộ (Compensation Advisory Partners). Đây là một sự thay đổi về tâm lý cũng như tài chính—các chuyên gia cảm thấy như họ có phần “thực sự trong cuộc chơi.”

Phản ứng của BlackRock: Chương trình chia sẻ lợi nhuận cho lãnh đạo cấp cao

BlackRock đã ra mắt phản ứng của mình vào ngày 13/1/2026: một chương trình chia sẻ lợi nhuận dành cho các lãnh đạo cấp cao, cho phép các lãnh đạo cấp cao chọn lọc chia sẻ phần lợi nhuận từ các quỹ thị trường tư của công ty. Đây không hoàn toàn là lĩnh vực mới đối với công ty. CEO Larry Fink đã được cấp một thỏa thuận tương tự từ tháng 2/2025, cho phép ông nhận phần chia lợi nhuận từ mười quỹ thị trường tư hàng đầu của công ty.

Điều đáng chú ý về chương trình toàn diện của BlackRock là nó căn bản đồng bộ hóa cách tiếp cận của công ty với mô hình private equity. Các lãnh đạo được chọn sẽ nhận phần lợi nhuận từ các quỹ thị trường tư hàng đầu của BlackRock—các quỹ thường huy động hơn 1 tỷ USD mỗi quỹ và bao gồm các loại tài sản như hạ tầng, nợ tư nhân, vốn cổ phần tư nhân và bất động sản.

BlackRock đã tích cực xây dựng năng lực này. Năm 2024, công ty mua lại Global Infrastructure Partners trong một bước đi lớn. Năm 2025, BlackRock tiếp tục mở rộng bằng cách mua lại HPS Investment Partners và Preqin—nhà cung cấp dữ liệu—với tổng giá trị vượt quá 15 tỷ USD bằng tiền mặt và cổ phiếu, trong đó riêng Preqin đã chiếm 3,2 tỷ USD.

“2026 sẽ là năm hoạt động chính thức đầu tiên của chúng tôi với GIP, HPS và Preqin hợp nhất thành một nền tảng,” Larry Fink tuyên bố. “Khách hàng toàn cầu đang tìm cách mở rộng mối quan hệ với BlackRock.” Công ty báo cáo doanh thu 24,2 tỷ USD trong năm tài chính mới nhất, và ban lãnh đạo đã đặt mục tiêu đầy tham vọng: huy động 400 tỷ USD trong các quỹ thị trường tư vào năm 2030.

Hội đồng quản trị chú ý: Thay đổi nhóm đối sánh cho chế độ đãi ngộ lãnh đạo

Điều đặc biệt thể hiện rõ sự chuyển đổi của ngành là quyết định chiến lược của hội đồng quản trị BlackRock về việc thay đổi nhóm đối sánh dùng để so sánh chế độ đãi ngộ lãnh đạo. Trước đây, hội đồng so sánh chế độ đãi ngộ của BlackRock với các nhà quản lý tài sản truyền thống như Goldman Sachs, State Street và T. Rowe Price.

Nhưng giờ đây, nhóm đối sánh mới gồm có Apollo Global Management, Blackstone và KKR—các công ty private equity thuần túy. Sự thay đổi này phản ánh một sự thật căn bản: BlackRock không còn xem mình là đối thủ cạnh tranh chính với các nhà quản lý tài sản đa dạng nữa. Thay vào đó, họ đang cạnh tranh với private equity về cùng nhân tài, cùng vốn và cùng dòng deal.

Tuy nhiên, bất chấp sự định vị lại này, khoảng cách về chế độ đãi ngộ vẫn còn rõ ràng. Một khảo sát của Magellan Advisory Partners cho thấy 29% các nhà lãnh đạo quản lý tài sản dự đoán sẽ mất nhân viên chủ chốt do bị các đối thủ private equity săn đón, thay đổi tổ chức và giảm thưởng. Hơn một nửa số người trả lời cho biết họ dự định tuyển thêm các lãnh đạo trong năm nay để chống lại các tổn thất này—một dấu hiệu rõ ràng về cường độ của cuộc chiến giành nhân tài hiện nay.

Những “còng vàng”: Quy định nghiêm ngặt để giữ chân nhân tài

Chương trình của BlackRock không chỉ hào phóng—nó còn được thiết kế để khiến việc rời đi trở nên đắt đỏ. Chương trình chia sẻ lợi nhuận dành cho lãnh đạo bao gồm các điều khoản nghiêm ngặt, về cơ bản như những chiếc còng vàng. Nếu người tham gia gia nhập đối thủ, thành lập quỹ cạnh tranh hoặc tham gia hoạt động cạnh tranh, toàn bộ phần lợi nhuận chia sẽ của họ sẽ bị mất. Điều này áp dụng cho cả phần đã vested lẫn chưa vested, khiến hậu quả trở nên đặc biệt nghiêm trọng.

“Những quy định này nhằm giữ chân các nhân vật chủ chốt,” giải thích R.J. Bannister, đối tác và giám đốc điều hành tại Farient Advisors. “Rời đi đồng nghĩa với việc từ bỏ giá trị đáng kể.”

Đáng chú ý, chương trình của BlackRock có lịch vesting chậm—các lãnh đạo không bắt đầu vesting cho đến năm thứ ba của giai đoạn năm năm. Điều này tạo động lực mạnh mẽ để các thành viên chủ chốt ở lại cho đến khi các khoản phân phối bắt đầu thực sự.

Trong khi các điều khoản mất quyền lợi (forfeiture) là phổ biến trong ngành, việc cả phần vested lẫn unvested đều bị mất cùng lúc là ít phổ biến hơn. Steffen Pauls, sáng lập Moonfare, mô tả cách tiếp cận này là “khác thường nhưng thân thiện với nhà đầu tư,” vì nó đảm bảo sự liên tục của các thành viên chủ chốt qua các giai đoạn quan trọng.

Goldman Sachs tham gia xu hướng: Khi toàn bộ ngành chuyển đổi

BlackRock không đơn độc trong chiến lược này. Goldman Sachs đã giới thiệu chương trình chia sẻ lợi nhuận tương tự cho CEO David Solomon và các lãnh đạo cấp cao khác vào năm 2025. Chương trình của Goldman bao gồm bảy quỹ thay thế ra mắt năm 2024, bao gồm các quỹ mua lại và private equity, và đặc biệt giảm phần thưởng tiền mặt cơ bản cho các lãnh đạo đủ điều kiện.

Chương trình của Goldman cũng có các điều khoản mất quyền lợi đối với phần vested và unvested nếu các lãnh đạo gia nhập đối thủ. Ngoài ra còn có yêu cầu góp vốn: các lãnh đạo cấp cao phải đầu tư 1 triệu USD của chính họ vào các quỹ, trong khi các thành viên khác góp 50.000 USD. Cấu trúc này đảm bảo rằng các lãnh đạo thực sự có “da trong thịt.”

Những diễn biến tại cả BlackRock và Goldman Sachs không phải là ngoại lệ—chúng là báo hiệu của một sự chuyển đổi rộng lớn hơn. Khi private equity, vốn đầu tư mạo hiểm, hạ tầng, tín dụng tư nhân và bất động sản ngày càng trở thành trung tâm của chiến lược đầu tư, toàn bộ mô hình đãi ngộ đang được xây dựng lại dựa trên các loại tài sản này.

Định hình lại tương lai của quản lý tài sản

Điều đang diễn ra hiện nay về cơ bản là về “danh mục thị trường”—toàn bộ các loại tài sản có thể đầu tư dành cho các tổ chức và cá nhân. Các khoản đầu tư thay thế và thị trường tư nhân hiện chiếm phần lớn trong danh mục đó, và các nhà đầu tư mong muốn có quyền truy cập vào những cơ hội này.

Đối với các nhà quản lý tài sản truyền thống, lựa chọn rõ ràng là: thích nghi hoặc đối mặt với nguy cơ mất nhân tài và vốn vào các đối thủ chuyên môn hơn. Những bước đi quyết đoán của BlackRock trong thị trường tư nhân—những vụ mua lại, hợp nhất nền tảng dữ liệu, mục tiêu huy động 400 tỷ USD vào năm 2030 và giờ là chương trình chia sẻ lợi nhuận dành cho lãnh đạo—đại diện cho một cược có tính phối hợp rằng tương lai của quản lý tài sản không thể tách rời khỏi chuyên môn về thị trường tư nhân.

Cuộc chiến giành nhân tài trong thị trường tư nhân đang định hình lại không chỉ chiến lược đãi ngộ của từng công ty mà còn toàn bộ bối cảnh cạnh tranh của ngành quản lý tài sản toàn cầu.