Giá Cacao Dẫn Đầu Trong Bối Cảnh Phức Tạp Khi Mùa Thu Hoạch Tây Phi Đến Gần: Triển Vọng Sản Xuất của Nigeria Định Hình Thị Trường Hôm Nay

Thị trường ca cao đang trải qua những biến động lớn khi các nhà giao dịch đối mặt với nhiều yếu tố cạnh tranh cùng tác động đến giá cả ngày nay. Các hợp đồng ca cao ICE tháng Ba tại New York (CCH26) đã giảm 706 điểm—tương đương giảm 11,62%—trong khi các hợp đồng tương tự tại London (CAH26) giảm 451 điểm, hay 10,33%. Sự điều chỉnh này đã đưa giá ca cao tại New York xuống mức yếu nhất trong sáu tuần, còn tại London ở mức thấp nhất trong một tháng, khi các nhà xuất khẩu vội vàng khóa các hợp đồng phòng ngừa rủi ro trước khi mùa thu hoạch Tây Phi tăng tốc.

Áp lực chính rõ ràng là: trong khi triển vọng mùa vụ ở các vùng trồng chính khá khả quan, các lo ngại về sản lượng ở các thị trường phụ như Nigeria, cùng với dòng chảy tài chính thay đổi và mô hình tiêu thụ yếu đi, đang tạo ra một môi trường giá phức tạp khó có thể giải quyết nhanh chóng.

Hợp đồng tương lai tháng Ba giảm khi thị trường điều chỉnh lại dự báo mùa vụ

Sự sụt giảm mạnh của hợp đồng tương lai ca cao phản ánh một sự đánh giá lại căn bản về cung cầu. Các nhà xuất khẩu đã tận dụng đợt tăng giá tuần trước—khi ca cao tăng lên mức cao nhất trong bảy ngày—để thiết lập các vị thế phòng ngừa rủi ro trước dự kiến mùa thu hoạch Tây Phi bùng nổ. Các vị thế phòng thủ này càng trở nên mạnh mẽ hơn khi chỉ số đồng đô la Mỹ tăng lên mức cao nhất trong bốn tuần, khiến các hợp đồng ca cao tính theo đô la ít hấp dẫn hơn đối với các nhà mua quốc tế.

Thời điểm là rất quan trọng: Nghiên cứu Peak Trading ước tính rằng việc cân bằng lại chỉ số hàng năm có thể kích hoạt mua khoảng 37.000 hợp đồng ca cao—gần 31% tổng số hợp đồng mở. Tuy nhiên, yếu tố tích cực này bị lu mờ bởi thực tế thời tiết cải thiện ở Bờ Biển Ngà và Ghana, nơi nông dân báo cáo các búp ca cao lớn hơn, khỏe mạnh hơn so với năm trước. Số lượng búp ca cao mới nhất của Mondelez tại Tây Phi cao hơn trung bình 5 năm là 7%, báo hiệu mùa vụ vượt trội sắp tới.

Triển vọng mùa vụ đối mặt với thực tế tồn kho và bất ổn pháp lý

Các nhà trồng trọt Tây Phi đang đối mặt với một nghịch lý thú vị. Tập đoàn General Investments Group xác nhận rằng điều kiện trồng trọt được cải thiện đang thúc đẩy sản lượng ca cao tháng Hai-Tháng Ba ở Bờ Biển Ngà và Ghana, nhưng tổng lượng giao hàng đến các cảng lại cho thấy một bức tranh khác. Từ ngày 1 tháng 10, nông dân đã giao 1,073 triệu tấn ca cao đến các cảng của Bờ Biển Ngà—giảm 3,3% so với năm trước—cho thấy rằng mặc dù điều kiện thuận lợi, dòng chảy thực tế vẫn còn hạn chế.

Áp lực tồn kho này cũng thể hiện tại các kho chứa toàn cầu. Kho hàng tại các cảng của Mỹ theo dõi của ICE đã giảm xuống mức thấp nhất trong 9,75 tháng là 1,626 triệu bao vào cuối tháng 12 trước khi phục hồi lên 1,658 triệu bao, mức cao nhất trong 3,5 tuần. Mô hình lên xuống này phản ánh sự không chắc chắn về tình trạng cung cấp trong ngắn hạn.

Thêm vào đó, áp lực giá còn bị gia tăng bởi việc Nghị viện châu Âu hoãn thi hành luật chống phá rừng trong vòng một năm, loại bỏ một trở ngại tiềm năng cho xuất khẩu ca cao châu Phi, cho phép tiếp tục nhập khẩu từ các khu vực có hoạt động phá rừng. Trong khi điều này có thể giúp tăng khối lượng, nó chưa đủ tạo ra đà tăng giá đủ mạnh để vượt qua các áp lực bán do mùa vụ.

Cung toàn cầu thắt chặt trong khi các chỉ số tiêu thụ suy giảm ở các khu vực

Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) gần đây đã hạ dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn, từ mức 142.000 tấn, đồng thời giảm dự báo sản lượng tổng thể xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn. Tương tự, Rabobank đã cắt giảm dự báo thặng dư năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ 328.000 tấn, cho thấy bức tranh cung cầu cân bằng hơn so với trước đây.

Tuy nhiên, câu chuyện về nguồn cung thắt chặt này bị lu mờ bởi sự yếu đi của nhu cầu. Các hoạt động nghiền ca cao—chỉ số tiêu thụ chính—đang giảm mạnh trên toàn cầu:

• Châu Á: hoạt động nghiền trong quý 3 giảm 17% so với cùng kỳ năm trước, còn 183.413 tấn, mức thấp nhất trong chín năm
• Châu Âu: giảm 4,8% xuống 337.353 tấn, mức thấp nhất trong mười năm cho quý này
• Bắc Mỹ: tăng 3,2% lên 112.784 tấn, nhưng mức tăng này phản ánh sự bổ sung các đơn vị báo cáo mới chứ không phải tăng trưởng tiêu thụ thực sự

Suy giảm nhu cầu này là yếu tố chính gây áp lực giảm giá ca cao ngày nay, làm giảm tác động tích cực từ việc thắt chặt nguồn cung và dự kiến đưa vào chỉ số Bloomberg Commodity Index (BCOM), mà Citigroup ước tính có thể thu hút 2 tỷ USD mua theo chỉ số.

Suy giảm sản lượng Nigeria báo hiệu sự thay đổi trong cạnh tranh

Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, đang nổi lên như một biến số quan trọng trong câu chuyện giá ca cao toàn cầu. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo rằng sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với năm trước, còn 305.000 tấn, giảm mạnh so với dự kiến 344.000 tấn cho năm 2024/25. Mặc dù xuất khẩu tháng Chín vẫn ổn định ở mức 14.511 tấn so với cùng kỳ năm trước, dự báo giảm sản lượng này cho thấy áp lực ngày càng lớn đối với vị thế cạnh tranh của Nigeria.

Sự giảm sản lượng này đặc biệt đáng chú ý khi xem xét rằng, theo dự báo của ICCO ngày 30 tháng 5, năm 2023/24 là một năm thiếu hụt lớn nhất trong hơn 60 năm với -494.000 tấn, trước khi thị trường bắt đầu phục hồi với dự kiến sản lượng tăng 7,4% cho 2024/25. Hiện tại, khi sản lượng Nigeria giảm và thặng dư toàn cầu dự kiến vẫn hạn chế, khả năng đáp ứng nhu cầu toàn cầu về sô cô la đang ngày càng thu hẹp.

Sự kết hợp giữa mùa vụ bội thu ở Tây Phi và sự suy giảm sản lượng Nigeria khiến sự tập trung nguồn cung khu vực ngày càng tăng. Bờ Biển Ngà và Ghana ngày càng trở thành các nhà cung cấp chi phối, điều này có thể tạo ra biến động giá và những thay đổi cấu trúc trong dòng chảy thương mại dài hạn—những yếu tố sẽ định hình giá ca cao trong nhiều năm tới.