Dự thảo Clarity Act chỉ trích cổ phiếu Circle khi mô hình lợi suất stablecoin bị phỏng vấn

Sự căng thẳng của nhà đầu tư lan rộng trên các cổ phiếu tiền điện tử khi đề xuất mới của Mỹ về quy định stablecoin đặt cổ phiếu của Circle và mô hình thưởng của nó vào tầm ngắm.

Circle và Coinbase bị sốc bởi Đạo luật Clarity

Cổ phiếu của Circle, giao dịch dưới mã CRCL, giảm tới 18% vào thứ Ba sau khi bản dự thảo mới của Đạo luật Clarity của Mỹ làm dấy lên khả năng hạn chế mạnh mẽ lợi suất từ stablecoin. Hơn nữa, Coinbase (COIN), công ty chia sẻ doanh thu từ USDC, cũng giảm khoảng 8% trong cùng phiên giao dịch sớm của Mỹ.

Sự sụp đổ này chấm dứt đà tăng mạnh của nhà phát hành USDC. Cổ phiếu của Circle đã tăng khoảng 170% kể từ đầu tháng 2, và hơn 100% trong những tuần gần đây, vượt xa các tên tuổi khác trong lĩnh vực tiền điện tử. Tuy nhiên, đà tăng quá mạnh này khiến CRCL dễ bị chốt lời mạnh khi có tin tức tiêu cực về quy định.

Những thay đổi dự kiến từ dự thảo mới của Đạo luật Clarity

Các nhà phân tích cho biết, dự thảo mới của Đạo luật Clarity là yếu tố chính thúc đẩy đợt biến động ngày thứ Ba. Đề xuất này sẽ cấm thưởng trên số dư stablecoin thụ động và cấm các cấu trúc được coi là “tương đương về mặt kinh tế với lãi suất.” Trong thực tế, điều này có thể hạn chế nghiêm trọng các chương trình lợi suất stablecoin đã trở thành trung tâm của mô hình kinh doanh ngành.

Nhà phân tích của Mizuho, Dan Dolev, cảnh báo rằng Đạo luật Clarity có thể “cấm hoàn toàn việc trả lợi nhuận chỉ vì giữ stablecoin” và hạn chế bất kỳ thiết kế nào khiến các chương trình này giống như gửi tiền ngân hàng. Tuy nhiên, phạm vi chính xác sẽ phụ thuộc vào cách các nhà quản lý giải thích và thực thi văn bản cuối cùng sau khi Quốc hội phê duyệt.

Tại sao lợi suất lại quan trọng đối với mô hình kinh doanh của USDC

Lợi suất, dù được cung cấp qua cho vay trên chuỗi hoặc qua các ưu đãi nền tảng, đã là điểm bán hàng cốt lõi cho nhà đầu tư stablecoin. Việc mất đi nguồn thu nhập này sẽ khiến các token như USDC khó phát triển vượt ra ngoài các khoản thanh toán đơn thuần và trở thành các công cụ tiết kiệm hoặc lưu trữ giá trị rộng hơn cho cả người dùng cá nhân lẫn tổ chức.

“Điều này làm yếu đi một phần quan trọng của luận điểm tăng giá,” ông Shay Boloor, chiến lược gia thị trường trưởng tại Futurum Equities, nói. Ông cho rằng giới hạn chặt chẽ hơn đối với thưởng sẽ thu hẹp con đường của USDC để trở thành một sản phẩm lưu trữ giá trị hoàn chỉnh, gắn liền với dự trữ đô la có quy định.

Từ Đạo luật GENIUS đến Đạo luật Clarity: siết chặt thưởng truyền qua

Đạo luật GENIUS, tập trung vào stablecoin, đã cấm các nhà phát hành trả lợi nhuận trực tiếp cho người dùng. Tuy nhiên, các công ty đã thích nghi. Họ xây dựng các cấu trúc “truyền qua” để chuyển thu nhập từ dự trữ đến người dùng cuối mà không gọi đó là lãi suất rõ ràng.

Circle thu lãi từ các tài sản hỗ trợ USDC như trái phiếu ngắn hạn và chia sẻ một phần với Coinbase. Hơn nữa, Coinbase đã sử dụng nguồn doanh thu này để tài trợ cho phần thưởng USDC cho khách hàng, biến các khoản giữ thụ động thành một sản phẩm tạo thu nhập trong khi vẫn tuân thủ các quy tắc trước đó.

Theo Amir Hajian, nhà nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại Keyrock, dự thảo mới của Đạo luật Clarity nhắm trực tiếp vào mô hình truyền qua này. Bằng cách cấm bất cứ điều gì “tương đương về mặt kinh tế với lãi suất,” nó sẽ cắt đứt một động lực chính thúc đẩy sự chấp nhận stablecoin và tăng cầu đối với token của Circle.

“Nó kéo sập mô hình truyền qua đã thúc đẩy sự chấp nhận stablecoin,” Hajian nói. Tuy nhiên, các nhà đầu tư vẫn chờ đợi văn bản luật cuối cùng và các biện pháp chuyển tiếp có thể làm dịu tác động ngay lập tức.

Áp lực cạnh tranh từ động thái kiểm toán của Tether

Trong khi Circle đang đối mặt với rủi ro pháp lý, đối thủ Tether đã có bước đi chiến lược riêng. Nhà phát hành stablecoin USDT cho biết đã thuê một trong bốn công ty kiểm toán lớn để thực hiện kiểm toán đầy đủ về dự trữ của mình, theo thông báo ngày thứ Ba.

Nếu hoàn thành như mô tả, cuộc kiểm toán này có thể nâng cao uy tín của USDT trong mắt các nhà đầu tư tổ chức bằng cách thể hiện khả năng quản lý rủi ro và minh bạch tốt hơn. Hơn nữa, một cuộc kiểm tra thành công có thể làm giảm lợi thế cạnh tranh của USDC về độ an toàn, có thể làm giảm thị phần của Circle trong thời điểm mô hình thưởng của họ đang bị tấn công.

Phản ứng thị trường và đánh giá về đợt bán tháo

Sự giảm mạnh của CRCL theo sau một giai đoạn hiệu suất vượt trội so với các cổ phiếu tiền điện tử khác và thị trường chứng khoán rộng lớn hơn, chậm chạp hơn. Đà tăng dựa trên cảm xúc này thường làm tăng thiệt hại khi tâm lý thay đổi, đặc biệt khi các quy định mới đe dọa một nguồn lợi nhuận cốt lõi như lợi suất stablecoin.

Tuy nhiên, một số nhà phân tích cho rằng đợt giảm này có thể quá mức trong ngắn hạn. Owen Lau, nhà phân tích tại Clear Street, nói rằng “tình hình thực tế có vẻ không tồi tệ như tiêu đề đề cập.” Theo ông, hành động ngày thứ Ba trông giống như phản ứng “bắn trước, hỏi sau” điển hình đối với các tin tức luật pháp phức tạp.

Khi các chi tiết của Đạo luật Clarity tiếp tục xuất hiện, các nhà đầu tư sẽ theo dõi sát sao cách các hạn chế về lợi suất stablecoin được thực thi và liệu Circle có thể điều chỉnh mô hình kinh doanh của mình hay không. Câu trả lời sẽ quyết định liệu đợt giảm giá cổ phiếu Circle hiện tại có phải là cú sốc tạm thời hay bắt đầu một quá trình định giá lại sâu hơn của công ty.