35 triệu tỷ stablecoin, thực sự chỉ có 1% được chi tiêu

Năm 1973, các ngân hàng của 15 quốc gia ngồi trong một phòng họp tại Brussels và quyết định thay thế những bản điện tín chuyển tiền xuyên biên giới vốn hỗn loạn bằng một bộ giao thức điện báo chuẩn hóa. Hệ thống này về sau có một cái tên: SWIFT.

Ý nghĩa của việc này chưa bao giờ nằm ở việc công nghệ tiên tiến đến đâu, mà nằm ở một sự thật đơn giản: ai kiểm soát các kênh thanh toán thì người đó có thể rút một khoản “hoa hồng” trong mọi dòng chảy tiền bạc trên toàn cầu. Trong suốt 50 năm qua, trên con đường này không có đèn đỏ đèn xanh, cũng không có lối đi thay thế.

Cho đến khi có người quyết định không đi theo con đường đó nữa.

Năm 2025, tổng giá trị thanh toán stablecoin trên blockchain đạt 35 nghìn tỷ USD. Con số này còn lớn hơn tổng lượng xử lý hằng năm của Mastercard. Nhưng báo cáo liên danh của McKinsey và Artemis Analytics đã phơi bày một sự thật khá xấu hổ: thứ thực sự được dùng để trả tiền, chỉ vào khoảng 380 tỷ USD, tức 1% tổng số.

Stablecoin chưa lật đổ việc thanh toán. Nhưng nó đang định nghĩa lại chính xác “thanh toán” nghĩa là gì.

99% tiền đi đâu

35 nghìn tỷ USD nghe như thể stablecoin đã “ăn” mất một phần lớn của bánh xe thanh toán toàn cầu.

Nhưng nếu tách con số này ra, bức tranh hoàn toàn khác. Báo cáo phân tích on-chain mà Visa công bố năm 2025 đã gọi trực tiếp những giao dịch này là “tiếng ồn” do các robot arbitrage chuyển đi chuyển lại giữa các DEX khác nhau; một chiến lược chạy một vòng là có thể để lại dấu vết vài triệu USD trên chuỗi, nhưng không có bất kỳ hàng hóa hay dịch vụ thực sự nào được trao đổi; các sàn thực hiện việc chuyển tiền qua lại giữa ví nóng và ví lạnh, chỉ cần thị trường biến động mạnh là vài chục tỷ USD USDT lại chạy qua chạy lại giữa các chuỗi khác nhau—thuần túy là ghi sổ nội bộ.

Chuyển một khoản tiền từ túi trái sang túi phải, rồi tuyên bố rằng mình đã tạo ra hai giao dịch—sự thịnh vượng của thế giới on-chain phần lớn cũng được tạo ra theo cách như vậy.

Ngành này đã tự nghĩ ra một chỉ số tên là “giá trị giao dịch đã điều chỉnh”, nhằm lọc riêng robot, các chuyển khoản nội bộ và việc tính trùng lặp. Sau khi lọc, 35 nghìn tỷ USD giảm xuống còn khoảng 9 nghìn tỷ đến 10 nghìn tỷ USD. Tiếp tục hơn nữa, phần thực sự là thanh toán—có người trả tiền, có người nhận hàng—chỉ còn 380 tỷ đến 390 tỷ USD, tức khoảng 4% giá trị giao dịch đã điều chỉnh.

Nghe như thể stablecoin đang thổi phồng? Không hẳn. Tỷ lệ tăng trưởng 4% theo năm này gần như tương đương 100%. Vấn đề không nằm ở con số nhỏ, mà nằm ở chỗ phần lớn hoạt động trên chuỗi về bản chất là máy nói chuyện với máy.

Người thực sự bỏ tiền ra: không phải bạn và tôi, mà là doanh nghiệp

Trong 1% thanh toán thực sự đó, hơn 60% đến từ doanh nghiệp.

Theo dữ liệu của McKinsey, thanh toán stablecoin B2B đạt 261 tỷ USD vào năm 2025, tăng hơn 6 lần so với năm trước. Đây không phải trò chơi của kẻ đầu cơ, mà là một việc kinh doanh bằng tiền thật, lợi nhuận thật.

Không phải hiện tượng đơn lẻ. Thanh toán chuỗi cung ứng xuyên biên giới đạt 130 tỷ USD; thanh toán lương toàn cầu và kiều hối khoảng 90 tỷ USD (theo dữ liệu do McKinsey Global Payments Map theo dõi, chỉ chiếm chưa tới 1% tổng giá trị giao dịch hơn 1000 nghìn tỷ USD trong lĩnh vực này); thậm chí việc mua sắm năng lực tính toán AI và tài nguyên đám mây cũng bắt đầu dùng stablecoin để thanh toán, vào khoảng 11 tỷ USD.

Stablecoin đã thực hiện một lần “chuyển đổi thân phận” ở mảng B: từ quân cờ đầu cơ trong sàn giao dịch, trở thành công cụ tạo năng suất của bộ phận tài chính doanh nghiệp. Với những doanh nghiệp vốn lâu nay bị SWIFT thu phí đi đường, thì đây không phải “tầm nhìn Web3”, mà chỉ đơn giản là tiết kiệm tiền.

Vì sao phía người tiêu dùng lại không ai dùng

Sau khi nói về đà tăng mạnh ở phía B, các con số ở phía C lại đặc biệt lạnh lẽo. Dù cộng B2B và C2C lại với nhau, tổng thanh toán stablecoin chỉ chiếm khoảng 0,02% tổng giá trị thanh toán hằng năm trên toàn cầu; và trong đó 60% vẫn do doanh nghiệp chi trả, phần dành cho người tiêu dùng bình thường về mặt thống kê gần như không tồn tại.

Nguyên nhân không quá phức tạp. Ở những thị trường như Mỹ, stablecoin không phải là tiền pháp định. Nếu bạn dùng nó để mua một ly cà phê, về mặt pháp lý, bạn đã thực hiện một lần xử lý tài sản; đến cuối năm khi khai thuế, bạn phải ghi chép chính xác giá vốn của vài USD đó và chênh lệch giá theo thị trường để tính thuế lãi vốn. Một ly cà phê 5 USD, chi phí tuân thủ có thể còn đắt hơn bản thân ly cà phê. Còn dùng thẻ Visa để quẹt thì sao? Không có gánh nặng thuế, lại còn được hoàn tiền.

Phía doanh nghiệp cũng chưa sẵn sàng. Walmart và Amazon không chấp nhận thanh toán trực tiếp bằng stablecoin. Với các ông lớn bán lẻ này, việc tích hợp cổng thanh toán blockchain đồng nghĩa với một hệ thống hạch toán kế toán mới, giám sát chống rửa tiền và quản lý rủi ro biến động. Doanh thu chưa rõ ràng, nên phiền phức thì phải xác định.

Nhưng một chiến thuật vòng vo đang lặng lẽ phát huy tác dụng.

Visa và Mastercard đã tung ra các thẻ được gắn với stablecoin: người dùng nắm giữ stablecoin trong ví kỹ thuật số; ngay khi quẹt thẻ, cổng sẽ tự động đổi stablecoin sang tiền pháp định tại chỗ, còn thương nhân nhận được vẫn là USD hoặc EUR. Năm 2025, quy mô chi tiêu của các loại thẻ này tăng 673%, đạt 4,5 tỷ USD.

Người dùng không cần hiểu gì về phí Gas trong suốt quá trình, cũng không cần biết mình đã “dùng blockchain”. Có lẽ đây mới là cách stablecoin “vượt rào” thật sự: không phải thuyết phục mọi người thay đổi thói quen thanh toán, mà là khiến họ hoàn toàn không cảm thấy có gì thay đổi.

Công cụ nâng cao hiệu quả của nước phát triển, chiếc phao cứu sinh của nước đang phát triển

Bản đồ toàn cầu của stablecoin cực kỳ không đồng đều; sự không đồng đều đó phơi bày một sự thật sâu hơn.

Khối lượng thanh toán stablecoin do châu Á khởi xướng chiếm 60% toàn cầu, khoảng 245 tỷ USD. Cơ quan quản lý tài chính Singapore và Cơ quan tiền tệ Hong Kong lần lượt xác lập chế độ cấp phép đối với nhà phát hành stablecoin; Nhật Bản cũng đi theo. Ở những nơi này, stablecoin là công cụ nâng cao hiệu quả: doanh nghiệp dùng nó để thay thế mạng lưới đại lý cồng kềnh, thực hiện thanh toán xuyên biên giới nhanh hơn và rẻ hơn. Mọi thứ vận hành trong khuôn khổ tuân thủ, sạch sẽ, minh bạch, truy vết được.

Rồi nhìn xuống phía nam.

Tại Argentina, tỷ lệ lạm phát lên đến ba chữ số. Ở Nigeria, muốn mua đô la tiền mặt phải đi chợ đen. Ở Brazil, theo báo cáo của Chainalysis, hơn 90% dòng chảy tiền điện tử liên quan đến stablecoin; mục đích sử dụng chủ yếu không phải giao dịch, không phải đầu cơ, mà là dự trữ phòng vệ và chuyển tiền về cho gia đình.

Nhưng khi mở thống kê “thanh toán chính thức” của McKinsey, thì tổng tỷ trọng của châu Phi và Mỹ Latinh cộng lại chỉ chưa tới 1 tỷ USD. Dữ liệu đi đâu mất? Câu trả lời là, ở các khu vực này, phần lớn thanh toán diễn ra trên các nền tảng giao dịch ngoài sàn và thị trường P2P; các giao diện thanh toán tuân thủ gần như không ghi nhận được.

Ở thị trường phát triển, stablecoin là công cụ giúp thanh toán nhanh hơn. Ở thị trường đang phát triển, stablecoin là “đồng USD kỹ thuật số” duy nhất có thể chạm tới. Một bên là nâng cấp hiệu quả, một bên là nhu cầu sống còn. Cùng một công nghệ, hai câu chuyện hoàn toàn khác nhau.

Và xét về mặt kỹ thuật, các blockchain công khai phí thấp—cho dù là giải pháp Layer 2 hay các chain hiệu năng cao—đang khiến việc chuyển tiền xuyên biên giới với vài phần trăm đô la trở nên khả thi. Việc triển khai công nghệ trừu tượng hóa tài khoản còn xóa nhòa rào cản cuối cùng: người dùng không còn cần nắm giữ token gốc để trả phí Gas; thương nhân có thể thanh toán thay, thậm chí có thể trực tiếp dùng stablecoin để trả phí. Ví blockchain khi dùng trông chẳng khác gì支付宝.

Tóm lược

Cái “1%” trong báo cáo của McKinsey không phải là minh văn mộ phần của stablecoin, mà là tọa độ của nó.

1% này đã cắm chính xác vào mảng đau đớn và kém hiệu quả nhất của hệ thống tài chính toàn cầu: thanh toán B2B xuyên biên giới và tài chính sinh tồn ở các thị trường mới nổi. Và các quy định như Đạo luật GENIUS của Mỹ có hiệu lực từ tháng 7 năm 2025, MiCA của Liên minh châu Âu, và quy định stablecoin của Hồng Kông đang trải một con đường cao tốc hợp pháp cho 1% đó.

Có lẽ rồi sẽ có một ngày—có thể là vào năm 2026—một người ở Brazil sẽ chuyển cho gia đình 50 USD trong WhatsApp. Anh ấy không biết khoản tiền này đi qua blockchain, và anh ấy cũng không cần biết.

Cơ sở hạ tầng tốt nhất chính là thứ mà bạn không cảm thấy nó hiện hữu.