1.75 nghìn tỷ USD, SpaceX sẽ thực hiện đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) đắt nhất trong lịch sử loài người

Nguồn: Cổng thông tin Geek Park

Tác giả: Hùng Lâm Vũ Vương

Năm 1602, Công ty Đông Ấn Hà Lan đã phát hành chứng khoán đầu tiên trong lịch sử loài người tại Amsterdam. Thời điểm đó, không ai biết điều này có ý nghĩa gì, chỉ biết rằng có một công ty muốn dùng “tiền của cả thế giới” để chinh phục “thương mại của cả thế giới”.

Bốn trăm năm sau, ngày hôm nay, một công ty có tên SpaceX lặng lẽ nộp một hồ sơ lên SEC, cố gắng dùng đúng logic tương tự để “đóng gói và bán” cả thời đại không gian cho bạn.

Điểm khác biệt là định giá của Công ty Đông Ấn Hà Lan khi quy đổi sang hiện nay vào khoảng 8 nghìn tỷ USD, trong khi SpaceX “chỉ cần”:

1,75 nghìn tỷ USD.

Theo báo cáo của Bloomberg, SpaceX đã bí mật nộp lên SEC bản đăng ký IPO vào ngày 1 tháng 4, dự kiến hoàn tất niêm yết sớm nhất vào tháng 6 năm nay. Mã dự án “Project Apex”, có sự tham gia đồng tiếp của ít nhất 21 ngân hàng trong vai trò bảo lãnh phát hành, quy mô huy động mục tiêu lên tới 75 tỷ USD — gấp hơn ba lần IPO lớn nhất trong lịch sử Mỹ trước đó.

75 tỷ USD là khái niệm gì? Khi Saudi Aramco lên sàn năm 2019, họ đã huy động khoảng 25,6 tỷ USD, vốn đã là kỷ lục không ai có thể lay chuyển ở thời điểm đó. SpaceX nhân con số đó với ba, rồi nói với bạn rằng “đây chỉ là sự khởi đầu”.

Còn định giá 1,75 nghìn tỷ USD thì còn khiến người ta rợn tóc gáy hơn.

Các nhà phân tích của Motley Fool đã tính toán rằng con số này tương đương với hệ số P/S (giá trên doanh thu) của SpaceX năm 2025 ở mức 113 lần. Để so sánh, hệ số P/S của AST SpaceMobile — cũng đang bị “đẩy nóng” — là 142 lần, và Rocket Lab là 44 lần. Bội số của SpaceX nằm giữa hai bên, nhưng quy mô của nó còn lớn hơn cả hai công ty kia cộng lại thêm vài bậc độ lớn.

Để chống đỡ con số này, Musk cần khiến người ta tin rằng nhiều điều cùng lúc sẽ thành hiện thực:

Starlink tiếp tục thống trị internet vệ tinh toàn cầu;

Starship viết lại hoàn toàn chi phí vận chuyển trong không gian;

“trung tâm dữ liệu quỹ đạo” từ khái niệm trở thành hiện thực;

và hơn nữa, chính bản thân Musk không tạo ra bất kỳ “rắc rối” nào — điều này có thể còn khó hiện thực hơn cả ba điều phía trên.

Đây không phải là mua một công ty. Đây là đặt cược vào tương lai của một vũ trụ song song.

01 Starlink + xAI, “phép thuật hợp nhất” của Musk

Nhưng trước khi phê phán triệt để định giá này, hãy nói xem SpaceX rốt cuộc đang nắm những gì.

Starlink là nền móng vững chắc nhất cho mức định giá này. Tháng 2 năm 2026, số lượng người dùng Starlink chính thức vượt mốc 10 triệu, dự kiến doanh thu cả năm nay sẽ đạt 24 tỷ USD. Một mảng kinh doanh internet vệ tinh có thể tạo dòng tiền ổn định, tự thân đã xứng đáng với mức cộng thêm (premium) khá cao.

Nhưng biến số quan trọng hơn lại đến vào tháng 2 năm nay, khi một cuộc tái tổ chức nội bộ mã “K2” được hoàn tất. Công ty AI thuộc sở hữu của Musk là xAI đã hoàn thành hợp nhất với SpaceX; mô hình ngôn ngữ lớn Grok được tích hợp thẳng vào cấu trúc vận hành của SpaceX, cùng với mạng vệ tinh Starlink, tạo thành một hệ thống mà các nhà phân tích gọi là “trung tâm dữ liệu quỹ đạo”.

Nói cách khác, SpaceX giờ không chỉ là một công ty tên lửa hay công ty vệ tinh; công ty đang tự đóng gói mình thành một:

“công ty cơ sở hạ tầng AI trong không gian”.

Giá trị của câu chuyện này là rất lớn. Năm 2025, cơ sở hạ tầng AI là lĩnh vực mà thị trường vốn sẵn sàng trả premium nhất. Khi các nút vật lý của Starlink kết hợp với năng lực tính toán của Grok, SpaceX bất ngờ có một không gian tưởng tượng có thể so sánh với toàn bộ các “ông lớn” điện toán đám mây.

Khi hoàn tất hợp nhất, định giá của SpaceX là 1,25 nghìn tỷ USD. Chỉ trong vài tháng sau, định giá IPO nhảy lên 1,75 nghìn tỷ USD. Mức tăng thêm 500 tỷ USD này, phần lớn, chính là premium từ câu chuyện AI.

02 Vì sao lại vội IPO?

SpaceX luôn giữ một sự dè dặt kỳ lạ đối với việc lên sàn. Musk đã nhiều lần công khai rằng niêm yết sẽ tạo áp lực theo chủ nghĩa ngắn hạn, bất lợi cho sự phát triển dài hạn của công ty. Lập luận này hoàn toàn hợp lý nếu xét ở giai đoạn công ty đang đốt tiền để thử nghiệm và khám phá.

Nhưng bây giờ thì khác.

Giữa tháng 3, SpaceX đã hoàn thành một mốc công nghệ then chốt: hai phương tiện Starship ở quỹ đạo Trái Đất thấp, thành công hoàn tất trình diễn chuyển nhiên liệu trên quỹ đạo. Một biến thể là tàu tiếp nhiên liệu, một biến thể là tàu hậu cần; chúng thực hiện nhiệm vụ ghép nối và chuyển vài tấn oxy lỏng ở nhiệt độ cực thấp trong không gian.

Ý nghĩa của thử nghiệm này nằm ở chỗ: đây là mảnh ghép then chốt cuối cùng cần cho nhiệm vụ đáp xuống Mặt Trăng Artemis III của NASA. Điều này đồng nghĩa rằng SpaceX đang chuyển từ “công ty phóng vệ tinh thương mại” sang “nhà thầu chiến lược không gian của quốc gia”, và danh tính này trong thị trường vốn cũng xứng đáng với một logic định giá khác.

Đột phá công nghệ, tích hợp mảng kinh doanh AI, dòng tiền của Starlink đã trưởng thành — ba mạch chính đồng thời hình thành: đây là “cửa sổ thời gian tối ưu” để SpaceX lên sàn, và rõ ràng Musk cũng đã nhìn thấy điều đó.

Còn có một áp lực thực tế hơn nữa.

Cửa sổ IPO của các “kỳ lân” AI đang dần hẹp lại. OpenAI và Anthropic đều đang lên kế hoạch niêm yết; nếu hai công ty này đi trước, sự nhiệt tình của thị trường dành cho các công ty AI có thể bị làm loãng. Lập luận của SpaceX là phải tham gia ở điểm cao nhất, và “điểm cao nhất” có thể nằm trong nửa đầu năm 2026.

Ngày 31 tháng 3, Musk cũng trực tiếp lên nền tảng X để đính chính tin đồn, cho biết các công ty môi giới bán lẻ như Robinhood, SoFi sẽ không bị loại trừ khỏi IPO. Tỷ lệ phân bổ nhà đầu tư bán lẻ 30% — cao xa so với mức 5% đến 10% trong các IPO truyền thống — cho thấy SpaceX muốn biến đợt niêm yết này thành một phong trào “giấc mơ không gian” có sự tham gia của toàn dân.

03 1,75 nghìn tỷ, lạc quan hay cái bẫy?

Nhưng những tiếng nghi ngờ cũng là sự thật.

Giáo sư tài chính tại Đại học Georgetown, Reena Aggarwal quan sát rất lạnh lùng: “Dù có nóng đến đâu, công ty vẫn cần một thị trường đủ sức tiếp nhận. Hiện tại xung đột địa chính trị và mức biến động của thị trường đều đang ở cao độ; nếu thị trường chuyển hướng trước tháng 6, toàn bộ kế hoạch có thể phải làm lại từ đầu.”

Những nghi ngờ sâu hơn đến từ chính cấu trúc định giá.

Một nhà phân tích của Satellite Today nói thẳng: “Hoạt động kinh doanh cốt lõi Starlink bản thân không thể chống đỡ định giá 1,5 nghìn tỷ, vì vậy bạn phải tin vào những cơ hội mang tính đầu cơ hơn, cùng với niềm tin đối với Elon Musk.”

Căn cứ trên Mặt Trăng là “hoàn toàn mang tính đầu cơ”, còn trung tâm dữ liệu quỹ đạo là “đầu cơ ở mức cao” — đây là đánh giá định tính do bộ phận nghiên cứu Morningstar đưa ra.

Và việc tích hợp xAI cũng không phải không có cái giá. Các mảng AI dưới sự dẫn dắt của Musk đang đốt tiền với tốc độ rất nhanh; một số nhà phân tích lo ngại rằng lợi nhuận cốt lõi của SpaceX có thể bị dùng để “trợ cấp” cho các khoản đầu tư AI rủi ro cao, từ đó làm nén không gian premium định giá thực tế.

Một rủi ro mang tính cấu trúc khác là chính bản thân Musk.

Ông ấy đồng thời nắm quyền quản lý Tesla, SpaceX, xAI, X và DOGE; mức độ dính dáng chính trị ở Washington cũng đang ngày càng sâu hơn. Điều này có nghĩa là giá cổ phiếu của SpaceX, ở một mức độ nào đó, là hàm số của “rủi ro Musk”.

Nhận xét của Scientific American khá sắc bén — mua cổ phiếu SpaceX đồng nghĩa với việc bạn chấp nhận cách vận hành của họ, bao gồm cả các thất bại mang tính “bùng nổ” và những thành công “rực rỡ”.

IPO của SpaceX là một câu chuyện về niềm tin, chứ không phải một câu chuyện về báo cáo tài chính.

Bạn tin rằng Starship sẽ đưa con người lên Mặt Trăng; tin rằng Starlink sẽ trở thành cơ sở hạ tầng internet quan trọng nhất trên Trái Đất; tin rằng “trung tâm dữ liệu quỹ đạo” không chỉ là một khái niệm trên PPT — thì 1,75 nghìn tỷ có lẽ cũng chỉ là một điểm khởi đầu hợp lý.

Nhưng trong lịch sử, mỗi lần một IPO “mua không phải công ty mà là tương lai”, cuối cùng đều có người bỏ tiền để trả cho premium.

Câu chuyện của Công ty Đông Ấn Hà Lan, cuối cùng kết thúc bằng phá sản.