Kim loại vàng “khoảng cách phòng ngừa rủi ro” — Khi logic truyền thống bị hoàn toàn đảo lộn

Ngày 6 tháng 4, tình hình Trung Đông tiếp tục leo thang, dầu Brent vượt qua 141 USD/thùng, đạt mức cao mới kể từ năm 2008. Tuy nhiên, vàng London hiện ở mức 4.604,84 USD/oz, giảm 1,31% trong ngày. Kể từ khi xung đột bùng phát vào tháng 2, giá vàng quốc tế đã giảm gần 20%, trong khi giá dầu cùng kỳ lại tăng hơn 100%.

Nguyên nhân chính khiến quy luật “một tiếng súng nổ, vàng vạn lượng” mất hiệu lực là gì?

Lý do cốt lõi là giá dầu tăng vọt → kỳ vọng lạm phát tăng cao → kỳ vọng cắt giảm lãi suất bị phá vỡ → lãi suất thực tăng → bán tháo vàng. Chuỗi truyền dẫn này đã hoàn toàn thay đổi logic định giá của vàng.

Cụ thể, đường truyền dẫn như sau: Tắc nghẽn eo biển Hormuz dẫn đến nguồn cung dầu giảm mạnh, đẩy giá năng lượng toàn cầu tăng; chi phí năng lượng tăng làm gia tăng áp lực lạm phát, dữ liệu phi nông nghiệp tháng 3 vượt xa kỳ vọng (tăng 178k việc làm mới, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,3%) càng củng cố nhận định “kinh tế mạnh”; công cụ FedWatch của CME cho thấy đa số nhà giao dịch tin rằng khả năng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất trong năm nay đã gần như bằng không, thậm chí có khả năng bàn luận tăng lãi suất trở lại; vàng, với tư cách là tài sản không sinh lãi, chi phí nắm giữ tăng theo lãi suất thực, khiến nhà đầu tư chuyển sang USD, trái phiếu Mỹ và dầu thô.

Tổng giám đốc chiến lược hàng hóa toàn cầu của TD Securities, Bart Melek, rõ ràng nhấn mạnh: “Nếu xung đột kéo dài, trong bối cảnh nguồn cung thắt chặt, giá dầu sẽ từ từ tăng, từ đó gia tăng áp lực lạm phát. Điều này sẽ hạn chế hơn nữa không gian chính sách của các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Fed, thậm chí có thể làm nóng lại các cuộc thảo luận về tăng lãi suất, điều này là bất lợi cho vàng.”

Giá vàng hiện tại đang ở điểm then chốt: Trong phiên sáng ngày 7 tháng 4, vàng giao ngay dao động quanh mức 4.660 USD/oz, trong trạng thái đi ngang hẹp. Mức hỗ trợ quan trọng gần đây là 4.600 đến 4.650 USD, nếu mất mốc này có thể tiếp tục giảm xuống 4.500 USD. Đáng chú ý, kể từ khi xung đột bùng phát, vàng không còn lập đỉnh như các cuộc khủng hoảng địa chính trị trước đây, mà lại liên tục giảm, chính sự “bất thường” này đã xác nhận việc tái cấu trúc logic định giá vĩ mô.

$XAU

Ý nghĩa tham khảo cho nhà đầu tư: Xung đột địa chính trị không còn là yếu tố duy nhất thúc đẩy giá vàng. Trong bối cảnh hiện tại, việc dự đoán xu hướng giá vàng phải xem xét đồng thời: tốc độ truyền dẫn của giá năng lượng vào lạm phát, biến động chính sách của Fed, và xu hướng của chỉ số USD. Nếu tình hình Iran – Mỹ có tiến triển thực chất, giá dầu giảm nhanh có thể tạo hỗ trợ ngắn hạn cho vàng (vì áp lực lạm phát giảm, kỳ vọng cắt giảm lãi suất lại tăng lên). Logic “ngược” này đòi hỏi nhà đầu tư phải có hiểu biết đa chiều về cơ chế định giá tài sản.