Trong vòng 1 tháng, thị trường chứng khoán Mỹ đạt 14 đỉnh mới, cổ phiếu theo đà tăng mạnh, Goldman Sachs lật lại lịch sử 40 năm: các đợt tăng giá tương tự thường sẽ giảm sau 1 tháng

Làn sóng AI đang đẩy thị trường chứng khoán Mỹ hướng tới một xu hướng đơn chiều tập trung cao độ. Chỉ số S&P 500 đã liên tiếp lập 14 đỉnh cao lịch sử trong vòng một tháng qua, mức tăng tích lũy trong năm đạt 10%, nhưng đà tăng này gần như hoàn toàn do các cổ phiếu liên quan đến công nghệ và AI thúc đẩy, độ rộng của thị trường đã thu hẹp xuống mức thấp nhất trong vài thập kỷ gần đây.

Theo báo cáo chiến lược hàng tuần về chứng khoán Mỹ của ChaseWind, ngày 15 tháng 5, Goldman Sachs cho biết, các ngành TMT gồm công nghệ, truyền thông, Amazon và Tesla đóng góp 85% mức tăng của S&P 500 trong năm, sau khi loại bỏ TMT, chỉ số chỉ tăng 3%. Nvidia chiếm khoảng 9% trọng số vốn hóa của S&P 500 nhưng đóng góp 20% tổng lợi nhuận của chỉ số trong năm. Đồng thời, chỉ số động lượng của Goldman Sachs (GSMEFMOM) đã tăng 25% trong ba tháng qua, là một trong những đà tăng mạnh nhất ghi nhận được, quỹ phòng hộ đòn bẩy và vị thế ròng của chỉ số này đều gần mức cao nhất trong năm năm.

Goldman Sachs cảnh báo, lịch sử từ năm 1980 đến nay đã ghi nhận 11 lần tăng đột biến động lượng tương tự, sau đó chỉ số thường đạt đỉnh và giảm trong khoảng một tháng, và khi S&P 500 ở gần đỉnh cao, các đợt tăng đột biến này thường báo hiệu lợi nhuận thị trường trong vài tháng tới thấp hơn trung bình. Goldman Sachs duy trì mục tiêu cuối năm của S&P 500 ở mức 7600 điểm, chỉ cao hơn khoảng 1% so với mức hiện tại.

Độ tập trung của thị trường đạt đỉnh, “một giao dịch lớn” chi phối toàn cục

Các đặc điểm cấu trúc của thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay đã thu hút sự chú ý rộng rãi. Báo cáo của Goldman Sachs chỉ ra rằng, trong khi chỉ số S&P 500 liên tiếp lập 14 đỉnh cao lịch sử trong tháng qua, tỷ lệ cổ phiếu trong chỉ số có giá giao dịch cao hơn trung bình 200 ngày của chính chúng vẫn tiếp tục giảm. Hiện tại, trung vị cổ phiếu trong S&P 500 thấp hơn đỉnh 52 tuần khoảng 13%, độ rộng của thị trường đã co lại xuống mức hẹp nhất trong vài thập kỷ.

Yếu tố chủ đạo của cấu trúc này chính là giao dịch dựa trên AI. Ngành công nghệ thông tin đã đóng góp khoảng 659 điểm cơ bản vào mức tăng của S&P 500 trong năm, chiếm 66% tổng lợi nhuận; ngành dịch vụ truyền thông đóng góp 132 điểm cơ bản, chiếm 13%. Mười cổ phiếu đóng góp nhiều nhất đã cộng hưởng đóng góp 84% vào mức tăng của chỉ số trong năm, trong đó Nvidia, Google, Micron, Broadcom đứng đầu.

Nhiều quản lý quỹ phản ánh với Goldman Sachs rằng, trong bối cảnh thị trường hiện nay, việc tìm kiếm các cơ hội đầu tư không liên quan đến chủ đề AI là rất khó khăn. Goldman Sachs gọi hiện tượng này là “một giao dịch lớn” (One Big Trade) — thị trường đã không còn là “tập hợp các cổ phiếu”, mà là một giao dịch hướng theo một chiều, tập trung cao độ vào cược vào AI.

Các quy luật lịch sử sau đợt tăng đột biến của động lượng: kéo dài ngắn hạn, chịu áp lực trung hạn

Nghiên cứu hệ thống của Goldman Sachs về xu hướng của chỉ số động lượng kể từ năm 1980 cho thấy, tình hình hiện tại rất giống với 11 tình huống tương tự trong quá khứ. Trong các tình huống này, sau khi động lượng tăng hơn 20% trong vòng ba tháng, thường sẽ tiếp tục duy trì đà tăng thêm khoảng một tháng nữa, trung bình đạt lợi nhuận thêm 6%, rồi sau đó trong hai đến ba tháng tiếp theo sẽ chuyển sang giảm.

Đối với toàn bộ S&P 500, khi đợt tăng đột biến của động lượng xảy ra, chỉ số thường ở gần đỉnh cao, lợi nhuận sau đó thường khá yếu. Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy, trong 5 lần đợt tăng đột biến của động lượng xảy ra khi chỉ số cách đỉnh lịch sử chưa đầy 5%, lợi nhuận trung bình trong 1 tháng và 3 tháng tiếp theo lần lượt là -0% và -0%, xác suất có lợi nhuận dương chỉ khoảng 20-40%. Ngược lại, trong 6 tình huống đợt tăng đột biến xảy ra khi chỉ số ở mức thấp, lợi nhuận trung bình trong 3-6 tháng sau đều vượt quá 8%.

Các ví dụ gần nhất với tình huống hiện tại gồm giữa năm 1998, cuối năm 1999, giữa năm 2015 và cuối năm 2021. Goldman Sachs cho rằng, xu hướng kinh tế vĩ mô và triển vọng đầu tư vào AI sẽ là các biến số then chốt quyết định quỹ đạo của động lượng và thị trường chính trong thời gian tới. Sự đảo chiều dựa trên kỳ vọng đầu tư AI hoặc sự xấu đi đột ngột của môi trường vĩ mô đều có thể kích hoạt một đợt “đảo chiều giảm” của động lượng; ngược lại, sự cải thiện bất ngờ của viễn cảnh vĩ mô có thể thúc đẩy đợt “bứt phá tăng” của các cổ phiếu còn lại.

Dự báo lợi nhuận nâng cao hỗ trợ đà tăng, nhưng phân hóa rõ rệt

Khác với các đợt bong bóng cuối thập niên 1990 hoặc năm 2021, Goldman Sachs chỉ ra rằng, đợt tăng giá này có phần dựa trên nền tảng lợi nhuận thực tế. Từ đầu năm, dự báo EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) cho năm 2026 và 2027 của S&P 500 đều đã được điều chỉnh tăng 8% theo chiều hướng tích cực.

Nguồn nâng dự báo chủ yếu tập trung: các cổ phiếu liên quan đến hạ tầng AI đã điều chỉnh tăng dự báo EPS 2027 khoảng 32% trong năm, ngành năng lượng điều chỉnh tăng khoảng 19%, còn sau khi loại bỏ hai nhóm này, dự báo EPS 2027 của S&P 500 gần như đi ngang. Tuy nhiên, Goldman Sachs nhận định, xu hướng đi ngang này đã vượt xa các đợt điều chỉnh giảm thông thường, và trong tháng qua, tất cả các ngành của S&P 500 đều có độ rộng điều chỉnh EPS tích cực, nghĩa là số lượng nâng dự báo nhiều hơn số giảm dự báo.

Về ngành, diễn biến giá cổ phiếu gần đây phần lớn phù hợp với hướng điều chỉnh EPS, nhưng mức độ chênh lệch rõ rệt. Ngành năng lượng dự báo EPS 2027 đã tăng khoảng 26% kể từ trước chiến tranh, nhưng mức tăng giá cổ phiếu chỉ khoảng 4% trong năm; ngành bán dẫn ngược lại, giá cổ phiếu đã vượt xa mức điều chỉnh EPS, Goldman Sachs cho rằng phần này phản ánh dòng vốn ETF đòn bẩy và các yếu tố kỹ thuật khác, cùng kỳ vọng lợi nhuận dài hạn đã vượt xa dự báo ngắn hạn của các nhà phân tích.

Các cách ứng phó của nhà đầu tư: phân bổ đa dạng và phòng hộ cổ phiếu ít động lượng

Trước đà tăng đột biến dựa trên động lượng AI tập trung cao, Goldman Sachs đề xuất hai hướng tiếp cận cho nhà đầu tư.

Thứ nhất, giữ một phần cổ phiếu có động lượng thấp để phòng hộ. Nghiên cứu của Goldman Sachs về các đợt đảo chiều đột biến của động lượng trong 100 năm qua cho thấy, trong các tình huống này, các cổ phiếu còn lại (tức cổ phiếu có động lượng thấp) không chỉ vượt trội về hiệu suất so với thị trường mà còn đạt lợi nhuận dương tuyệt đối. Goldman Sachs đã chọn ra 25 cổ phiếu trong S&P 500 hiện đang ở phía short của động lượng, nhưng gần đây EPS dự kiến đã được nâng, để nhà đầu tư tham khảo.

Thứ hai, xây dựng “dự án không nhạy cảm” (Insensitive Portfolio). Goldman Sachs chọn ra các cổ phiếu trong Russell 1000 có độ nhạy thấp nhất với AI và tăng trưởng kinh tế Mỹ, đồng thời có dự báo EPS tích cực. Nhóm này trong năm qua chỉ giải thích khoảng 13% biến động lợi nhuận hàng ngày của trung vị cổ phiếu, thấp hơn nhiều so với mức 30% của trung vị cổ phiếu Russell 1000. Kết quả lựa chọn gồm nhiều cổ phiếu thuộc các ngành năng lượng, tiêu dùng thiết yếu, y tế, có vốn hóa trung bình khoảng 25 tỷ USD, tỷ lệ P/E trung bình khoảng 17 lần.

Về phân bổ ngành, Goldman Sachs nhấn mạnh rằng ngành tiêu dùng thiết yếu có mức độ liên hệ thấp nhất với AI và động lượng, y tế và bất động sản tín thác cũng chỉ có mối liên hệ nhẹ. Trong bối cảnh dự kiến kinh tế có thể chậm lại trong vài quý tới, việc nắm giữ các cổ phiếu phòng thủ ít nhạy cảm với AI sẽ có lợi trong danh mục đa dạng.

Các nội dung xuất sắc này được trích từ ChaseWind.

Để có các phân tích chi tiết hơn, bao gồm các phân tích theo thời gian thực, nghiên cứu hàng đầu, vui lòng tham gia【**ChaseWind▪Thành viên hàng năm**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-d6c6a6c47e-0034ba39fb-8b7abd-e5a980)

Lưu ý rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

          

            Thị trường có rủi ro, đầu tư thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình của mình hay không. Đầu tư theo đó, tự chịu trách nhiệm.