美國SEC與CFTC近期頒布的監管指引，正大幅重塑加密市場的基礎設施架構

監管權限分野：SEC與CFTC重新塑造數位資產分類格局

在SEC與CFTC共同發布監管準則的推動下，數位資產的監管架構產生了根本性的轉變，這些準則明確劃定了監管權責的界線。加密資產依不同類型分由美國證券交易委員會負責投資契約型資產監管、由美國商品期貨交易委員會負責數位商品監管。該監管架構有效填補了市場參與者無法明確判定特定數位資產歸屬何方監管的長期缺口。

SEC設立由專員Hester Peirce領導的Crypto Task Force，明確區分各類數位資產產品與服務的監管歸屬。工作小組針對多元資產發布細部指引，包括Meme幣排除於證券法定義之外、加密挖礦無須辦理證券登記，以及特定條件下協議質押活動不受聯邦證券法規範。這些規則釐清過往監管模糊地帶，進一步推動SEC與CFTC準則對加密市場基礎建設產生深遠影響。權限劃分明確，投資工具若其收益來自他人努力則由SEC監管，商品及其衍生品則歸CFTC監管。此種區分充分反映證券監管強調投資人保護、商品監管則聚焦市場完整性與公平訂價的本質差異。權責界定清楚，兩大機構可在各自領域充分發揮專業優勢，避免監管重疊帶來的合規不確定性。

Project Crypto與Crypto Sprint：協同監管舉措推動現貨交易擴展

Project Crypto與CFTC的Crypto Sprint象徵數位資產交易基礎設施現代化的重要監管行動。這兩項協同計畫源自總統金融市場工作小組針對數位資產市場發布的報告，建議兩大機構立即運用現有權限，針對註冊、託管、交易及紀錄保存等環節提供明確監管指引。Project Crypto專注於中介機構與市場參與者的加密資產交易與託管監管架構現代化，著力消除技術與流程障礙，加速市場發展。

CFTC的Crypto Sprint包含三大重點，直接重塑數位資產在合規市場的運作方式。首先，開放指定合約市場（DCMs）上線現貨加密交易，讓機構與散戶能於受監管平台交易數位商品。其次，透過發佈指引與指定清算機構核准，將穩定幣等代幣化抵押品納入衍生品市場。第三，針對抵押品、保證金、清算、結算、報告及紀錄保存進行技術規則修訂，以適配區塊鏈及分散式帳本等基礎設施。這些舉措共同消除現貨交易擴展的監管障礙，讓註冊交易所可上架並撮合數位商品交易，為機構資金進駐創造契機。衍生品市場引入代幣化抵押品，有助提升結算效率，並藉由區塊鏈清算機制降低對手方風險。交易員、合規主管與金融科技專業人士等市場參與者，現可於兼容傳統結構與區塊鏈原生架構的更清晰監管環境下合規運作。

託管標準與券商要求：合規對機構參與者的深遠意義

SEC透過撤銷及更新過時指引，明確規範數位資產託管標準與券商合規要求。過去託管規定未臻明確，券商能否擔任主辦人或託管人持有數位資產證券始終存在疑慮。SEC撤銷2020年託管規則聲明，並發佈詳盡加密資產常見問題，切實解決合規困境。現今，註冊券商可與合格託管人合作，依據證券法規託管數位資產證券，大幅降低機構持有障礙。

分散式帳本券商託管規範已與現行證券法原則接軌，同時兼容區塊鏈營運特性。券商必須確保託管數位資產有效隔離、帳目正確、存取控管有保障。監管體系允許券商運用分散式帳本技術維護帳簿與紀錄，惟須遵循適配區塊鏈特性的現代紀錄標準。2024年加密資產證券監管合規標準明訂券商需保障私鑰安全、交易紀錄完整，並確保稽核鏈全程可追溯。資產管理機構、對沖基金、退休基金等，現可依賴證券市場成熟基礎設施合規託管。機構合規主管可依SEC明確指引擬訂政策，避免因解釋分歧而產生不確定性。監管架構同時支援傳統託管與去中心化託管方案，只要能達成安全、隔離與會計標準要求。包含Gate在內的主流平台皆已建置符合法規託管基礎設施，協助機構合規參與加密市場。託管標準為機構投資人透過合規中介部署資本、確保法遵與營運安全奠定關鍵基礎。

CLARITY法案效應：重塑數位資產生態中證券與商品全新界線

CLARITY法案建立一套完整法律體系，明確劃分數位資產中的證券與商品。法案將加密資產劃分為三大類：CFTC監管的數位商品、SEC監管的投資契約資產，以及銀行監管的合規型支付穩定幣。這一三元架構消除數位資產監管分類不明、資產待遇因解釋不同而產生歧異的問題。立法賦予CFTC現貨加密資產監管與監督權，同時保留SEC對現貨加密證券之管轄，明確劃分兩大機構監管界線。

CLARITY法案調整SEC監管體系，推動券商紀錄保存現代化，並明定可運用區塊鏈技術維護帳簿與記錄。此舉正視數位資產市場原生於分散式帳本，傳統紙本或集中式紀錄體系反而增加摩擦與成本。立法要求SEC與CFTC協同，針對另類交易系統券商實施跨機構監管合作，避免監管衝突。對機構與金融科技專業人士而言，CLARITY法案明確界定各項活動監管歸屬，為合規提供明確指引。加密資產證券合規要求現已具備明確法律基礎，無須再依賴變動性的監管解釋。投資契約資產由SEC監管，強調資訊揭露與反詐欺的投資人保護；數位商品由CFTC監管，著重市場完整性與公平訂價。該架構亦承認代幣化金融市場可能出現多類資產同時交易，因而統一監管標準以避免監管空白與衝突。此法案象徵數位資產市場結構監管的全面升級，為各類市場活動明訂合規規則，奠定機構永續參與數位資產市場的基礎。