若螞蟻鏈 RWA 希望真正「活水入市」，Plume 是否有潛力成為合規流動性的關鍵引擎？

8 月初，Plume 團隊以「September」為題發布預告，引發外界聯想，加上執行長 Chris Yin 以中文直接與社群互動，進一步增添九月有合作突破的猜測。近期 Plume 與 AntChain 的公開互動，更加深市場對雙方合作可能性的期待。

兩條鏈的「底色」與專長

螞蟻鏈（AntChain）

定位：國內領先的授權型聯盟鏈，致力於政府機構及產業互聯網應用。

技術特性：

• 授權制度與身分管理：具備機構級 CA（憑證授權中心）、企業／個人實名映射，以及細緻化權限控管。
• 可稽核合規性：鏈上留存足跡、多方節點共識，並與線下稽核及風控系統無縫串聯。
• 高效能與確定性最終性：專為業務對帳、結算以及司法取證等穩定需求設計。
• 隱私與資料治理：多方安全計算（MPC）、可信執行環境（TEE）等隱私強化技術日益成熟。

應用強項：供應鏈金融、跨境貿易合規、電子憑證／存證、產業協同等——「實現真實資產數位化，納入制度規範」。

Plume

定位：聚焦 RWA 的 EVM 相容鏈，強調 RWA ✖ DeFi 的可組合性與開發者生態。

技術特性：

• EVM／帳戶體系：高度相容以太坊生態，合約與工具鏈遷移門檻低。
• 合規模組：鏈級 AML（反洗錢），支援白名單、可轉讓限制、二次驗證等模組化合規邏輯。
• 原生 DeFi 友好：AMM／借貸／LP／收益分配等樂高式組合，靈活對應多元做市及衍生策略。
• 資產可見度開放：方便全球開發者與做市網絡發現資產，提升二級流動性。

應用強項：做市、LP、穩定倉、槓桿／循環（loop）、收益憑證化等——「讓合規資產真正流動起來」。

許可鏈與公鏈聯動的現實限制

授權型聯盟鏈（如螞蟻鏈）與公鏈（如 Plume）間的協作，雖有極大潛力，但在監管、技術與營運等多重層面皆存現實障礙；這些在 2025 年 RWA 生態中特別明顯：

• 法律錨定：約束在岸資產發行及投資人名冊必須遵循當地監管（如中國大陸或香港金管局規範），無法直接「搬鏈」到公鏈，否則將面臨合規風險。
• 適格性與轉讓限制：僅允許合格投資人（如法人或認證個人）持有及交易，投資人名冊必須與原登記系統保持同步，限制散戶參與並拉高 KYC 防線。
• 橋樑信任機制：授權型聯盟鏈多數缺乏公鏈常見的輕型用戶端驗證，主要依賴營運方、託管機構及定期稽核以確保安全，卻容易產生中心化風險。
• 現金流與贖回：票息、租金等現金流以及到期贖回必須實現跨境合規，同時確保全流程可追蹤與可稽核，技術整合挑戰極大。

純粹技術橋接無法徹底解決上述問題，必須滿足合規及監管要求，同時結合多鏈互操作性，發揮雙鏈優勢並降低風險。這樣才能為進一步合作模式奠定基礎。

2023 年 8 月 26 日傳來：國泰君安國際（GTJAI）攜手螞蟻數科，完成首批結構化產品通證在「螞蟻鏈－以太坊」的跨鏈發行，包括固定收益可贖回通證及掛鉤美股 ETF 的保本型產品，實現 T+0 結算與透明稽核。這展現出類託管橋的合規流動模式，也成為螞蟻鏈 RWA 資產跨鏈至 Plume 的具體範例。此外，Plume 也順利對接新加坡、香港互認且由招商銀行國際發行的美元貨幣基金。

推測三種可行的合作模式

模式 A：單向「發行閘道」

運作流程

• 資產在螞蟻鏈完成發行、託管與持有人 KYC；
• 閘道機構將資產鎖定，於 Plume 上鑄造鏡像代幣（ERC-20／1155＋合規限制）；
• 鏡像代幣僅可於白名單錢包間流通轉讓；
• 贖回時，Plume 銷毀鏡像，閘道機構於螞蟻鏈解鎖原資產權益。

特點：

• 架構簡單、流程明確且易於稽核；
• 適用於標準化、短天期、現金流穩定資產（如租金、應收帳／保理）；
• 風險：流動性有限，需信賴閘道機構。

模式 B：雙向「託管橋」

在 A 模式基礎上強化：

• 引入合規儲備證明（PoR）：定期公開鏈上／鏈下對帳結果；
• 實施多簽或多方託管：分散營運風險；
• 設計分層份額：優先／次級結構對應不同風險承受度。

能進一步提升市場信任，支援更多元收益型與期限管理商品。風險在於託管人若聯手，可能加劇系統性風險。

模式 C：零知識 KYC 與程式化合規

• 投資人在螞蟻鏈完成資格驗證，獲得匿名化資格憑證（ZK 證明）；
• 於 Plume 端進行交易時，只需證明「我具備資格」，無須洩漏身份細節；
• 兼顧合規與隱私，適合擴展更開放的二級市場及做市網絡。

結語

RWA 最大挑戰從來不是「寫好合約」，而是「把制度搬上鏈」。螞蟻鏈作為制度及信用的錨點，Plume 提供市場化組合動力。只要能以「可信閘道＋鏡像代幣」為核心框架，配合 PoR、託管、稽核三重保證，螞蟻鏈 RWA 不僅能嚴守合規，也能有效釋放流動性。實際合作仍須主管機關審核，也面臨技術和地緣層面的挑戰。建議持續追蹤官方資訊，等到「穩」與「活」兼具時，這座橋才能發揮最大價值。

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