已定義 Value Collection

什麼是價值捕獲？

價值捕獲是指專案將自身創造的經濟價值轉化為可分配收益的過程。在加密貨幣與 Web3 領域，價值捕獲描述專案產生的經濟價值如何回流給代幣持有者或參與者。其價值來源包含交易手續費、借貸利差、清算罰金、數據服務費，以及交易排序帶來的額外收入（MEV）。返還價值的機制則包括分紅、代幣回購與銷毀、手續費分配給質押者，或金庫注資作為激勵等。

舉例來說，去中心化交易所（DEX）會收取交易手續費。如果所有手續費都分配給流動性提供者，原生代幣可能無法捕獲價值；但若部分手續費用於回購銷毀代幣或分配給代幣質押者，則代幣能有效實現價值捕獲。

為何價值捕獲至關重要

價值捕獲決定了代幣是否具有長期投資價值。

許多專案雖然創造了價值，但未必能將這些價值回饋給代幣。新進投資人常誤認高用戶數或高手續費收入代表專案實力強大，卻忽略了手續費實際的流向。如果手續費主要累積在金庫或僅有部分參與者受益，而非回饋給代幣持有者，則代幣的投資價值可能較低。

對投資人而言，價值捕獲是判斷是否具備真實現金流的關鍵。對專案團隊來說，優化手續費分配和代幣機制有助於提升參與度與治理效率。在風險管理方面，強勁的價值捕獲可於市場下行時提供保護，例如分紅與回購能在市場低迷時維持價格和活躍度。

價值捕獲的運作方式

價值捕獲多透過手續費、代幣銷毀、分紅等機制實現。

• 價值來源：主要來源包括交易手續費（買賣服務費）、借貸利差（借貸雙方利率差）、清算罰金（槓桿或借貸倉位清算時收取的費用）、數據或結算費（如 Layer 2 網路的批次處理與發布成本），以及 MEV（礦工或排序者透過調整交易順序取得的額外收入）。這些來源可視為「公司收取服務費」的概念。
• 分配規則：手續費可能進入專案金庫，由治理決定如何分配；也可能直接分配給質押者（質押即鎖定代幣以獲取收益，類似定存利息）；或用於回購並銷毀代幣（銷毀減少流通量，有助於提升單枚代幣價值）。分紅則可用穩定幣或原生代幣發放給持有者。
• 連結強度：強連結指「自動、持續、透明」地分配，例如按區塊或每週按比例分配手續費給質押者。弱連結則需要治理介入或不定期執行，如偶發回購。強連結更易被市場視為「可持續現金流」。

價值捕獲在加密產業的展現

價值捕獲廣泛存在於 DeFi、Layer 2（L2）、穩定幣、NFT等領域。

• DEX：去中心化交易所一般收取 0.05%–0.30% 的交易手續費。若所有手續費皆歸流動性提供者，原生代幣未必受惠；但若設有「手續費開關」，部分手續費分配給代幣質押者或用於回購銷毀，則價值捕獲效果更明顯。
• Layer 2 網路：排序者收取交易及數據發布費。收入是否與原生代幣連動取決於治理：有些鏈將手續費注入金庫用於生態激勵，其他則直接分配給驗證者或質押者，或透過回購銷毀提升代幣價值。
• 穩定幣：發行方持有的儲備資產可產生利息（利差）。這部分收入是否回饋給代幣或持有者則依專案條款而定：有些作為公司收入，有些則透過返利或激勵分享。投資人應詳閱揭露與智能合約條款。
• NFT 與創作者經濟：版稅為常見收入來源。不同平台機制各異——部分自動收取並分配版稅給創作者，有的則由買賣雙方協議。版稅是否與代幣掛勾端看專案設計。
• 交易所代幣：常見做法包括用交易手續費進行回購／銷毀，或依規則分紅給持有者。在 Gate，可於專案頁面及公告查詢回購、銷毀或分紅細節，並透過區塊鏈瀏覽器查核執行情形。

如何評估價值捕獲

應優先檢視現金流，再評估代幣設計與供需動態。

1. 識別收入來源及穩定性：將營收拆解為「交易手續費、利差、罰金、數據費、MEV」，評估其與市場週期的關聯性及是否依賴補貼。
2. 分析分配規則：收入是否直接分配給質押者或持有者？是否需治理投票啟動「手續費開關」？分配是否公開透明、定期且可查核？若收入僅進入金庫而無明確回流路徑，則連結較弱。
3. 評估代幣與收入的關聯強度：自動分紅、協議層回購／銷毀、按比例分配給質押者，代表關聯強；臨時決策或不定期執行的方案則較弱。
4. 檢查供給端：代幣通膨率、解鎖進度、質押率都會影響單枚代幣可獲得的價值。高通膨可能抵銷分紅或銷毀效果。
5. 觀察邊際變化：治理是否計畫開啟或提升手續費分配？用戶數與交易量是否成長？這些因素會影響未來價值捕獲能力。
6. Gate 實務步驟：交易前，請查閱 Gate 專案頁面及公告，檢視「手續費分配、回購、銷毀、質押收益來源」揭露內容；區分「真實手續費收益」與 Earn 或理財產品的短期激勵；用區塊鏈瀏覽器查核分紅地址及銷毀交易；並透過公開數據平台交叉驗證時間與金額。

價值捕獲的最新趨勢與數據

過去一年，愈來愈多專案導入手續費返還，協議收入持續增加。

2025 年，主流 DeFi 協議年化手續費收入介於數千萬至數億美元不等（依據公開分析平台彙整）。「手續費開關」治理討論愈加頻繁，一些專案現已將部分手續費返還給質押者或用於回購銷毀（可參考 2025 年第三、四季公開看板數據）。

截至 2026 年 1 月，Layer 2 網路交易及數據發布仍然活躍，部分鏈揭露單季排序者手續費收入達數千萬美元。隨著用戶數與交易量成長，手續費分配模式（直接支付驗證者或注入金庫二次分配）成為投資人關注焦點。

穩定幣方面，2025 年利率波動導致利差收入變動。主流發行方財報／揭露顯示年化利差收入從數億至數十億美元不等，但持有者是否能分享這部分收益差異很大，投資人需詳閱專案條款與揭露以判斷價值是否回流至代幣或用戶。

過去六個月，Restaking 與質押熱潮明顯，活躍質押總量持續增長，專案更強調「真實收益」（來自實際手續費／服務的收入），而非僅靠代幣激勵。風險／收益結構更透明，有助於提升代幣價值捕獲強度。

數據來源與時間說明：本數據來自 2025 年第三、四季公開數據平台彙整、部分專案季度／年度揭露及區塊鏈瀏覽器統計；涵蓋「2025 年全年」、「過去六個月」、「截至 2026 年 1 月」等期間。詳情請參考各專案公告。

價值捕獲的常見迷思

只看收入規模卻忽略分配機制，容易導致誤判。

• 迷思一：將「高收入」直接等同於「強價值捕獲」。若所有手續費流向其他管道或僅進入金庫但無明確回流機制，價值捕獲可能較弱。
• 迷思二：將「銷毀」等同於「分紅」。銷毀雖可減少供給，但若銷毀量有限或通膨／解鎖壓力大，淨效益有限。分紅則直接將現金發放給持有者，兩者效果與風險各異。
• 迷思三：忽略供給端因素。高解鎖或通膨會稀釋單枚代幣分配，抵銷手續費收益。應同時考量收入與供給。
• 迷思四：認為「手續費越高越好」。過高手續費可能壓抑用戶成長，最終導致總收入下滑。應關注「用戶成長 × 合理費率」組合，並納入競爭對手的定價壓力。

相關術語

• 價值捕獲：藉由特定機制，將分散的經濟價值整合至單一資產或協議的過程。
• Tokenomics：代幣發行、分配與激勵制度設計，旨在影響生態參與者行為。
• 流動性挖礦：用戶透過提供流動性獲得代幣獎勵的機制，常見於 DeFi 協議。
• 智能合約：在區塊鏈上依預設條件自動執行的程式，無須中介。
• Gas 費：區塊鏈網路上的交易或合約執行費用。

常見問題解答

價值捕獲與價值創造有何不同？

價值創造是藉由產品或服務產生新的經濟價值；價值捕獲則是從已創造的價值中提取收益。簡單來說，價值創造是「做蛋糕」，價值捕獲是「分蛋糕」。在加密專案中，代幣或許為網路效用建設帶來巨大價值，但若無法讓代幣有效捕獲價值，則代幣缺乏經濟支撐。

DeFi 專案的手續費收入是否屬於價值捕獲？

是的。DeFi 專案透過交易手續費、借貸利差或 Gas 返利計畫直接實現價值捕獲。例如，Uniswap 以交易手續費捕獲價值，Lido 則透過質押收益分成實現價值捕獲。這些收入直接或間接支撐專案代幣價值與生態運作。

為何有些鏈或專案用戶數高但代幣價格表現不佳？

這通常代表價值捕獲效率偏低：網路雖活躍但代幣回饋有限，代表大部分經濟價值流向用戶或第三方，而非代幣持有者，主要原因可能在於手續費模型或質押激勵不足。因此，分析加密專案的價值捕獲能力至為關鍵，不能只看用戶成長。

質押挖礦算是價值捕獲嗎？

質押挖礦通常不屬於專案自身的價值捕獲，而是用來分配價值吸引參與者。專案透過新代幣發行或預留收入激勵質押者，這屬於價值分配而非捕獲。真正的價值捕獲來自協議產生的手續費或佣金等實際收入。

如何評估加密專案的價值捕獲強度？

可從三個層面判斷：第一，是否有明確收入來源（如交易手續費、借貸利差、牌照費）；第二，網路創造的價值有多少比例轉化為收入（比例愈高競爭力愈強）；第三，代幣持有者是否能直接或間接受益於這些收入（如分紅、回購、通縮機制）。這些指標共同反映專案商業模式的健全度。

參考資料與延伸閱讀

• https://crypto.com/en-ae/glossary/collection-value