Robinhood Q3 營收翻倍：預測市場成新增長引擎，股價爲何不漲反跌？

作者：Nancy，PANews

隨着十月收官，上市公司陸續曬出三季度成績單。美國網紅券商 Robinhood 交出了一份超出預期的財報，營收與利潤雙雙刷新紀錄，多元化戰略初顯成效，正加速邁向金融科技公司轉型。然而，盡管業績亮眼，Robinhood 的股價卻在財報發布後逆勢下跌。

加密貨幣交易是核心增長來源，預測交易成新增長引擎

2025 年第三季度，Robinhood 交出一份亮眼的成績單。平台總營收達到 12.7 億美元，同比增長 100%；淨利潤達 5.56 億美元，同比增長 271%；攤薄每股收益（EPS）0.61 美元，同比增長 259%。與此同時，本季度新增了 250 萬名資金帳戶，整體達到 2680 萬個。從數據來看，在免佣金交易帶來的早期紅利消退多年後，Robinhood 顯然找到了新的增長路徑，從單一交易平台轉型爲多元化金融科技集團。

盡管業績增長強勁，但結果仍低於市場預期，其股價在財報公布後不漲反跌，背後是投資者對其未來盈利持續性的擔憂。

從結構來看，Robinhood 當前收入主要來自交易收入（57%）、淨利息收入（36%） 和 訂閱類其他收入（7%）。其中，加密貨幣交易成爲本季度的核心增長來源。該業務收入達到 2.68 億美元，同比增長超過 300%，佔交易收入的三分之一以上。

Robinhood 在今年擴大了加密業務線，收購了加密交易所 Bitstamp 並聯手預測市場 Kalshi 合作，也成爲了本季度收入突破的兩大動力，並被列爲年化收入超 1 億美元的主要業務線之一。加密市場回暖帶動零售與機構活躍度回升、Bitstamp 並表帶來機構與衍生品交易貢獻以及預測市場業務上線吸引大量新增用戶推升了加密交易收入的增長。不過，加密收入仍略低於市場預期的 2.872 億美元。

Bitstamp 的加入顯著提升了交易量。財報顯示，10 月 Robinhood 平台加密貨幣名義交易額超過 320 億美元，其中 Bitstamp 貢獻 180 億美元（主要爲機構交易）。接下來，Bitstamp 也將成爲 Robinhood 推進代幣化股票業務的主要業務平台。然而，Bitstamp 的機構交易雖帶動成交量暴增，但由於費率相對較低，實際收入貢獻有限，這也引發市場對收入增長的擔憂。

與此同時，預測市場業務也增長迅猛。三季度，Robinhood 的預測合約交易量環比翻倍至 23 億份（每份合約價值 1 美元），成爲繼股票和期權之後的第三大活躍交易品類。10 月交易量更是達到 25 億美元，預計當月平台從中獲利約 2500 萬美元。

除加密與預測市場外，Robinhood 的股票交易收入增長 132%，期權交易收入增長 50%。然而，這些交易業務被普遍視爲週期性較強。Rothschild & Co Redburn 分析師 Charles Bendit 給予 Robinhood「賣出」評級，認爲公司在產品執行上表現出色，但當前業績可能反映的是週期高點，而市場估值卻隱含了尚未被驗證的長期穩定性。

成爲今年標普 500 黑馬，正籌備銀行和投資業務

2025 年，Robinhood 成爲標普 500 指數中表現最亮眼的股票之一，年內股價累計漲超過 222%，遠超納斯達克 100 指數。股價強勢背後不僅是市場對 Robinhood 增長故事的認可，更是其基本面持續超預期的表現。

實際上，自 2024 年啓動股票回購計劃以來，Robinhood 已累計回購約 8.1 億美元股份。與此同時，Robinhood CEO Vlad Tenev 的長期激勵計劃（若股價在 2025 年達到每股 101.5 美元，Robinhood 兩位創始人將各自獲得 1380 萬股股票）已在第三季度全部兌現，目前其年現金薪酬僅爲 4 萬美元。

而 Robinhood 強勁的財務表現也爲業務多元化拓展提供了充足的現金流支持。財報顯示，截至三季度末，Robinhood 持有 43 億美元現金及等價物，股東權益約 85.7 億美元，預計 2025 年全年調整後運營費用約爲 22.8 億美元，略高於原預期，主要由於業績超預期帶來的員工獎金增加，以及對新業務和技術平台的持續投入。雖然運營費用在 Q3 同比增長了 31%，但營收實現翻倍增長，利潤率得以持續提升。

而 Robinhood 也對未來的財務表現較爲樂觀，其指出第四季度開局非常強勁，10 月份平台的股票、期權、預測市場和期貨的月度交易量均創歷史新高，保證金餘額也創下新高。目前，Robinhood 已有 11 條業務線年化收入達到或超過 1 億美元，未來將上線更多資產類別。

「在產品思路上，我們計劃將 Robinhood 打造爲家庭金融中心。」Vlad Tenev 在財報電話會上透露，源於過去幾年在組織、文化與技術上的系統性調整，公司產品執行與迭代速度的顯著提升，並確立了「快速交付產品」的核心目標，目前平台正在大力推動多條業務線。

例如，在預測業務方面，Robinhood 的預測市場板塊進入快速擴張階段，目前已上線超過 1000 種合約，覆蓋體育、金融、娛樂、文化與科技等領域。公司正與包括英國金融行爲監管局（FCA）在內的海外監管機構溝通，探索在美國以外推出離岸預測市場的可行性。

銀行業務上，Robinhood Banking 正在分階段推出，目標是通過提供多元化的金融產品與服務，成爲用戶工資入帳的首選平台。

投資業務方面，公司正籌備 Robinhood Ventures，並已向美國 SEC 提交文件，將聚焦創新項目投資，爲平台引入新的增長引擎。

此外，代幣化股票方面，Robinhood 已在 30 多個國家推出了相關業務，並擴展至 400 多種產品，接下來計劃在 Bitstamp 平台推行相關交易，以及納入 DeFi 生態。

除了美國市場，Robinhood 正在計劃進行國際擴張，提出未來十年內要讓美國以外市場和機構客戶貢獻超過 50%的收入，以改變目前零售業務佔比過高的結構。但其傾向於通過有機增長實現擴張，但也不會排除並購的可能。目前國際化仍處於早期階段。