美国劳工部在12月中旬发布了2025年11月的消费者物价指数（CPI）数据。这份报告备受关注，因为它是10月政府停摆后，市场首次获得的完整通胀指标。结果有点意思——整体通胀确实低于预期，但这份数据本身就存在不少问题。

**數字看起來不錯，但細節很扎心**

11月CPI年增率落在2.7%，打破了市場預期的3%左右。對比9月的3.0%，確實有所回落。核心CPI（剔除食品和能源的部分）也在2.6%，同樣顯示出放緩的信號。

不過這裡有個尷尬的地方——由於10月CPI因政府關門無法完整收集數據，11月的報告直接缺少了月環比（MoM）數據。少了前一個月的參照，即便年增率下降，你也很難判斷物價是否真的出現了趨勢性的降溫，還是只是統計口徑的變化。換句話說，這更像是一份「殘缺的通脹快照」，而不是連貫的趨勢延續。

**官方數據在冷卻，但你的錢包感受不到**

雖然CPI數據顯示通脹在放緩，問題是物價水平仍然遠高於美聯儲設定的2%長期目標。現實生活中，這種改善感並不明顯：

能源和交通成本依然在推高整體物價。租金、醫療和各類服務的價格還是很粘性，降不下來。日常吃飯、出行、生活成本的壓力並沒有跟著CPI下行而同步緩解。

對投資者而言，這意味著美聯儲後續的降息空間可能沒想像中那麼大。通脹雖然在路上，但還沒完全走出去。