**數據落地與市場反應**

美國11月CPI昨天公布，同比漲幅2.7%，這比3.1%的預期低了不少。日本央行今天如期加息25基點。兩個重磅消息接連落地，但你發現沒——市場反應意外平靜。

**接下來會怎麼走？**

市場可能出現三種情況。第一種，先來個插針下跌，然後反彈震盪，最後向上。第二種，插針下跌後先震盪築底，再來二次反彈。第三種可能性較小，就是下跌後繼續弱勢。核心在於插針的力度——力度大傾向第一種，力度小則第二種。

如果看好第一季度的行情，其實不用非得守著最低點，在關鍵位置就可以試著博弈反彈。短期的波動說白了就是籌碼在換手，長期Q1向上的大邏輯並沒有變。交易還是不交易，完全取決於你對後續趨勢的判斷。

**為什麼"雷聲大雨點小"？**

第一，市場的預期管理做得太充分了。CPI數據雖然超預期走低，但因為發布滯後且缺少10月環比數據，市場早就提前消化完了。日本央行加息更是被完全預料，所以資產價格才波動得這麼平緩。

第二，現在市場的焦點根本不在單月通脹數據上。交易員們真正在關心的是2026年美聯儲主席換人和整體的降息路徑。標普在CPI當日的波動率被押注在0.7%以下，遠遠低於歷史平均水平。

第三，別被那個"2.7%"的數字迷花了眼。這個數字背後其實是政府停擺導致的數據收集受限。聰明的資金正在琢磨這個數據能不能持續下去，而不是盲目狂歡。

**暗藏的風險**

巨鯨那邊還有超過7700萬的高槓桿多頭倉位浮虧，清算風險並沒有因為數據公布就完全消除。這仍然是壓在市場頭上的一個不穩定因素。

宏觀敘事現在有點進入真空期了。市場的注意力開始往個別事件和鏈上資金流向轉移，行情可能會變得更震盪。

**長期的邏輯還在**

看起來市場有點混亂，其實主線還是很清楚的——宏觀流動性預期和加密內部的結構升級在賽跑。槓桿平倉只是短期的出清過程，真正的長期故事是資金向著合規渠道和收益協議在遷移。該出手的時候不怯，有機會的時候留足彈藥。