PVH 第二季度財報：Stefan Larsson 的復甦策略在利潤壓縮中取得超預期表現

財務表現超出預期

PVH Corp. 在2025年8月27日公布第二季度業績，超出市場預期，按GAAP計算每股盈餘達到$4.63，調整後每股盈餘為$2.52，均大幅超越華爾街預估的$1.85–$2.00範圍。公司淨利大幅提升65%，達到2.242億美元，較去年同期的$158 百萬有所增加。

營收同比增長4.5%，達到21.67億美元，主要受美洲地區批發業務強勁以及品牌動能穩定的推動。儘管盈利超出預期，股價開盤為81.20美元，日內下跌1.56%，投資者在消化本季的混合信號。

品牌動能：Calvin Klein 和 Tommy Hilfiger 領跑

在CEO Stefan Larsson的領導下，兩大旗艦品牌在變動的消費者環境中展現韌性。Calvin Klein的營收擴展5%，得益於內衣和牛仔褲銷售的加速，以及名人推廣活動的推動。Tommy Hilfiger也實現了4%的營收增長，利用包括F1 The Movie合作和US Sail GP贊助等高曝光合作夥伴關係。

品牌實力顯示，PVH利用經典品牌資產和策略性娛樂合作的策略，儘管宏觀經濟面臨逆風，仍能與消費者產生共鳴。

地區差異：美洲快速成長，亞洲轉淡

PVH的地理表現呈現兩極分化。美洲地區營收快速增長11%，主要由批發渠道反彈超出預期所推動。EMEA地區保持溫和動能，增長3%；而APAC則收縮1%，原因包括批發渠道疲軟和中國消費者活動遲緩。

直營渠道在匯率不變的基礎上持平，但報告結果由於匯率有利因素實現4%的擴張，顯示某些市場的消費者信心較為謹慎。

利潤壓力影響毛利率

盈利超出預期掩蓋了潛在的獲利挑戰。毛利率較去年同期收縮230個基點，降至57.7%，此前為60.1%，原因包括關稅影響、運費上升以及為維持銷售動能而增加的促銷支出。

非GAAP營運淨利略微下降至$178 百萬，較去年同期的$189 百萬有所減少，反映出毛利率面臨的壓力，儘管營收表現良好。庫存水位上升13%，管理層提前備貨以應對預期的第三季度需求，若消費者支出不及預期，可能會進一步壓縮利潤空間。

展望：謹慎樂觀的成長預期，EPS重申

PVH預計2025財年全年EPS在$10.75–$11 之間，同時略微提高營收預期，預期將實現低單位數成長。第三季度指引顯示EPS在$2.35–$2.50之間，營收持平或略有上升，顯示管理層預期短期內將趨於正常。

Stefan Larsson的策略重點仍然放在提升品牌吸引力、推動產品創新以及執行嚴謹的全球行銷活動。公司已暫停股票回購，之前已投入$561 百萬進行回購，並將資金轉向有機成長投資。

股價表現落後於盈利，反映市場情緒

市場反應較為平淡，反映投資者對短期逆風的疑慮。今年以來，PVH股價下跌23.14%，明顯落後於標普500指數的10.08%漲幅。在過去12個月內，股價下跌22.13%，而基準指數則上漲15.09%，顯示在營運進展的同時，仍面臨持續壓力。

長期指標則較為樂觀，PVH五年回報率達48.52%，彰顯其品牌組合在長期內持續創造價值的潛力。

重點摘要

PVH的第二季盈利超出預期及營收展望，展現Calvin Klein和Tommy Hilfiger在動盪市場中的韌性。然而，毛利率壓縮、庫存增加以及亞洲地區的疲軟，帶來短期風險，可能挑戰Stefan Larsson的復甦成長策略。投資者應密切關注第三季度的業績和庫存吸收情況，以判斷目前股價疲軟是投降還是合理的謹慎。