爲什麼咖啡期貨在美國關稅不確定性中漲

咖啡期貨今天正在經歷顯著的上衝行情，受到貿易政策不確定性和全球供應緊縮的復雜因素驅動。12月阿拉比卡咖啡合約衝鋒 +14.70 點 (+3.65%)，而1月冰幣羅布斯塔期貨跳漲 +115 點 (+2.57%)，顯示出兩種主要咖啡品種之間強勁的唱多動能。

關稅難題支撐咖啡期貨

今天價格衝鋒的主要驅動力是對美國對巴西咖啡關稅政策的困惑。川普政府上周五宣布將非美國商品的互惠關稅降低至10%，但這一減免僅部分適用於咖啡。更關鍵的是，基於“國家緊急狀態”理由對巴西徵收的40%關稅仍然有效，巴西官員確認巴西咖啡出口到美國仍然需要承擔這些大幅提高的關稅。川普政府尚未澄清咖啡進口商是否會免於40%的關稅，這種不確定性促使買家做出立即的採購決策。

庫存收緊加劇價格壓力

關稅制度引發了急劇的庫存減少，支持了咖啡期貨價格。ICE監測的阿拉比卡咖啡庫存周一降至1.75年的低點，達到400,790袋，而羅布斯塔庫存降至4個月來的低點，達到5,648手。這一庫存壓縮反映了一個嚴峻的現實：美國進口商正在積極避免新的巴西咖啡合同，出於關稅擔憂，實際上收緊了美國的供應，因爲大約三分之一的美國生咖啡來自巴西。

影響是可量化的。從8月到10月，美國對巴西咖啡的採購——當川普的關稅生效時——同比暴跌52%，僅爲983,970袋，這表明貿易政策是如何顯著重塑進口模式並支持咖啡期貨估值的。

生產動態：咖啡市場的混合信號

巴西的生產前景呈現出復雜的局面。巴西官方作物預測機構Conab在9月4日將其2025年阿拉比卡咖啡產量預估下調了4.9%，至3520萬袋，低於5月份預測的3700萬袋。2025年巴西咖啡總產量也下調了0.9%，至5520萬袋。這些下調的修正支撐了咖啡期貨。

然而，這一支持可能是暫時的。StoneX上周三預測，巴西將在2026/27營銷年度生產7070萬袋咖啡(，其中包括472萬袋阿拉比卡咖啡)，年增長幅度爲+29%。此外，美國農業部的外國農業服務(FAS)在6月預測，巴西2025/26年的咖啡產量將同比增長+0.5%，達到6500萬袋，這表明產量下降是週期性的，而非結構性的。

巴西主要種植區的天氣變化也值得關注。米納斯吉拉斯，巴西最大的阿拉比卡咖啡種植區，在截至11月14日的一周內僅降雨19.8毫米，僅爲歷史平均水平的42%——這可能會限制作物發展，從而在短期內支撐咖啡期貨價格。

越南的供應衝鋒呈現出逆風

越南是全球最大的羅布斯塔咖啡生產國，正在向全球市場大量供應。越南國家統計局報告稱，越南2025年1月至10月的咖啡出口同比增長13.4%，達到131萬噸。更重要的是，越南2025/26年的咖啡產量預計同比增長6%，達到176萬噸(29.4百萬袋)，創下4年來的新高。

越南咖啡和可可協會 (Vicofa) 在10月24日對此預測進行了補充，表示如果天氣條件持續良好，越南2025/26年度咖啡產量可能比前一個作物年度高出10%。這種激進的越南供給增長正在對咖啡期貨價格施加下行壓力，特別是對羅布斯塔合約。

全球供應狀況

盡管越南的供應能力強勁，全球咖啡出口仍然相對受限。國際咖啡組織(ICO)上周一報告稱，當前營銷年度(十月-九月)的全球咖啡出口同比下降0.3%，至1.38658億袋，表明盡管越南在擴張，供需平衡仍然緊張。

美國農業部的外農業服務局在6月25日預測，2025/26年全球咖啡產量將同比增加2.5%，達到創紀錄的1.7868億袋。然而，這一增長掩蓋了截然不同的趨勢：阿拉比卡咖啡的產量預計將下降1.7%，降至9702.2萬袋，而羅布斯塔咖啡的產量將衝鋒7.9%，達到8165.8萬袋。外農業服務局預測，2025/26年期末庫存將從2024/25年的2175.2萬袋增加4.9%，達到2281.9萬袋，這表明盡管短期內供應緊張，全球供應形勢將逐步恢復正常。

咖啡期貨交易者應關注的事項

近期庫存限制與長期生產擴張之間的差異爲咖啡期貨投資者創造了復雜的環境。雖然關稅不確定性和低庫存正在支撐當前價格，但市場必須調和巴西生產增長預測的激進性、越南擴大羅布斯塔供應的趨勢，以及預計在2025/26年庫存重建的情況。目前咖啡期貨的上衝行情可能反映了交易者在美國關稅政策明確之前的布局，但基本面表明，如果貿易政策不確定性消退且生產預測如預期實現，市場將面臨下行風險。