微軟可能引發重大反彈：市場觀察者爲何關注$5 萬億估值

科技界對下一個將跨入$5 萬億估值俱樂部的巨頭公司議論紛紛。今年早些時候，Nvidia曾短暫奪得這一桂冠，而另一家重量級公司正準備全力以赴地爭奪這一裏程碑——分析師的股市預測引起了廣泛關注。

微軟絕不想錯過的AI機會

每個人都知道Nvidia制造了推動今天AI革命的芯片。但對投資者來說，重要的是：這些芯片之所以有價值，是因爲像微軟這樣的公司正在將它們轉變爲人們實際使用並爲之付費的工具。

以ChatGPT爲例。是的，Nvidia的硅芯片使得訓練它成爲可能。但微軟早早看到了真正的機會——在2019年對OpenAI的戰略性27%股份讓這家軟件巨頭處於領先地位。現在，這種遠見正在帶來豐厚的回報，因爲OpenAI擁有超過100萬的企業客戶和每週超過8億的活躍用戶。

微軟不僅僅是獲得了一筆財務意外之財。它獲得了直接訪問大型語言模型的權限，以及在其業務的各個角落部署人工智能的操作手冊——從Azure雲基礎設施到Copilot生產力工具，再到企業軟件。

真正增長動力的來源

這些數字講述了關於微軟增長軌跡的引人注目的故事。考慮這些發展：

企業採用正在加速。 在最近的財報電話會議中，管理層透露，Copilot 現在已經在 90% 的財富 500 強公司中嵌入了運營中。更重要的是，企業客戶不僅在採用 Copilot — 他們還在購買更多的席位。這表明了深厚的產品市場契合，而非短暫的興趣。

雲基礎設施無法跟上需求。 微軟的商業剩餘履約義務 (RPO) 在上個季度達到了 $392 億，同比增長 51%。從這個角度來看，這一單一指標遠超過微軟過去 12 個月的收入 $294 億。當未來的義務以如此明顯的速度超越當前的收入時，這表明公司在贏得新業務的速度上超過了對舊合同的交付——這是一個非常樂觀的動態。

未來估值的數學變得更加清晰。 分析師預測本財年的收入增長爲16%，大約爲$327 億美元。但微軟的RPO軌跡表明公司可能會表現超出預期。如果在下一個財年收入達到$392 億美元，20%的增長率(，且股票維持當前的市銷率13倍，則隱含估值接近5.1萬億美元。

通往)萬億的道路是明確的

微軟目前的市值接近$3.6萬億。要達到$5 萬億，需要從當前水平漲41% — 雖然雄心勃勃，但考慮到公司的加速曲線，這並非前所未有。

使這個股市預測可信的不是空想，而是三種強大力量的匯聚：主導的人工智能產品採用、對能力渴求的雲基礎設施業務，以及幾乎是公司年銷售額兩倍的合同收入可見性。當這三種因素相互作用時，估值倍數往往會擴大。

曾經主導辦公生產力的公司正在爲以 AI 爲首的世界重新定義企業軟件。這個過渡，仍處於初期階段，可能正是推動下一階段股東回報的關鍵。