打破連敗局面：毛蟲的勢頭能在2026年持續嗎？

在經歷近兩年的持續逆風後，卡特彼勒公司 CAT 正在發出一個重要的拐點信號。這家重型設備制造商透露，2025年第三季度的交易量總計達到15.5億美元，這一顯著的反轉標志着自2023年初以來，所有主要業務線首次同時擴張的第二次。這一發展出現在公司試圖擺脫其最具挑戰性的週期之一之際，提出了關於這種勢頭是否能夠持續的關鍵問題。

恢復的解剖：增長出現的地方

反彈並不局限於單一支柱。能源與交通領先，增加了$870 百萬的交易量，建築行業貢獻了$568 百萬，資源行業增加了$138 百萬。這三個部門的擴張與第二季度的模式形成了鮮明對比，當時只有能源與交通推動了改善，而另外兩個部門仍在收縮。

這次多部門參與的時機特別值得注意。建築行業經歷了連續七個季度的交易量惡化，而資源行業則經歷了連續八個季度的下降——自2024年初以來。公司的2024年全年業績反映了這種持續的疲軟，交易量下降了35億美元，隨後在2025年第一季度又下降了11億美元。

上個季度已經顯示出復蘇的跡象，交易量提升了$237 百萬，代表1.5%的增長(。第二季度的結果打斷了連續六個季度的虧損趨勢，但缺乏現在在第三季度表現中顯而易見的廣度。

理解潛在的推動因素和阻力

長期的下滑源於結構性挑戰的匯聚。經銷商庫存正常化壓縮了短期銷售，終端市場需求在大多數地區依然疲軟，而中國持續的房地產低迷直接抑制了大型挖掘機的購買——這是建築行業部門的一個關鍵產品類別。

然而，近期的宏觀經濟逆流威脅到這一新興的復蘇。美國制造業在十月之前連續八個月出現收縮，新訂單指數連續兩個月惡化。這些指標表明，盡管卡特彼勒對第四季度的指引持樂觀態度，但需求壓力仍嵌入工業供應鏈中。

管理項目在第四季度實現強勁的同比銷售增長，得益於所有三個細分市場持續的交易量加速。分析模型表明，到2025年全年，交易量將增長4.7%，預計2026年將加速擴張5.7%——前提是每個業務細分市場的表現持續向好。

競爭對手如何應對類似壓力

特雷克斯公司 )[TEX]/market-activity/stocks/tex( 繼續在持續的有機收縮中掙扎。公司的材料處理部門面臨北美混凝土應用市場條件的低迷，而其航空部門則吸收了來自租賃客戶的減少資本分配，強調維護而非擴張支出。這導致兩個部門連續七個季度出現負有機增長。

小松制作所 )[KMTUY]/market-activity/stocks/kmtuy(經歷了類似的交易量壓縮，建築、採礦及公用設備部門在2024財年和2025財年上半年出現下降。該公司目前預計2025財年的剩餘時間與前一年相比，需求將持平或略有負面——這比卡特彼勒的消息要謹慎得多。

估值定位與盈利軌跡

卡特彼勒目前的未來十二個月市盈率爲25.96倍，較其24.75倍的行業中位數略顯偏高。這一估值溢價反映了投資者對公司復蘇趨勢將在預測週期中持續的信心。

然而，收益動態呈現出混合的圖景。共識估計預計2025年年收益將下降16.03%，盡管收入預計將增長2%。2026年的前景大爲改善，分析師預計收益增長18.4%，同時收入增長7.7%。值得注意的是，2025年和2026年的收益估計在過去60個日曆日內有所上調，顯示出分析師對復蘇敘事的信心。

該股票目前具有Zacks排名#3的評級)持有(，反映了在不確定的宏觀經濟條件下，對短期走勢的平衡信心。

結論：關鍵問題

卡特彼勒近期的業績突破表明，即使在需求受限的環境中，週期性復蘇也能出現。第三季度的三個細分市場的交易量擴張代表了之前根深蒂固的弱勢的實質性逆轉。然而，持續性仍然是關鍵的不確定因素。這一復蘇的持續時間是加深還是證明短暫，主要取決於宏觀經濟條件是否穩定，以及建築和採礦設備的終端市場需求是否回到擴張模式，而不僅僅是穩定。