全球咖啡市場面臨逆風，因爲生產預測顯示豐盈

咖啡市場正在經歷持續的壓力，阿拉比卡和羅布斯塔咖啡期貨本週已回落至四個月低點。三月阿拉比卡咖啡合約交易下跌0.05點 (-0.01%)，而一月羅布斯塔咖啡下跌14點 (-0.37%)。最近的拋售反映了對過剩供應情景日益增長的擔憂，盡管在美元疲軟和期貨市場的回補活動中，價格有所小幅反彈。

巴西充足的降雨改變了供應敘事

巴西咖啡帶的天氣條件在最近幾天明顯改變了供應敘事。巴西的作物預測機構Conab大幅上調了2025年咖啡產量預測，預計將產量從之前9月的5520萬袋上調2.4%至5654萬袋。這一上調是因爲氣象數據描繪了主要生產區域豐沛的水分情況。

Climatempo周一報告稱，強烈而持續的降雨預計將在本週繼續影響巴西的咖啡種植區。與此同時，Somar Meteorologia記錄到，米納斯吉拉斯——巴西最大的阿拉比卡咖啡產區——在截至12月12日的一周內降雨量達到了79.8毫米，達到了歷史平均水平的155%。這一水分過剩緩解了之前對作物發展的擔憂，爲價格創造了一個看跌的環境。

巴西雷亞爾的疲軟爲市場增加了另一層壓力。這種貨幣兌美元跌至4.5個月來的低點，這種動態促使巴西的咖啡生產商加快出口銷售。隨着雷亞爾貶值，出口商每賣出1美元的銷售額能獲得更多的本幣，這鼓勵了向市場釋放更多的供應。

越南的羅布斯塔生產是供應故事的中心

越南的咖啡行業對全球供應前景的擴展貢獻顯著。該國國家統計局報告稱，11月份咖啡出口同比激增39%，達到88,000千噸，而1月至11月的累計出口同比增長14.8%，達到1.398百萬噸。越南仍然是全球主導的羅布斯塔咖啡生產國，其產量趨勢直接影響全球羅布斯塔咖啡的動態。

展望未來，越南2025/26年度咖啡產量預計同比增長6%，達到1.76百萬公噸，相當於2940萬袋，創四年來新高。越南咖啡和可可協會在十月表示，如果天氣條件持續支持，產量可能比上一季增加10%。這些生產增長對羅布斯塔咖啡價格構成了結構性阻力。

來自庫存和關稅動態的混合信號

庫存情況呈現出更復雜的故事。ICE監測的阿拉比卡咖啡庫存出現波動，11月20日降至398,645袋的1.75年低點，之後在周三回升至426,938袋。羅布斯塔咖啡庫存同樣減少，上周降至4,012手的11.5個月低點。庫存水平的下降通常會提供價格支持，盡管它們似乎不足以抵消更廣泛的供應擔憂。

關稅動態也影響了市場結構。美國買家在八月至十月期間顯著減少了巴西咖啡的採購，期間美國關稅生效，購入量與去年同期相比下降了52%，降至983,970袋。雖然關稅已被放松，但美國咖啡庫存仍然相對緊張，限制了立即增加進口的空間。

巴西的出口活動強化了供應充裕的說法。咖啡出口商協會Cecafe報告稱，巴西11月的生咖啡出口同比下降27%，降至330萬袋，盡管這一月度下降應在更廣泛的季節性模式和擴大的全年產量預測中進行理解。

全球供應軌跡指向生產擴張

國際咖啡組織於11月7日報道稱，2022年10月至2023年9月的全球咖啡出口同比下降0.3%，降至1.38658億袋，這表明盡管市場動蕩，貿易流動相對穩定。然而，前瞻性的生產數據卻描繪了不同的景象。

美國農業部的外國農業服務在六月預測，2025/26年度全球咖啡產量將同比增加2.5%，達到創紀錄的1.7868億袋。這一擴張掩蓋了不同品種之間的趨勢差異：阿拉比卡咖啡的產量預計將下降1.7%，降至9702.2萬袋，而羅布斯塔咖啡的產量將激增7.9%，達到8165.8萬袋。巴西的咖啡產量預計將微增0.5%，達到6500萬袋，而越南的產量預計將上升6.9%，達到四年來的最高水平3100萬袋。

期末庫存預測強調了日益增長的供應形勢。FAS的預測表明，2025/26年度期末庫存將從前一年的21752千袋增加4.9%，達到22819千袋。這一庫存增加與任何短期看漲供應的說法相矛盾，並強化了阿拉比卡咖啡和羅布斯塔咖啡市場面臨的結構性阻力。