銅價反彈顯示供應緊張，而非需求激增

資料來源：Coindoo 原文標題：Copper Rally Signals Supply Stress, Not Demand Boom 原文連結： 銅在年末的漲勢不再僅僅是另一波商品反彈——它已經轉變為全球金屬市場的壓力信號。

價格上升並非因為需求突然爆炸，而是因為交易者在系統進一步收緊之前，競相確保供應。

主要重點

• 銅的反彈由供應壓力和貿易風險推動，而非需求激增。
• 交易者在可能的關稅前將金屬拉入美國，導致其他地區供應緊張。
• 今年價格已上漲超過40%，創下數十年來銅的最強表現之一。

本週，金屬價格短暫逼近每噸13,000美元，接近歷史高點，買盤壓力未見減弱。這次行情的不同之處在於其持續性：銅已連續多週錄得漲幅，這種情況自近十年前的主要商品周期以來未曾見過。

實體短缺推動行為，而非圖表

這次反彈並非由技術動能或宏觀樂觀情緒所驅動，而是由實體金屬流動所塑造。大量銅正被轉向美國，市場參與者試圖趕在可能的進口關稅之前。這造成了供需失衡——與美國相關的庫存上升，而全球其他地區的供應則逐漸減少。

這種重新調整悄然收緊了全球市場。即使是小規模的中斷，也會產生過度的影響，因為過剩的供應緩衝已不再存在，無法吸收衝擊。

2025年重塑銅的長期格局

12月的反彈只是已經非凡的一年的最後一章。自1月以來，銅價已上漲超過40%，使2025年有望媲美現代交易史上最強的年份。這種表現自2009年金融危機後的反彈以來未曾見過。

貨幣動態放大了這一漲勢。美元普遍走弱，使美元計價的商品對國際買家更具吸引力，儘管價格已達到歷史高點，但需求仍在增強。

採礦中斷不容有失

同時，供應可靠性持續惡化。來自印尼、智利及非洲部分地區的銅礦都面臨運營困難、事故或臨時停產。這些問題降低了市場對產能能迅速回應高價的信心。

這種壓力不僅限於銅。鋁生產商正面臨能源限制和某些地區的政策限制，而鋅供應也受到礦山中斷的影響。這些壓力共同造成了基礎金屬市場的脆弱環境。

政策風險成為主要定價力量

分析師越來越認為，銅的定價不再主要基於全球基本面，而更多反映區域風險。投資者目前主要關注美國的相關動態，尤其是關稅和與美國交易所相關的庫存變動。

儘管近期某些合約之間的價差縮小，但美國的庫存仍然偏高。這表明金屬仍在被提前拉動，而非被消耗，這種動態可能會在2026年前加劇波動性。

主要交易商的警告也增加了這一擔憂，有些預警如果目前的運輸模式持續，明年美國以外地區可能會出現嚴重的銅短缺。

基礎金屬的漲勢擴散

銅的上漲推動了整個基礎金屬市場。大多數基礎金屬的價格同步上漲，其中鎳尤為突出，因為某些地區表示可能限制供應以支撐價格。這一動作強化了供應控制而非需求增長，正成為金屬市場的主導主題。

隨著年末來臨，銅已不再像傳統工業商品那樣交易。相反，它的行為更像是一種被政策風險、脆弱供應鏈和積極前置倉儲策略所左右的戰略資產——這種組合暗示著波動性遠未結束。