12月的金融市場展現出截然相反的兩重天景象。美股在年末"聖誕行情"的推動下，道瓊斯、納斯達克指數輪番創出新高，傳統市場的樂觀情緒彌漫華爾街。與此形成鮮明對比，加密市場卻陷入了僵滯——比特幣在8.5萬美元附近反覆震盪，缺乏像樣的上行動力。這種背離現象若持續演進，後續可能帶來更多意想不到的變數。

從歷史數據看，美股12月的上漲通常會帶動加密資產跟風。這一次卻出現了例外。背後隱藏著兩個關鍵問題。

其一，資金配置的錯位。這輪美股上漲主要源於美聯儲降息預期和科技公司財報支撐，增量資金集中湧入傳統市場。反觀加密領域，比特幣現貨ETF已連續五周遭遇淨流出，機構投資者明顯在減倉，這與散戶仍然持有抄底心態形成了對立。

其二，幣圈內部的籌碼壓力。數據顯示，長期持有者在過去一個月內拋售了81.5萬枚比特幣，這是2024年以來的最高水平。這些大戶在比特幣突破10萬美元關口時選擇大幅出貨，而新增資金始終沒有湧入，市場完全依靠存量資金維持，結果就是單向下行而缺乏反彈。

更值得思考的是比特幣的"獨立行情"假設。一些觀點認為加密市場應該走出自己的獨立路線，但數據給出了答案——2025年比特幣與納斯達克指數的相關性仍高達0.8。問題在於這種關聯已經變成了畸形狀態：美股上漲時比特幣反應滯後，美股下跌時比特幣跌幅更劇烈。从这个角度看，比特幣更像是美股體系中風險系數更高的尾部資產。