美聯儲降息但分歧未消：議事錄揭示的降息與按兵不動的溫度差

來源：BlockMedia 原文標題：聯準會，利率雖然下調但矛盾仍存……會議紀錄揭示的降息與維持的溫差(綜合) 原文連結： 30日(當地時間) 公布的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄中，“進一步降息的可能性”與短期資金市場緊張情緒的緩解成為核心議題。12月會議中，聯準會連續三次降息，但委員們在通膨與就業風險上意見分歧。同時，對於準備金可能降至“充足(ample)”區間下端的擔憂增加，促使通過購買短期國債來管理準備金和調整常設回購（standing repo）制度的措施逐步推進。

31日(當地時間) 公開的12月9~10日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄顯示，市場參與者普遍預期12月會議將降息0.25個百分點，並將來年的額外兩次降息可能性反映在價格中。然而，會議後語句的變化也傳達出聯準會對“下一次降息時點”的信心減弱的信號。

“適合進一步降息”多數， “暫時維持”也並存

會議紀錄整理指出，多數委員認為，如果通膨如預期放緩，進一步降息是適當的。另一方面，也有部分委員提到，12月降息後“相當長一段時間”內應維持利率。實際上，12月決策以9比3分歧，支持降息的委員中也有“決策微妙平衡”或“也可以支持維持不變”的表述。

反對意見分為三類。斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）偏好降息0.5個百分點，奧斯汀·格爾茲比（Osten Gelsby）和傑夫·舒米德（Jeff Shumid）則偏好維持不變。未來利率路徑也更為分歧。19名委員中，有6人預計到2025年底政策利率將在3.75~4%之間。中位數預測顯示2026年會有一次降息，但個別預測範圍較寬。

關稅、能源與預期通膨受到抑制

會議期間，國債收益率在近期範圍內略有上升，但市場基於的預期通膨，尤其在短期內，則明顯下降。會議紀錄指出，短期預期通膨下降的背景包括能源價格下跌，以及部分參與者重新評估關稅對短期通膨的影響。

股市波動較大，缺乏明確方向，且大型科技股的股價變動受到人工智慧相關議題的影響。聯準會提到，科技巨頭的人工智慧投資今年加速，部分企業也透過借貸來資助這些投資。

這次會議紀錄的“隱藏主題”是準備金與回購（repo）

會議紀錄中最具體的討論集中在短期資金市場與資產負債表。聯準會評估認為，準備金已降至“充足”區間。平均準備金約為2.9兆美元，較2022年6月縮表開始時減少約5000億美元。

回購利率在高位波動，市場認為主要原因是流動性減少與大量國債發行。此過程中，實際聯邦基金利率與存款準備金利率之間的利差受到上行壓力，且在過去兩個月內，這一利差與準備金水平的相關性明顯增強。

聯準會特別指出，從4月中旬到下旬，若財政部因收入增加而使一般帳戶餘額上升，準備金可能大幅下降。若持有的證券數量保持不變，則準備金可能會降至“充足”區間以下。

短期國債購買(RMP)與常設回購“限額取消”

聯準會認為，為了維持準備金在充足水平，啟動準備金管理性購買是適當的。主要購買對象為短期國債，這也反映出希望系統公開市場帳戶的國債餘額結構與整體持有量相似的目的。

調查參與者預期，RMP（準備金管理性購買）將在近期內啟動，平均預期在12個月內淨買入約2200億美元。

另一個重大變化是常設回購操作方式。聯準會認為，部分參與者對常設回購的抵觸，源於“制度目的的誤解”，因此將透過正式溝通明確其為控制利率與維持市場功能的工具。此外，決定取消每日5000億美元的總限額。聯準會強調，此措施與貨幣政策基調無關，純粹是技術性調整，用於控制利率與市場功能。

核心重點——聯準會內部分歧持續

核心在於“進一步降息的可能性”與“維持不變的偏好”並存，顯示聯準會內部分歧仍在。隨著準備金降至“充足”區間下端的風險增加，通過購買短期國債來管理準備金的措施被推動。高水平的回購利率與波動性擴大，以及實際利率與準備金利率之間的利差上行壓力，成為短期資金市場的焦點。常設回購則明確其目的，並決定取消每日5000億美元的限額。