上一秒還穩中向上的行情，下一秒就來了個跳水。昨天凌晨打開K線的那一刻，相信不少人都感受到了——比特幣急速下挫，美股科技板塊也跟著走低。

看起來突如其來，其實不然。这波调整早就在流动性的暗处埋下了伏笔。

**流動性在哪裡消失的**

最近一段時間，美國財政體系的一般帳戶持續處於低位。與此同時，債券市場卻像一台不停轉的抽水機，源源不斷地從風險資產中吸走流動性。

前段時間的美債拍賣就很能說明問題：面值規模1630億美元，最後卻拍出了1706.9億。這筆多出來的部分意味著什麼？意味著市場參與者要從口袋裡掏出真實的美元去承接這些債券。從風險資產換到安全資產，本質上就是從比特幣、股票這類流動性敏感品種中抽走真金白銀。

在流動性充裕的時候，這點調整根本不是事兒。但眼下不同了——市場就像一根被拉緊的琴弦，只要一點點外力就會劇烈共振。比特幣和科技股作為首當其衝的風險資產，自然成了流動性收縮的"下泄口"。

**機構在行動**

不只是債市在發力。機構資金的撤離也在加速——從ETF的持倉變化就能看出端倪。這些通常被視為"聰慧資金"的參與者，在嗅到流動性風向變化的第一時間就開始了位置調整。