為什麼你的薪水跟不上：$600 兆財富機器對你設下的陷阱

數字不會說謊，但它們也藏著一些令人不舒服的事實。2024年，全球財富達到$600 兆元，創下歷史新高，應該讓每個人都感到振奮。然而，事情的轉折點在於：大部分的財富並非來自人們真的更努力工作或創造更多價值。根據麥肯錫全球研究院的調查，這個骯髒的秘密是財富累積已經與生產性經濟活動脫鉤。

當資產價格取代實質成長

讓我們拆解過去25年到底發生了什麼。自2000年以來，全球財富擴張了$400 兆元。聽起來令人難以置信，對吧？但深入分析其組成，幻象便會破滅。這些增長中超過三分之一純粹是紙上財富——股票、房地產和金融工具的價值膨脹，而底層經濟幾乎沒有變動。另有40%則純粹反映累積的通貨膨脹，侵蝕購買力。

剩下的只有30%代表真正投資於生產能力的新增資金。換句話說：每投入1美元的實質經濟投資，系統就會產生$2 美元的新債務。聯邦儲備的量化寬鬆政策，尤其是在COVID-19期間前所未有的貨幣印刷，並未創造可持續的經濟生產力。相反，它們推升了股票、房地產、債券、商品，甚至加密貨幣的資產價格。

不平等的結構

這種動態解釋了為何即使在就業和經濟增長強勁的時期，財富集中化仍在加速。美國前1%的財富現在控制著35%的全部財富——平均每人約1650萬美元。在德國，數據顯示類似的模式：最富有的1%擁有28%的國家財富，平均每人約910萬美元。

這個機制非常殘酷：那些已經擁有升值資產的人，會透過價格上漲看到淨值倍增，無論他們是否工作。一個持有多元化股票或房地產投資組合的人，會自動累積財富。與此同時，沒有大量資產持有的工資收入者——即使是高收入者——也難以以相同速度累積財富，無論他們多麼努力工作。

一切都被膨脹，但方式不同

金融史學家將當前環境稱為「一切泡沫」。歷史上，泡沫多針對特定行業：2000年的科技股，2008年的房市。今天的泡沫則不同。全球央行的量化寬鬆不僅推升了股市，也同步推升了房地產估值、債券價格、商品市場，以及新興的數位資產類別。美國股市估值和住宅房價已達到傳統估值模型難以承受的極端。

時間點也很重要。這些膨脹的價格並非因為生產力激增，而是因為央行向市場注入大量流動性，投資者別無選擇，只能尋找其他地方的資本來追求回報。

不舒服的十字路口

麥肯錫提出了四種可能的未來。只有一種能同時維持財富水準和經濟穩定：由人工智慧等轉型技術帶動的真正生產力爆炸。在那種情況下，經濟增長足夠快，能合理化目前的估值，且價格增長會趨緩，不會引發工資與物價的惡性循環。

其他情境則較不令人愉快。有些犧牲增長以追求穩定，有些犧牲財富保值以追求增長，少數則兩者兼顧。對於中位數的美國儲戶來說，這兩種最可能的情境差異，到2033年可能會轉化為約16萬美元的實質購買力差距。

雙軌經濟

這種動態已經形成經濟學家所說的K型復甦。資產持有者——持有股票、房地產和替代投資的人——享受複利式的財富增長。其他人則在就業中掙扎，水準維持不變。

富裕階層獲得雙重好處：他們的資產升值，並且能提前部署資金進入新泡沫。工薪階層則在兩端受壓：由於通膨，實質工資停滯不前；而他們能接觸到的資產（(房屋、指數基金)）已經價格高昂，限制了未來的升值潛力。

下一步會怎樣？

當前的系統面臨三難：維持資產價格、維持經濟生產力，或維持購買力的穩定。歷史告訴我們，三者不可能同時兼得。麥肯錫的研究指出，除非人工智慧或其他突破帶來生產力的加速，否則解決方案要麼是持續的通膨侵蝕那$600 兆元的實質價值，要麼是突然的價格重估事件，摧毀數兆膨脹的資產價值——很可能兩者皆有。

對投資者來說，這提出了令人不安的問題：目前股市、房地產和其他資產的價格，是否由基本經濟面支撐？還是泡沫仍在膨脹？對政策制定者而言，則是央行是否能在不引發金融動盪的情況下，逐步縮減資產負債表並正常化利率。

麥肯錫發布這份分析時的結論依然不變：一個越來越建立在空氣而非生產力上的$600 兆元全球財富池，形成了一個已經富裕的人越來越富，而其他人則更努力掙扎著想要維持現狀的系統。