為何 Oklo 的估值讓投資者與安全距離還有10英尺的差距

估值脫節：成長已反映在證明之前

Oklo 在 2025 年捕捉了市場的想像力，股價飆升超過 275%，成為 AI 驅動核能的代表。然而，在熱情之下，存在一個令人擔憂的脫節。以每股約 $82 的價格交易，市值達到 $12 億美元——明確屬於大型股範疇——同時其 2027 年銷售額的市銷比約為 750 倍。

相比之下，NuScale Power 在商業化方面已經走得更遠，擁有 NRC 批准的小型模塊化反應堆設計。NuScale 的市值約為 $5 億美元，市銷比為 16 倍。兩者形成鮮明對比：Oklo 被評估為已準備好大規模部署反應堆，但實際情況遠非如此。

現實檢查：尚未盈利的狀況與監管距離

Oklo 仍處於未盈利且處於開發最早期階段。公司尚未獲得 NRC 批准建造商業用電站。預計直到 2027 年才會產生收入，即使如此，預測也僅約 $16 百萬美元——這凸顯公司商業化時間表的初步性。

市場預期與實際運營之間的差距形成了一個 10 英尺深的鴻溝，似乎很少投資者對此表示充分關注。

資本成本與市場不確定性

能源部在 2025 年 4 月對核能數據中心的評估，突顯了優勢與令人清醒的挑戰。雖然 24/7 的電力供應、緊湊設計和無電網容量具有吸引力，但仍有重大阻力未被解決。

美國國內的鈾供應鏈，尤其是高濃縮鈾 (HALEU)，這是先進反應堆所需，仍在發展中。部署新反應堆技術的資本支出需求可能遠高於最初預期。最重要的是，能源部的時間表顯示，商業化大規模部署要到 2030 年代才會實現——這比 Oklo 目前的估值所暗示的時間更長。

許可與技術風險

微型反應堆技術在商業規模上仍未證明。Oklo 的 Aurora 發電站設計展現出潛力，但許可流程既漫長又不確定。一旦獲得監管批准，僅是其中一個障礙；擴大生產和管理供應鏈限制則是額外的挑戰，可能進一步延長時間表。

投資重點

儘管 Oklo 有望成為先進核能的重要玩家，但其目前的估值幾乎沒有留給執行延遲或市場失望的空間。對於風險偏好較低的投資者，將股票列入觀察名單而非全倉持有，可能是較為謹慎的做法——在商業可行性更具體展現之前，保持安全距離。