比爾·阿克曼如何集中佩爾辛平方的火力：$14B 投資組合的45%押注科技巨頭

集中投資背後的投資論點

Bill Ackman 透過遵循嚴謹的價值投資框架，將 Pershing Square Capital 打造成一個強大的投資力量——識別高品質且合理估值的企業，並長期持有。近期，他的策略已經凝聚成一個大膽的押注：超過 45% 的對沖基金 $14 億美元投資組合現在集中在三家科技領導者身上。值得注意的是，Ackman 和他的團隊在 2025 年期間，甚至在股價大幅上漲後，仍增持或新建這些持倉。這種積極的布局顯示 Ackman 堅信，儘管近期股價上漲，每隻股票在風險與報酬的角度仍具有吸引力。

與傳奇投資者的比較不可避免，但 Ackman 的方法略有不同。雖然受到價值投資巨頭的策略啟發，他卻在開拓自己的道路——擁抱像人工智慧 (AI) 這樣的變革性科技，而非迴避它。他最近以 $900 百萬美元的投資收購 Howard Hughes Holdings 控股權，將其定位為一個現代化的投資組合公司，以產生保險支持的現金流，這一策略既呼應了經典原則，也適應了當今市場的動態。

三大支柱：拆解 $14B 的押注

Uber Technologies：佔投資組合 21% ($2.8B)

Pershing Square 最大的單一持倉是 Uber Technologies，約佔對沖基金股權的 21%。截至第二季度末，Ackman 的公司持有超過 3000 萬股，市值約 28 億美元。投資論點很簡單：Uber 在美國的叫車市場佔有 76%，同時運營全國第二大外送平台。這雙重商業模式形成強大的交叉銷售動能，使公司能深化客戶關係並促進反覆參與。

營運數據驗證了這一論點。第二季度行程數較去年同期激增 18%，達到 33 億次，而月活躍平台用戶增加 15%。營收成長 18%，達到 127 億美元，稀釋每股盈餘（EPS）躍升 34%，至 0.63 美元。儘管表現出色，該股的估值倍數仍僅為 16 倍盈餘，對於這樣一個市場領先企業來說，這是相當划算的價值。Ackman 公開讚揚 CEO Dara Khosrowshahi 的執行力，稱 Uber 為「世界上管理最優秀、品質最高的企業之一」。

Alphabet：佔投資組合 15% ($2B+)

Ackman 在 Alphabet 的持倉佔 Pershing Square 投資組合的 15%，包括 6.3 百萬 Class C 股和 5.4 百萬 Class A 股，市值合計超過 $2 億美元。該對沖基金於 2023 年開始建立此持倉，並在 2025 年第二季度策略性擴大，理由是估值仍具吸引力。Ackman 的看多理由主要有三：Alphabet 在搜尋引擎的鞏固優勢、豐富的消費者應用生態系，以及卓越的雲端基礎建設。

人工智慧的機會尤為值得強調。2025 年上半年，Alphabet 在雲端服務簽訂的 $1 億美元合約數量，與 2024 年整年相同，顯示企業採用其 AI 技術的速度明顯加快。Google Cloud 在第二季度營收成長 32%，達到 136 億美元，年化營收超過 $54 億美元。公司整體營收成長 14%，達到 964 億美元，稀釋每股盈餘（EPS）為 2.31 美元，成長 22%。以 26 倍盈餘的估值交易，Alphabet 為一個具有動能和競爭優勢的企業提供了具有吸引力的估值。

Amazon：佔投資組合 9% ($1.3B)

2025 年第二季度，Pershing Square 新增 Amazon 持倉，買入超過 580 萬股，市值近 13 億美元，佔對沖基金股權的 9%。Ackman 描述 Amazon 為「我們長期研究與欣賞的公司」，並強調其兩大主力：Amazon Web Services 和零售電子商務。這兩個業務都受益於長達十年的結構性成長趨勢，並擁有強大的市場地位與擴大利潤空間。

近期業績展現了卓越的執行力。第二季度淨銷售較去年同期成長 13%，達到 1677 億美元，EPS 激增 33%，至 1.68 美元。管理層正利用 AI 作為競爭差異化的關鍵——Alexa+，其生成式語音助手，正逐漸獲得數百萬用戶的青睞，同時公司也優化了超過 100 萬台機器人的車隊，並擴展 AWS 的 AI 機器人建構能力。儘管該持倉自建立以來已大幅升值，Ackman 仍認為「由於其能長期推動高水平的盈利成長，潛在上行空間仍然巨大」。0.58 的 PEG 比率——遠低於 1.0 的低估信號——支持這一觀點。

信心押注

這三個持倉的共同點在於 Ackman 對它們韌性與成長軌跡的信心。每家公司都處於長期有利的趨勢中，擁有顯著的競爭優勢，且估值留有價值實現的空間。將 Pershing Square 45%的投資組合集中在這三家企業，Bill Ackman 發出了一個明確訊號：這些企業值得超額的信心押注，它們持續為股東創造價值的能力仍然非常強大。