稀土與鈾資產：在關鍵礦產競賽中押注MP或能源燃料

兩家美國重量級企業正在塑造國內關鍵礦產戰略。MP Materials MP，總部位於拉斯維加斯，市值96億美元，通過其 Mountain Pass 設施在北美獨佔大型稀土礦採與加工業務。Energy Fuels UUUU，總部位於Lakewood，市值35.8億美元，領先的鈾生產商，並在猶他州的White Mesa工廠多元化涉足稀土元素(REEs)，該廠是國內唯一完全運營的常規鈾加工站。

對於投資者在衡量對清潔技術、國防系統和可再生能源中關鍵組件——稀土元素需求激增的敞口時，了解每家公司的戰略定位、財務走向和成長催化劑至關重要。

估值揭示部分故事

MP Materials的預期市銷比為23.15倍，而Energy Fuels則更高達41.55倍。這一估值差距反映市場情緒：MP較為明確的盈利路徑和成熟的產能規模贏得溢價，但仍比競爭對手便宜。在過去12個月中，MP Materials的漲幅為228.8%，而Energy Fuels為182.1%，顯示機構對前者的執行力充滿信心。

MP的整合優勢：從礦石到高端磁鐵

MP Materials是美國唯一垂直整合的稀土生產商，控制從採礦到高端磁鐵製造的整個價值鏈。今年有兩個里程碑：與Apple AAPL建立長期供應合作，提供國內回收材料製成的稀土磁鐵，以及與國防部的戰略協議，加快磁鐵產能。由DoW支持的10X設施將推動美國稀土磁鐵年產量達到10,000公噸，服務於國防和商業領域。

2025年第三季度的業績顯示，儘管短期利潤壓力，生產動能仍在：NdPr (鈮鐵礦/釹鐵礦)產量創下721公噸的新高，同比增長51%，但稀土氧化物(REO)產量略降4%至13,254公噸。材料部門收入大幅下滑50%，至3160萬美元，因濃縮物銷售的缺失抵消了NdPr氧化物和金屬的強勁價格。磁性部門收入達2190萬美元，商業生產正持續到年底。

公司第三季度每股虧損0.10美元，較去年0.12美元的短缺更為緊縮，原因是高額的先進項目和管理成本超過了運營收益。管理層預計2025年第四季度將實現盈利，並受益於國防部的價格保護協議(自2025年10月1日起生效)，提供收入穩定和利潤保護。

Energy Fuels的雙重敞口：鈾的強勢與稀土的成長

Energy Fuels採取雙軌策略，利用White Mesa工廠的多功能性。自2022年起，該設施已開始商業規模生產混合稀土碳酸鹽；2024年開始商業化生產用於汽車級應用的NdPr氧化物(。近期的里程碑包括2025年7月的高純度鐿)Dy(氧化物試點生產，Terbium)Tb(氧化物試點即將啟動，Samarium)Sm(氧化物則計劃於2026年第一季度推出。

一項關鍵突破是，Energy Fuels的高純度鐿氧化物通過了韓國一家主要汽車製造商的稀土永磁磁鐵生產資格認證。結合早前的NdPr氧化物資格認證，Energy Fuels成為首家擁有輕重稀土永磁應用雙重認證的美國公司，這是重建國內供應鏈的重要里程碑。

鈾業務推動2025年第三季度收入快速增長：總收入達1770萬美元，同比激增337.6%，由於銷售了24萬磅鈾，平均每磅72.38美元。然而，成本增長更快——相關成本激增592%，達1278萬美元，因公司以較高的收購成本銷售更大量的產品。公司報告每股虧損0.07美元，與去年持平，儘管收入翻三倍。無債務的資產負債表為擴充產能提供彈性，其國際資產組合——包括澳大利亞的Donald項目)可能於2027年底前產出(、馬達加斯加的Toliara和巴西的Bahia——提供長期稀土多元化。

盈利預估與分析師情緒

共識預估差異顯著。MP Materials預計2025年將面臨每股0.22美元的較大虧損，但預計2026年每股盈利將達0.68美元。Energy Fuels的預估則顯示2025年虧損0.35美元，2026年略微收窄至0.06美元。MP近期預估修正顯示2025年的預測有所改善，但2026年的指引略為放寬。Energy Fuels的預估在兩年內都呈下降趨勢，顯示投資者對時間表執行持謹慎態度。

投資計算

MP Materials具有結構性優勢：垂直整合、重要合作夥伴)Apple、DoW(、成熟的產能擴展，以及近期盈利能力的可見性。其23.15倍的預期市銷比——雖然偏高——但相較於執行力，似乎合理。

Energy Fuels則提供多元化的鈾與稀土雙重敞口，以及國際資產，但短期盈利的不確定性較高。其41.55倍的估值反映了對稀土能力的炒作，而非當前的財務表現。

對於優先考慮短期基本面、估值效率和去風險執行的投資者來說，MP Materials目前具有優勢。Energy Fuels則吸引那些尋求長期選擇權、接受較高波動性和盈利延遲的投資者。