英特爾2026年的轉折點：為何震撼符號可能再次閃耀

沒有人預料到的劇情轉折：英特爾股價在2025年漲了將近80%，但其市值$173 十億美元仍遠遠落後於其他晶片巨頭。這個差距本身就是故事——而2026年可能是英特爾彌補差距的一年。

沒有人正確談論的財務轉折點

這是大多數投資者誤讀英特爾情況的地方。以上一季度調整後每股盈餘0.23美元對比股價36.50美元來看，數學似乎不合理。但這正是錯誤的角度。

英特爾的真正故事不在於當前的盈利——而在於即將展開的結構性轉變。公司正系統性地將晶片生產從台積電轉回自有工廠。當英特爾在晶圓廠建設階段將尖端製造外包給台積電時，意味著支付台積電高達59.5%的毛利率。同時，英特爾的代工部門上個季度虧損23億美元，幾乎全部由於昂貴的新晶圓廠閒置造成。

這一局面即將劇烈逆轉。

英特爾3於2024年底進入大規模量產。18A製程剛在本季度突破門檻。隨著這些晶圓廠逐步擴產，英特爾將停止血汗錢流失，並開始捕捉台積電之前所掌握的利潤空間。這不是理論——而是一個機械式的利潤擴張，只要執行保持正軌，幾乎是不可避免的。

管理層預計18A的良率將在2026年持續改善。如果屬實，預計營運槓桿將在年中開始發揮作用。

技術論點變得更有力，而非較弱

懷疑論者最喜歡的論點：「台積電在製程技術上太過領先。」這個說法需要更新。

沒錯，台積電的2nm仍具競爭力。但英特爾的18A至少帶來兩個關鍵優勢：

背面供電技術——英特爾將在台積電之前部署。通過將電力分配線移到晶片背面，英特爾在正面騰出更多空間給晶體管。結果是：更高的性能密度和更佳的電力效率。這不是漸進式的改進；這是真正的架構優勢。

高NA極紫外光刻技術（(HNA)）——這裡變得有趣。英特爾正式計劃在2028年將HNA整合到14A節點中。但公司尚未排除在18A上部署的可能性。來算算數：HNA用少於十個製程步驟就能完成台積電用40個步驟和三台機器才能達成的低NA EUV工藝。英特爾已經購買了至少三台高NA系統，並且最近完成了生產級設備的製造準備測試。

一直使用這些工具到2028年似乎很浪費。將HNA引入18A將是合乎邏輯的舉措——也會對那些押注英特爾技術反彈的人來說是一個震撼。

外部客戶的變數

英特爾的代工雄心取決於打破台積電的壟斷，首先是確保2028年投產的14A節點的主要外部客戶。管理層甚至暗示，若未能獲得重要客戶，將不會開發14A。

近期傳聞顯示這並非幻想。蘋果顯然已將18AP變體列入較低端M系列晶片的規劃中。行業分析師報告稱，正在評估14A的客戶對其表現印象深刻。香港的國泰君安證券最近指出，英偉達和超微都在評估14A。

如果這些對話已在2025年初展開，預計2026年會有實際的客戶公告。任何具體的勝利都將驗證英特爾的代工策略，並為股價帶來巨大上行空間。

2026：執行之年

2025年是英特爾奠基的一年。新任CEO上任。政府和私人投資湧入。成本結構得到優化。第一代新一代節點進入量產。

但真正的突破將在2026年實現。晶圓廠利用率上升帶來的利潤轉折點。通過18A性能數據確認技術領先地位的潛力。真正的客戶勝利證明代工模式的可行性。每一個催化因素都將是重大事件。合併起來，它們可能創造出市場尚未預料到的震撼時刻。

公司與同行的估值差距表明，如果英特爾能成功執行，仍有進一步調整的空間。而對於一隻多年來讓投資者失望的股票來說，這種多年的超額表現故事正是2026值得密切關注的原因。