比特幣在買家與賣家之間持續盤整；技術指標顯示結構性疲弱

比特幣本週面臨重大壓力，跌至87,700美元，距離心理關卡90,000美元又一次被拒。最新數據顯示，該資產報價為91.18K美元，24小時變動+1.58%，交易量為6.2485億美元，反映出此期間的波動性特徵。90,000美元的水平仍是短期的關鍵區域，從近幾週以來聚集了流動性和賣單。

未能突破這一阻力使資產維持橫盤整理，波動劇烈但缺乏明確方向。此行為與貴金屬的明顯脫節：金銀在宏觀經濟不確定性背景下創下歷史新高，而比特幣並未跟隨相同的資金流動，打破了在避險情緒升高時正相關的歷史模式。

技術信號揭示下一步動向

從技術角度來看，市場信號呈現複雜的格局。在四小時圖中，200期簡單移動平均線(200SMA)與指數移動平均線(EMA)作為動態阻力，界定中期控制區域。只要價格保持在這些水平之下，橫盤或測試支撐的情境較為可能。

然而，動能指標開始出現反轉跡象。在三天圖中，相對強弱指數(RSI)逐步創高的低點，而價格則形成更低的低點——這是經典的看漲背離，在過去的周期中預示著重要的行情轉折。MACD也顯示賣壓減弱的跡象。

這種背離也延伸到BTC/XAU的貨幣對：隨著黃金逼近每盎司4500美元，比特幣相對價值出現損失，暗示可能的技術壓縮。若能在高成交量下重新突破90,000美元，將是建立更為穩固的多頭結構的必要條件。

機構空頭布局與流動性收縮

近期數據顯示，大型投資者在比特幣、以太幣和索拉納上開設空頭倉位，合計約2.5億美元。此舉並非激進的方向性押注，而是對進一步修正的避險策略。然而，在流動性收縮的環境中，影響力被放大。

訂單簿深度的減少加劇市場敏感度。較小規模的操作引發不成比例的波動，短期波動性升高。隨著年末臨近，許多操作者縮減曝險以保留累積的利潤——這種季節性行為促使全球流動性收縮，並增加突發行情的可能性。

採礦商的投降標誌著結構性轉折點

比特幣網絡正面臨礦工的關鍵時期。VanEck的報告指出，哈希率下降4%，為2024年上半年以來最劇烈的降幅，同時月度價格也下滑9%。30天的實現波動率超過45%，為2025年4月以來的最高水平。

更大的波動伴隨每哈希收益的下降，迫使效率較低的操作者關閉設備以避免營運損失。這一投降過程減少了中期的結構性賣壓，清除需要清算資產以支付成本的邊緣參與者。

能源地緣政治：全球礦業的轉折點

此次下跌的主要催化劑是新疆約40萬台機器的關閉，24小時內就移除了約1.3 GW的算力。此決策反映能源重新配置到人工智慧資料中心，該行業目前的利潤率高於比特幣挖礦。分析師估計，全球哈希率可能永久性損失高達10%。

此重組使礦業集中於擁有較便宜電力和更高效基礎設施的操作者，顯著提高行業的入門門檻。以Bitmain S19 XP為例，電力平衡價格在一年內從每千瓦時0.12美元降至0.077美元，降幅36%。未能跟上這一壓縮的運營，將面臨越來越高的經濟不可行風險。

儘管困難，至少已有13個國家參與礦業，並獲得一定程度的國家支持，旨在能源或貨幣主權。這些制度性支持或能作為殘存操作者的短期緩衝。

歷史先例暗示近期反彈

歷史上，哈希率的下降在90天後約有65%的比特幣出現正回報。在哈希率在90天內收縮的期間，六個月的平均回報率達到72%，暗示礦工的投降通常與賣壓的耗盡同步。

QCP Capital指出，聖誕周內流動性將保持低迷，可能放大持續行情與對宏觀數據的快速反應。市場目前等待更穩定的資金流入，以驗證技術指標中開始浮現的積極信號。