央行分歧：2026年利率走向可能對EUR/USD意味著什麼

貨幣市場正為政策分歧的一年做準備。儘管聯邦儲備已在2025年進行了三次降息並暗示可能會有更多降息，歐洲央行仍維持觀望狀態，自7月以來存款利率鎖定在2.00%。這個利率差距——以及它的演變——將成為2026年EUR/USD的決定性因素。但這不僅僅是數字問題；更關乎推動這些數字的因素。

歐洲的增長引擎：蹣跚而非停滯

歐元區的經濟動能已經失去動力，問題比週期性疲弱更深層。德國汽車產業在轉向電動車和供應鏈摩擦的影響下，產出下降了5%。創新投資缺口使歐洲的科技能力在關鍵領域落後於美國和中國。此外，貿易壁壘重新成為話題——即將上任的美國政府的“互惠關稅”框架構成了真正的風險。有報導指出，歐盟商品可能面臨10%–20%的關稅，這對以出口為導向的經濟體來說是一個結構性阻力。早期數據顯示，歐盟對美國的出口下降了3%，汽車和化工產品承受最大壓力。

歐盟委員會最新預測顯示一個謹慎的故事：2025年增長1.3%，2026年放緩至1.2%，並在2027年反彈至1.4%。對2026年的下調預示著政策制定者預期未來會更為波動。區域表現仍然不均——西班牙和法國在第三季度分別錄得0.6%和0.5%的季度增長，而德國和意大利則停滯在0% (持平)。標題顯示經濟疲軟，但背後有一個重要的潛台詞：經濟並未崩潰，只是在勉強維持。

通脹：ECB隱藏的降息阻力

價格壓力已不再朝著ECB的2%目標穩步下降。截至11月，歐元區通脹率為2.2%，略高於央行的中期目標。最重要的是組成部分：能源價格下降了0.5%，但服務業通脹升至3.5%，高於10月的3.4%。服務行業的價格粘性正是中央銀行所畏懼的——它暗示通縮過程可能正在失去動力。

這一背景解釋了為何ECB在12月保持三個基準利率不變。存款便利、主要再融資利率和邊際貸款便利率分別維持在2.00%、2.15%和2.40%。ECB主席克里斯蒂娜·拉加德在會後的評論——描述政策處於“良好位置”——預示短期內沒有緊迫的行動。市場共識一致：路透調查的多數經濟學家預計2026年和2027年利率將保持不變，儘管隨著預測期限延長，信心明顯減弱。如果有任何調整，2026年底或2027年初升息的可能性較大，降息則較不可能。

聯準會的2026年問題：降息會走多遠？

聯邦儲備在2025年意外連降三次，超出其2024年12月預測的兩次。3月保持穩定後 (擔心關稅驅動的通脹)，聯準會在9月、10月和12月找到空間降息，將聯邦基金目標利率降至3.5%–3.75%。推動因素：通脹數據放緩和勞動市場指標疲軟，為政策提供了空間。

政治動態增加了變數。鮑威爾的任期將於2026年5月結束，連任被認為不太可能。特朗普公開批評鮑威爾在降息方面過於謹慎，並暗示下一任聯準會主席將採取更快的寬鬆政策。預計新政府將在1月初公布其聯準會領導人選。

高盛、摩根士丹利、美國銀行、富國銀行、野村和巴克萊都預測：2026年將有兩次降息，將政策利率降至3.00%–3.25%。高盛預計在3月和6月進行降息；野村則預計在6月和9月。理由並非看好經濟增長——正相反。經濟學家預計經濟將保持在一個微妙的平衡點，既不會快速加速，也不會急劇收縮。

2026年EUR/USD：兩種競爭性敘事

歐元的走向取決於一個二元問題：歐洲的增長是否能保持足夠的韌性來證明ECB的耐心，還是疲弱將迫使央行出手降息？

情境A：增長保持在1.3%以上，通脹逐步上升

如果歐元區避免急劇放緩，且價格壓力持續，ECB將維持觀望立場。在聯準會降息而ECB保持不變的情況下，收益率差縮小，美元更具吸引力，但歐元不會受到重創。這支持EUR/USD突破1.20——甚至測試1.21–1.22。

情境B：增長低於1.3%，貿易衝突加劇

如果歐元區增長令人失望，貿易摩擦加劇，ECB可能會被迫跟隨放鬆貨幣政策。利差擴大，美元更佔優勢，EUR/USD將回落至1.13。在嚴重的悲觀情況下，1.10成為可能。

預測揭示了什麼

主要銀行之間的分歧反映了內在假設中的不確定性：

**花旗的悲觀預期：**預計2026年第三季度EUR/USD將跌至1.10。理由：美國增長重新加速，而聯準會的降息令人失望，歐洲則停滯不前。這大約是從目前1.1650水平向下約6%的變動。

**瑞銀的樂觀觀點：**預計2026年中，EUR/USD將達到1.20。瑞銀認為，如果ECB堅持不動，而聯準會繼續降息，收益率曲線優勢將轉向歐元，支持升值。

範圍在1.10到1.20之間，反映了現實的可能結果。哪一個會成為現實，取決於哪個故事會成真：一個“聯準會降息+歐洲困境”的劇本偏向較高的EUR/USD，而“歐洲放緩+貿易升溫+ECB寬鬆”則限制上行空間，可能推向1.13或更低。