全球糖過剩局面成型：巴西、印度和泰國產量激增壓低價格

糖市場今日呈現出混合信號，空頭回補推升了價格，但基本趨勢卻傳遞出不同的訊息。三月紐約糖價上漲1.35%，倫敦ICE白糖則上漲0.56%，然而這些漲幅掩蓋了對2025/26年度供過於求的日益擔憂。

供應洪峰即將來臨

今日價格反彈背後的真正故事，是全球三大糖產國的產量大幅擴張。巴西，作為全球供應的主導者，正大幅提升產量。根據Barchart的商品分析，USDA預測2025/26年度巴西的糖產量將達到創紀錄的44.7百萬公噸(MMT)，較去年同期成長2.3%。同時，至11月為止的中南美糖產量已達39.904百萬公噸，較去年同期增加1.1%。

印度，全球第二大產國，正成為一個更大的變數。USDA預測2025/26年度印度的產量將激增25%，達到35.25百萬公噸，主要受到季風有利和種植面積擴大的推動。僅在十月至十二月期間，印度的糖廠已壓榨11.83百萬公噸，較去年同期成長24%。甚至泰國，第三大產國，也在增加產量2%，達到10.25百萬公噸。

結構性過剩正在形成

這些產量的增加正與需求增長放緩相撞。全球糖消費預計僅上升1.4%，達到177.921百萬公噸，而產量則以4.6%的速度加快，達到創紀錄的189.318百萬公噸。國際糖組織確認了這一不匹配，預測2025/26年度將出現1625萬公噸的過剩，較2024/25年的短缺2916萬公噸。

糖貿易商Czarnikow甚至將過剩預估提高，現在預計2025/26年度將有8.7百萬公噸的過剩，幾乎是數月前預期的兩倍。這種結構性失衡表明，無論短期交易動態如何，價格壓力都將持續存在。

個別市場的動態

印度有望再次成為主要出口國。在印度糖廠協會於11月將2025/26年度的產量預測上調至31百萬公噸後，該國食品部門表示願意允許超過目前1.5百萬公噸配額的額外出口，以清理國內積壓的庫存。這一出口潛力為價格帶來另一個阻力。

巴西的供應情況則因壓榨模式的轉變而變得複雜。儘管產量創紀錄，但用於糖與乙醇的甘蔗比例已從前一年的48.34%上升到2025/26年的51.12%，顯示糖的優先處理——這也是一個看空的信號。

總結

今日的年終基金持倉反彈掩蓋了一個更深層的現實：糖市場正進入2025/26年度，供應過剩的局面。巴西、印度和泰國的產量創紀錄，加上預測的供應大幅超越需求增長，顯示結構性逆風才剛剛開始。Barchart對這些商品動態的監測指出，交易者應為未來一季糖價長期承壓做好準備。