阿里巴巴何時能夠恢復？市場逆風與策略轉型

阿里巴巴 BABA 正處於關鍵轉折點，投資者質疑潛在市場復甦的時機。這家電商巨頭在2026財年第二季度報告季度營收為人民幣2478億元，同比增長5%，但盈利指標卻呈現截然不同的情況。非GAAP每股盈餘同比下降71%至人民幣4.36元，較分析師預期低約20%，而營運利潤則從人民幣352億元大幅下滑85%至人民幣54億元。這一劇烈的盈利收縮揭示了阿里巴巴雙重策略的真正代價：一方面保衛市場份額，另一方面資助人工智慧與物流基礎建設。

核心挑戰：盈利能力受到威脅

阿里巴巴的中國電商業務在競爭日益激烈的戰場上運作。拼多多 JD、字節跳動的抖音 和京東 AMZN 加大競爭壓力，迫使管理層進入高成本的防禦策略。本季度本地電商收入增長16%，但這一增長付出了代價——高昂的行銷支出和通過「百億補貼」計畫的實質補貼，這些措施人為地推高了營收增長，同時侵蝕了利潤。

公司的快遞業務雄心進一步加劇了這些壓力。管理層強調自2025年中以來每單快遞損失已降低50%，但這是對一個本質上未盈利模型的優化。2025年12月宣布擴展即時商務基礎設施，包括通過菜鳥物流在2026年1月前在中國大陸31個城市新增或擴建倉庫，以實現四小時內的雜貨配送，展現了其承諾，但也凸顯了資本密集的問題。上一季度的自由現金流為人民幣218億元，主要由資本支出同比激增80%所推動。問題越來越迫切：阿里巴巴能否在同時投資AI基礎設施、快遞物流和消費者補貼的情況下維持盈利？

競爭格局：不同策略，面臨類似壓力

亞馬遜 ()/market-activity/stocks/amzn( 在印度推行積極的快遞策略，在主要都市區建立超過300個微型配送中心。其「Amazon Now」服務承諾在班加羅爾、德里和孟買的部分地區提供10分鐘內送達，從2025年9月起，日訂單量月增25%。公司計劃每天新增兩個暗倉，到年底可能達到300個設施——但關鍵是，這些投資集中在高密度城市市場，現有的Prime會員制度提供了客戶獲取的槓桿，限制了資本需求相較於市場規模。

京東 展示出較為平衡的策略。2025年10月，其平台的年度活躍用戶超過7億，並且其京東快遞服務能在超過500,000家實體店鋪和2,300個中國縣市中，最快九分鐘內送達商品。更重要的是，京東在第三季度實現了投資的逐步縮減，顯示單位經濟改善——與阿里巴巴持續資金燒錢形成鮮明對比。2025年11月的雙十一銷售結果進一步證明了這一點：用戶數同比增長40%，訂單量幾乎增加60%，95%的零售訂單在24小時內完成。

亞馬遜和京東都面臨類似的基礎設施成本壓力，但由於盈利能力較強和資本配置更為嚴謹，似乎更有能力吸收擴張成本。

估值、股價走勢與市場復甦時間表

BABA的股價在過去六個月上漲了30.3%，明顯跑贏了Zacks的網路—商務行業)4.2%增長(和Zacks的零售批發行業)3.1%增長。這表明市場參與者預期復甦，但未來估值仍然偏緊。

目前的12個月預測市銷率為2.23倍，較行業的2.14倍略高，顯示估值偏向合理而非折價。該股的價值得分為D。更令人擔憂的是，Zacks的共識預估2026財年每股盈餘為6.42美元，較目前水平同比下降28.7%，暗示市場可能高估了短期復甦的潛力。

阿里巴巴的Zacks排名仍為#5 強烈賣出，顯示分析師對短期內上行動力持謹慎態度。市場復甦的時間點取決於管理層是否能在不犧牲增長策略的情況下穩定盈利率——這一平衡在當前激烈的競爭和資本需求下似乎越來越難達成。投資者若想獲得明確方向，應密切關注即將公布的季度業績，尋找單位經濟改善和自由現金流產生的證據，再重新評估復甦的可能性。