在 Lucid 的交付里程碑背後：為何華爾街仍持懷疑態度，儘管連續季度獲利

無利可圖的成長悖論

要了解 Lucid Motors 今天的狀況，請想像早期特斯拉投資者所見證的情景：在 IPO 時投資1萬美元於特斯拉，如今已經膨脹到約290萬美元——這個回報遠超你在標普500同樣投資所獲得的66,000美元。這種天文數字的上漲正是為什麼機構投資者和散戶投資者仍持續關注像 Lucid 這樣的新興車廠，儘管其波動性很大。然而，這裡有個不方便的事實：連續的交付記錄並不會自動轉化為股價上漲。

七個季度的需求加速

Lucid 的主要數據看起來無可挑剔。公司在第三季交付超過4,000輛車——這是連續第七個季度超越前一季的成績。這代表較第二季成長23%，較去年同期成長46%。以一個新興車廠來說，這樣的動能應該象徵著市場的不可阻擋的擴展。

Gravity 跨界SUV已成為這股加速的核心。原本被預期為遙遠夢想的產品，經歷供應鏈動盪的產能擴張——尤其是春季期間中國磁鐵短缺，限制了整個汽車產業的生產。此外，公司還面臨關稅壓力和聯邦政府7500美元電動車稅收抵免的結束。儘管如此，Gravity 的產能已經穩定，並進入關鍵階段。

Marc Winterhoff 對 Touring 版的押注

臨時執行長 Marc Winterhoff 對擴展 Lucid 的可觸及市場投注了大量信譽。Gravity 的潛在客戶群是 Lucid 旗艦 Air 轎車的六倍——這個數學事實理論上應該能支撐數年的交付動能。

公司採用階梯式的推出策略——從高利潤的 Grand Touring 和 Dream Edition 版本開始——現在已經轉變。新推出的 Gravity Touring 基本款終於實現了長期延遲的8萬美元價格點，低於高端競爭對手，同時保持560馬力和不到4秒的0-60加速。“Lucid Gravity Touring 為 Lucid 品牌開啟了新的受眾群，” Marc Winterhoff 表示，強調該車在其細分市場中的續航和性能密度。

交付數字上升背後的現金危機

然而，故事在此出現裂痕。儘管創下交付紀錄，Lucid 的股價在三個月內暴跌52%。問題不在需求疲弱——而是結構性的現金燃燒問題，加上未達成的財務指引。

公司將年度產量預測下修至1.8萬至2萬輛，最終定在較低的範圍內。更重要的是，Lucid 未能達到華爾街對第三季營收和獲利的預期。公司仍以不可持續的速度流失現金，對於一個尚未實現盈利的廠商來說，這是個嚴重問題。

為了應對短期流動性限制，Lucid 將延遲提取的循環貸款額度從$750 百萬擴大到$2 十億。同時，該公司也透過可轉換優先票據籌集了約$975 百萬，該票據於2031年到期，募得的資金主要用於再融資2026年到期的優先票據。這些措施提供了短期的財務彈性，同時也降低了股東的稀釋風險——但也顯示出公司仍高度依賴資本。

未解的挑戰：規模擴張與盈利的矛盾

這就是投資者的兩難。Lucid 確實在交付方面展現了令人印象深刻的運營動能，但公司正面臨一個生存轉型：在擴大產能的同時，壓縮單位成本以接近盈利。大多數成熟的車廠都在這個平衡點上掙扎；對於資金有限的新創公司來說，這更是極其危險。

僅靠交付記錄，都是浮華的指標。市場的嚴厲裁決——反映在股價的惡化——正確指出，Lucid 已經在追求產量的同時，犧牲了財務的可持續性。在公司展現出可靠的正向現金流和利潤擴展路徑之前，連續的季度記錄恐怕難以打動追求風險調整後回報的理性投資者。