2026年鎳價受哪些因素影響？深入探討市場動態

鎳價之謎：為何利差仍然持續壓縮

了解鎳的價值需要超越簡單的供需方程式。在2025年期間，鎳價格固執地徘徊在US$15,000每公噸左右，受到一個基本失衡的限制，顯示出幾乎沒有跡象會解決。真正的故事不僅僅是供過於求——而是受到相互競爭的壓力，讓生產商陷入利潤門檻的矛盾之中。

印尼官員已悄悄傳達可接受的價格範圍：上限為US$18,000，以緩解電動車電池化學反應的轉變，底線則在接近US$15,000，以防止冶煉廠停產。然而，西方生產商則需要價格高於US$20,000才能保持經營吸引力。這種脫節揭示了市場在邁向2026年時所面臨的結構性弱點。

印尼的產量困境：永不消失的供應問題

印尼對全球鎳的壟斷——佔據全球產量的多數——仍是決定性因素。產量從2019年的80萬公噸激增至2024年的估計220萬公噸，這一趨勢徹底改變了市場格局。

轉折點出現在2025年2月，印尼政府重新調整配額框架，將鎳礦石開採量從前一年的2,710萬公噸提升至2,985萬濕公噸（WMT）。這一舉措表面上是為了“主要產區”緩解供應壓力——但反直覺的是，立即的結果卻是倫敦金屬交易所（LME）的庫存激增至254,364公噸，幾乎是年初164,028公噸的兩倍。

展望未來，關鍵問題在於雅加達是否會如報導般進行產量削減，將2026年的產量調整至約2,500萬公噸——較2025年的3,790萬WMT目標大幅縮減。業界觀察人士仍持懷疑態度。一位商品策略師指出，除非削減“足夠深，能抹去大部分預期的過剩”，否則全球市場仍應預期約26萬1千公噸的過剩。若沒有協調的多邊行動，即使採取激進的供應限制，價格穩定仍難以實現。

更複雜的是，印尼在2025年實施了旨在加強政府控制的政策轉變：根據價格浮動的動態版權稅率(14-18%，於4月採用)，並將礦業許可證有效期從三年縮短至一年(，自10月起生效)。這些機制顯示雅加達希望擁有彈性來策略性管理產量，儘管其效果尚未經過考驗。

電池化學反應的干擾：需求的變數

需求端的疲弱進一步加劇供應挑戰。電動車產業轉向鋰鐵磷酸鹽(LFP)電池，代表一場震撼性的轉變。多年來，鎳-錳-鈷化學配比因能量密度較佳而佔據主導地位。當前，Contemporary Amperex Technology（CATL）等主要廠商推廣LFP替代品，能實現750+公里的續航里程，同時降低成本並提升安全性。

數據顯示：9月鎳電池需求較去年同期僅增加1%，而LFP電池需求則上升7%。大多數鎳的動能來自市場成長，而非化學配比的偏好。與此同時，美國電動車銷售在第四季較第三季暴跌46%，原因是聯邦稅收抵免到期，加上華盛頓和布魯塞爾的政策回退，顯示能源轉型的緊迫性正在減弱。

不銹鋼的支柱：中國的持續拖累

除了電池之外，佔據全球鎳消費超過60%的不銹鋼，也面臨來自中國未解決房地產危機的阻力。推動歷史需求的房地產行業自2020年以來未見復甦，2024年11月的銷售較去年同期下降36%，前十一個月的銷售量下降19%。若房地產未能穩定反轉，不銹鋼的需求將持續低迷，無論經濟整體狀況如何。

2026展望：結構性壓力仍在

市場分析師預計，2026年平均價格約為US$15,250，與世界銀行預估的US$15,500(持平，並在2027年略微升至US$16,000)。普遍共識認為，除非出現劇烈的供應中斷或需求意外驚喜，否則持續的上行壓力似乎不太可能。俄羅斯的Nornickel預測2026年精煉鎳過剩量約為27.5萬公噸，支撐偏空的市場情緒。

鎳的交易價格可能會遇到阻力，難以持續站上US$16,000，若要出現有意義的反彈，價格需穩定在US$19,000以上——而目前的基本面並不支持這樣的情景。鎳市場正面臨一段持續的壓縮期，挑戰著追求盈利的生產商與追蹤復甦潛力的投資者。

在供需動態未有實質性轉變之前，金屬的短期走勢仍偏向盤整而非升值。