股市即將崩盤嗎？聯準會的異常舉措告訴我們的事

美國股市在2025年表現火熱，標普500指數年初至今漲幅約為16%——幾乎是歷史平均的兩倍。然而，表面之下，警示信號正閃爍紅燈。聯邦儲備委員會近期的政策動作讓投資者開始懷疑，股市是否即將在2026年經歷一場痛苦的修正。

當央行無法達成共識，市場應該擔心

在聯邦儲備委員會12月的會議上，發生了一件數十年來未曾見過的異常事情。當官員們就利率投票時，意見嚴重分歧。雖然25個基點的降息獲得通過，但有三位政策制定者持不同意見——他們的分歧甚至是相反的。

其中兩位官員希望維持利率不變，認為進一步降息會推升通膨。另一位則希望進行更深的50個基點降息，擔心經濟放緩。這種分裂非常罕見。根據阿波羅全球管理公司的首席經濟學家，最後一次三位官員在同一次會議中意見不合，還是在1988年6月——超過35年前。

這種分歧的原因何在？特朗普總統推行的全面關稅措施。這些貿易政策將進口稅提高到自1930年代以來的最高水平，形成了一個央行無法用傳統工具解決的經濟謎題。關稅上升推動通膨，但提高利率則有可能使失業率上升。降低利率則有助於就業，但會加劇物價壓力。聯準會陷入兩難境地。

這種分歧被一些人稱為“沉默的警告”。當世界最強大的金融機構都無法就政策方向達成共識時，這就代表經濟走向充滿深層不確定性。歷史上，股市比起痛苦，更討厭模糊——而這種情況正是充滿模糊。

估值圖景：歷史暗示前方有麻煩

真相是令人不舒服的：股市目前的估值水平，曾經預示著重大下跌的來臨。標普500指數的循環調整市盈率為39.2——這個指標調整了經濟周期，能更清楚反映真正的價值。

這個估值水平意義重大，因為它很少出現。在追蹤這個指標的68年中，股市僅在約3%的時間內出現如此高的估值。最近一次類似的時期是2000年末，當時的科技泡沫導致股市崩跌49%。

當股市達到如此高的估值後，會發生什麼？歷史提供了令人警醒的教訓。當標普500的市盈率達到這個水平時，接下來一年的平均回報是下跌4%。有些年份，市場曾飆升16%。也有年份，則暴跌多達28%。但中位數結果仍是下行。

簡而言之：股市目前很昂貴，而昂貴的東西往往會變得更便宜。

為何2026年與2025年不同

去年，儘管政策不確定，股市仍然大幅上漲。但情況正在轉變。高估值、央行困惑以及貿易政策的逆風，共同構成了一個對股市不利的背景。

基準的標普500可能會繼續上漲，但投資者應該心理準備，可能會出現一個有意義的回調。2025年的16%漲幅已經很高，長時間的漲升往往會以劇烈的回落收場。

對持有股票的人來說，訊息很明確：不要假設動能會持續。市場的基礎——聯準會的政策清晰度、合理的估值以及經濟的確定性——正在崩裂。雖然我們無法預測股市任何潛在下跌的確切時間或幅度，但數據顯示，2026年將以不同的方式考驗投資者的耐心，這是2025年所未曾經歷的。