市場集中度擔憂驅使投資策略師遠離大型科技公司主導

反對持續的巨型科技股集中化

在超過十五年的時間裡，知名投資策略師 Ed Yardeni 一直支持S&P 500 指數中最大科技公司的投資，現在他重新評估了所謂的「壯麗七巨頭」。他的理性轉變反映出對於市場估值過度集中於僅七家公司——這個集團如今佔據了接近 35% 的市值加權指數——的日益擔憂。

壯麗七巨頭的主導地位已經造成一個環境，使得關於可持續性和估值倍數的疑問越來越難以忽視。儘管人工智慧能力已經吸引了投資者的想像力，但根本的問題仍然存在：這些巨型企業的龐大基礎建設投資是否能轉化為相應的回報？

為何 Yardeni 的轉變很重要

Yardeni 從看多轉為中立的立場，標誌著一個轉折點，這位策略師自2010年以來一直以科技股超配為其建議的基石。在 CNBC 的一次露面中，他闡述了當前市場的核心矛盾：

「我已經超配美國市場，尤其是大型科技股長達15年，並且取得了成果。但你最終需要批判性地檢視集中度水平。壯麗七巨頭真的能主導指數中的其他493家公司嗎？數學上根本不支持在更廣泛的範圍內無限期地侵蝕市場份額。」

他的再評估指出競爭格局的根本重組。壯麗七巨頭正從合作關係轉向直接競爭，同時面臨較小、更靈活的科技公司和新創企業的侵蝕。這種多線作戰的競爭壓力似乎有可能隨時間侵蝕市場主導地位和利潤率。

「令人印象深刻的493」成為新優勢

Yardeni 並未完全放棄股票，而是將信念轉向剩餘的 493 家公司——他稱之為「令人印象深刻的493」。他的論點基於一個經濟學上的觀察：各行各業的公司都越來越將科技融入其運營和商業模式。

「新興的現實是，每家公司在某種程度上都在成為科技公司，」Yardeni 解釋道。「組織要麼內部開發這些能力，要麼外部採用。這種廣泛的科技整合帶來的生產力提升才剛剛開始。」

2025年及未來的行業建議

Yardeni 建議的行業包括：

• 工業——受益於基礎建設投資和自動化的公司
• 金融——利用科技進步提升效率的服務公司
• 醫療——一個新升級的建議，應對人口結構和經濟變化

醫療行業在此分析中特別值得關注。儘管多年來表現不佳，投資熱情有限，但該行業仍是長期經濟增長的最大推手。隨著嬰兒潮一代步入晚年，對醫療服務的需求將大幅增加——這不僅帶來人口結構的順風，也提供了投資機會。

估值的現實檢驗

這一策略轉向的核心見解很簡單：卓越的公司應該獲得溢價估值，但前提是這些溢價與現實的增長預期和回報前景相符。許多專注於人工智慧的企業展現出真正的技術優勢和市場潛力。然而，理性的投資者應該要求更嚴格的現金流預測驗證，才會在目前的價格水平下投入資本。

相比之下，工業、金融服務和醫療公司目前的估值倍數相對合理，與其增長前景和盈利能力相符。這種不對稱性為願意超越壯麗七巨頭引力的紀律性投資者創造了更有利的風險調整後回報情境。

更廣泛的結論是：市場週期會獎勵那些能夠識別估值與基本面之間新興偏差的人——而且，最重要的偏差可能並不在目前共識關注的範圍內。