市場修正信號傳遞混亂：股票市場是否將進一步下跌？

最近的表現引發疑問

過去幾週，隨著美國主要股市指數進入修正區域，投資者的耐心受到考驗。從2025年2月中旬到3月中旬，標普500指數下跌超過10%，而以科技股為重的納斯達克則接近14%的跌幅。這一劇烈的下跌與投資者信心的惡化同步——最新調查顯示，只有22%的美國股票持有人持看漲情緒，與八個月前的53%形成鮮明對比。

然而，關鍵問題仍然是：這次的下跌是否預示著長期熊市的開始，還只是整體強勁牛市中的短暫挫折？歷史提供了一些線索，儘管它們有些矛盾。

收益率曲線的警示信號

市場上最受關注的經濟衰退預測指標之一是收益率曲線的動態——特別是長期與短期美國國債之間的關係。當10年期國債收益率低於3個月期國債收益率時，就會出現倒掛。這一現象歷來預示著經濟放緩，因為它反映出投資者對短期經濟狀況的擔憂以及偏好鎖定長期利率的趨勢。

目前，這兩者之間的差距僅為0.07%——極其狹窄。這種敏感度是可以理解的，因為2022年曾出現類似倒掛，並持續到2024年大部分時間，期間許多評論員預測經濟即將衰退。儘管有這些警告，經濟並未出現收縮。這個警示故事說明，單一指標值得保持懷疑。

估值指標發出過熱警報

巴菲特指標——比較美國總市值與國內生產總值（GDP）——呈現出不同的警示畫面。目前讀數為191%，這表明股市相對於經濟基本面已經過熱。這位傳奇投資者本人在數十年前就提出了這個框架：當這個比率接近200%時，“你是在玩火。”他進一步指出，70%到80%的範圍代表資金進入的真正吸引點。

問題在於？自2011年以來，這個指標尚未達到巴菲特理想的水平。然而，標普500自那時起已經上漲約359%。企業估值，尤其是科技行業的估值，已大幅擴張——無論是由生產力提升還是投機熱情推動，仍有爭議。等待“更安全”估值的投資者，可能已經犧牲了巨大的回報。

波動中的機會

市場動盪並非毫無用處，反而為有紀律的投資者創造了策略優勢。長期牛市會將估值推升到不可持續的水平，使得股票購買變得越來越昂貴。而市場修正則逆轉這一動態，提供了以較低價格獲取優質企業的良機。

關鍵在於選股的紀律。基本面穩健的公司——擁有強健的資產負債表、競爭優勢和可持續的商業模式——通常能更完整地從下跌中恢復。雖然短期的痛苦不可避免，但這些持股能在復甦階段帶來可觀的升值。

這一原則呼應了巴菲特在2008年傳遞的永恆智慧：“我無法預測股市的短期走向，但很可能的是，市場會在情緒或經濟轉向之前，提前大幅上漲。”

應對當前的不確定性

警示指標之間的矛盾凸顯了一個重要現實：沒有單一指標能提供完美的預測。收益率曲線的歷史可靠性受到近期經驗的質疑。估值模型雖然理論上合理，但可能未能充分反映結構性經濟變化和科技驅動的生產力提升。

與其過度擔心市場是否會立即崩盤，明智的投資者應專注於在不同市場階段建立優質持倉。**市場很快會崩盤嗎？**也許會，也許不會。但歷史已經明確證明，系統性投資者在經歷下跌時保持紀律，最終能累積豐厚的財富。下一次市場修正，無論何時到來，對於準備好行動的人來說，都不是災難，而是機會。