全球石油市場在地緣政治波動中準備迎來創紀錄的過剩

本週油市遭遇劇烈打擊，2月WTI原油下跌-1.06%，RBOB汽油下跌-1.48%，雙雙觸及兩週以來的低點。主要原因：市場預期將出現前所未有的全球原油過剩。國際能源署（IEA）與美國政府均預測，2026年供應將大幅超過需求，標誌著近年來的產量限制局面出現關鍵轉變。

過剩故事成為焦點

IEA最新預測描繪出一幅嚴峻的圖景。2026年，全球原油過剩量將激增至3.815百萬桶/日(bpd)，創下歷史新高，較2025年已經偏高的2.0+百萬桶/日大幅增加——為四年來最高。這一過剩反轉反映出市場動態的變化：美國產量超出預期，而OPEC成員國逐步重啟閒置產能。EIA甚至將2025年美國原油產量預估上調至13.59百萬桶/日，顯示對國內產出的信心。

儲存數據凸顯壓力。Vortexa報告稱，停泊在固定油輪上的原油量在12月底前一週內激增15%，達到1.2933億桶。對交易者來說，這不斷增加的“浮動儲存”是典型的看空信號——過剩的供應在水上尋找倉儲空間。

地緣政治阻力有限

儘管過剩預測偏空，原油價格並未完全崩潰。幾個風險因素在緩衝下跌。烏克蘭對俄羅斯煉油廠和油輪的攻擊日益升級——在四個月內至少攻擊了28個煉油廠——削弱了莫斯科的出口能力。美國和歐盟對俄羅斯油氣基礎設施的新制裁也在加劇全球供應的壓力。

委內瑞拉仍是供應的變數。美國封鎖制裁的油輪，包括最近被迫轉向的Bella 1，使委內瑞拉的原油產量持續下線。在尼日利亞，美國軍事打擊ISIS也帶來頭條風險，儘管該國仍是OPEC成員。這些地緣政治的緊張點阻止了油價崩跌，儘管過剩壓力日益增加。

中國反彈提供反向支撐

需求端的支撐出現在一個意想不到的地方：中國。12月原油進口量有望較上月激增10%，達到創紀錄的1220萬桶/日，因北京正重建戰略儲備。這一積極的補充行動為過剩的故事提供了關鍵的抵消力量。

OPEC+策略面臨壓力

該組織正處於關鍵時刻。OPEC+於11月30日重申，將在2026年第一季度暫停產量增加，試圖穩定價格，因過剩狀況惡化。此前，該組織承諾在12月增加137,000桶/日的產量，然後停止進一步增產。然而，仍有120萬桶/日的先前承諾削減未能恢復，OPEC+陷入市場現實與成員國壓力的兩難。

美國石油鑽井平台數量也增加。1月初活躍鑽井數達到412台，較12月中旬的4.25年來低點406台有所回升——較2022年12月的峰值627台仍有限，但已經有所改善，反映商品價格走軟。

底線：油市正處於一個危險的平衡點。創紀錄的過剩狀況推動價格下行，但地緣政治摩擦與中國需求激增阻止了價格的自由下跌。密切關注OPEC+的動向，並留意這一過剩預測是否會隨著下一波制裁與供應中斷而改變。