以太坊籌碼困局：遠古巨鯨的套現循環如何掣肘 ETH 上升通道

以太坊價格在 4000 美元關卡反覆受阻，這背後的真實原因往往被投資者忽視。問題不在技術進展或市場情緒，而在於鏈上那些成本極低的古老籌碼正在逐步釋放壓力。

籌碼成本差異造成的市場分化

根據鏈上數據分析，持有 5 年以上的以太坊籌碼平均成本僅為 378 美元，相比當前 3.13K 的價格已經獲利超過 8 倍。這種龐大的利潤空間，直接轉化為了市場上的套現壓力。

2024 年的三個關鍵時間點充分印證了這一規律：

• 2024 年 3 月，遠古巨鯨單日獲利了結規模達 6 億美元
• 2024 年 6 月，日均拋壓飆升至 10 億美元量級
• 2025 年 9 月至 10 月，持有 7 年及以上的超長期籌碼單日拋壓均超過 5 億美元

每當 ETH 觸及 4000 美元附近，這輪籌碼的集中套現就會啟動，隨後市場便迎來階段性調整。

籌碼轉移的進行式與未完成的故事

轉機出現在 2024 年 5 月。以太坊基金會開始系統性地買入，這反映出機構資金對於長期持有的信心。從籌碼集中度來看，成本低於 400 美元的遠古籌碼總量確實在緩慢下滑，說明部分老籌碼正在向新的持有者轉移。

但當前的局勢仍不樂觀。根據最新鏈上數據，Top 10 地址集中度高達 70.81%，Top 20 地址集中度為 73.30%，這表明以太坊的籌碼分布仍高度集中。

更關鍵的問題在於，成本低於 400 美元的遠古巨鯨仍握著約 2010 萬枚以太坊。這批籌碼一旦大規模拋售，可能形成歷史級的供給衝擊。

短期天花板 vs 長期機會

以太坊的價值並未縮水，但其上升空間確實受到了籌碼結構的制約。在遠古籌碼完全轉移之前，4000 至 5000 美元區間將長期充當阻力位。

投資者需要從籌碼流動的角度重新審視這個問題：短期內，低成本籌碼的存在構成了隱性天花板；長期來看，只要這批籌碼被機構和新一代資金逐步消化，以太坊才有望開啟新的估值階段。

判斷 ETH 是否能突破 5000 美元，不應只問價格目標，更應問籌碼轉移的進度。看懂市場中的籌碼結構，遠比盯著 K 線圖來得更有意義。