華爾街籠中比特幣交易：為何10月閃崩後反彈停滯

從革命性資產到風險類別——機構採用如何扭轉BTC的價格動態

事情經過： 比特幣2025年的牛市以最戲劇性的方式打破了預期。曾預測將觸及180,000美元至200,000美元的BTC，在十月初飆升至126,200美元，隨後遭遇重挫。四天後，一場毀滅性的閃崩摧毀了數月來的槓桿押注。如今，比特幣交易價格約為92,700美元——已連續兩個月陷於83,000美元至96,000美元的區間，較十月高點下跌30%，比年終預測低50%以上。

沒有人預料到的脆弱性

10月10日的崩盤不僅僅是另一場市場修正。根據量子經濟學創始人Mati Greenspan的說法，這是一場流動性事件，揭示了比特幣運作方式的根本轉變。加密貨幣早於大多數模型預測的時間點達到126.08K美元，但隨後的崩潰揭示了比特幣的漲勢已變得危險地過於集中。

“這不是比特幣的失敗，” Greenspan解釋說。“這是由宏觀壓力和擁擠的持倉引發的再平衡。循環已經提前到來，當清算連鎖開始時，散戶和機構交易者都受到重創。”

這對衍生品交易者來說是災難性的。數月累積的槓桿多頭在幾分鐘內化為泡影。這次事件也讓幾位高調分析師修正了他們對2025年的預測，包括Matt Hougan (Bitwise)、Mike Novogratz (Galaxy Digital) 和 Geoffrey Kendrick (Standard Chartered)，他們原本都預計會有更強勁的漲幅。

比特幣跨越機構界限

這裡的悖論是：比特幣最重要的成長動力——華爾街的採用——反而成為其最大阻力。根據Greenspan的說法，“比特幣在2025年悄然跨越了一個門檻。它不再是邊緣的散戶資產，而成為機構宏觀經濟體系的一部分。”

一旦這一切發生，一切都改變了。比特幣不再以意識形態交易，而是以流動性、持倉和政策為基礎——與傳統市場運作的機制相同。這個被視為對抗央行的避險資產的加密貨幣，現在的價格變動主要受到聯準會決策、地緣政治緊張局勢和宏觀經濟基本面影響。

數字說明了一切。從一月到十月，美國現貨比特幣ETF淨流入約92億美元——大約每週$230 百萬美元。隨後出現反轉。十月至十二月，淨流出達13億美元，其中在十二月下旬短短四天內就有$650 百萬美元的提款。

謹慎的資本與流動性陷阱

AdLunam聯合創始人Jason Fernandes指出核心問題：“市場在2025年初預期美聯儲會更快、更深度的寬鬆，但並未如預期那樣發生。比特幣和其他風險資產一樣，正為謹慎的資本付出代價。”

自2022年以來，美聯儲的流動性持續收縮，直接影響風險資產，包括比特幣。當資金潮退去，漲幅就會崩潰——正如Greenspan所警告的：“比特幣被定位為對抗聯準會的避險工具，但實際上它依賴於聯準會驅動的流動性。當這股潮水退去，漲勢就變得脆弱。”

另一個壓制動能的因素是週末波動。比特幣24/7交易，但主要資金流集中在週一至週五。當槓桿高企且週末來臨時，連鎖清算激增。隨著槓桿被解除，先前看多的交易者轉而賣出，形成自我強化的下行螺旋。

機構化：雙刃劍

CoinMetro執行長Kevin Murcko完美捕捉了這個諷刺：“大多數人認為機構採用意味著比特幣會更快達到一百萬美元，但現在它已經機構化，像其他華爾街資產一樣被對待。”

這意味著比特幣開始根據基本面反應——日本央行利率決策、聯準會政策的不確定性、通脹擔憂——而非信仰或意識形態。機構討厭不確定性。當多個宏觀變數同時轉為負面——如貿易戰擔憂、聯準會謹慎、地緣政治緊張——機構資金迅速蒸發。

數據反映了這一轉變。比特幣在2025年全年下跌6%，交易價格為92,700美元——遠遠落後於2025年牛市的預期，該預期曾主導一月的頭條。

( 曙光：增長放緩，更加成熟

儘管令人失望，分析師們認為這是一個轉型，而非終點。Matt Hougan仍持樂觀態度：“舊的循環驅動因素——減半、利率和槓桿——都大大減弱。市場由強大的正面力量和周期性負面力量的碰撞推動。”

這些正面力量包括機構採用、監管明朗、穩定幣的普及，以及對法幣貶值的宏觀經濟擔憂。這些都是需要十年時間才能成熟的結構性變化，而非幾個月。

Hougan相信，比特幣在2026年甚至可能突破新高，超越傳統的減半循環。推動因素包括更多的機構資金流、監管框架和全球資產多元化——成熟的市場機制取代了炒作驅動的循環。

Greenspan總結道：“這不是‘比特幣巔峰’。這是比特幣正式開始在華爾街池塘中遊玩的時刻。”

結論： 比特幣的機構採用是不可避免且長期正面的，但它從根本上改變了價格動態。這個資產從革命性邊緣資產轉變為宏觀風險類別。這意味著更快的採用、更緩的升值、更大的機構資金流和對聯準會政策的更高敏感度，以及更成熟的估值但較少爆炸性漲幅。在92,700美元的價格下，比特幣正逐步穩定為一個正常化的華爾街資產——不是破壞性敘事，而是持久性敘事。