#2026行情预测 比特幣變「穩」了？2025波動幅度竟不及英偉達

比特幣在 2025 年收官時，實際日波動率降至 2.24%，創下該資產有記錄以來的最低年度數據。K33 Research 的波動率圖表可追溯至 2012 年——當時比特幣日波動幅度為 7.58%。數據顯示，每一輪周期中，比特幣波動率都在穩步下降：2022 年為 3.34%，2024 年為 2.80%，2025 年則降至 2.24%。然而，市場感受與數據卻存在偏差。2025 年 10 月，比特幣價格從 12.6 萬美元跌至 8.05 萬美元，過程令人揪心；10 月 10 日，受關稅政策影響引發的平倉潮更在單日抹去 190 億美元的槓桿多頭頭寸。矛盾之處在於：以傳統標準衡量，比特幣波動率確實有所下降，但與前幾輪周期相比，它吸引的資金流入規模更大，價格的絕對波動幅度也更高。低波動率並非意味著「市場陷入沉寂」，而是表明市場已足夠成熟，能夠承接機構級別的資金流動，且不會再現早期周期中那種「連鎖反應式」的反饋循環。
如今，ETF、企業財庫及受監管托管機構已成為市場流動性的「壓艙石」，而長期持有者正持續將資產重新配置到這一基礎設施中。
最終結果是：比特幣每日收益更趨平穩，但市值波動仍高達數千億美元——若放在 2018 年或 2021 年，這樣的波動足以引發 80% 的崩盤。

波動率持續下降
K33 的年度波動率數據記錄了這一轉變過程。2013 年，比特幣日回報率均值為 7.58%，反映出當時訂單簿稀薄、投機狂熱的市場狀態。到 2017 年，這一數值降至 4.81%；2020 年為 3.98%；2021 年疫情牛市期間小幅回升至 4.13%。2022 年，Luna 項目、三箭資本及 FTX 交易平台相繼崩盤，將波動率推升至 3.34%。此後，波動率持續下行：2023 年為 2.94%，2024 年為 2.80%，2025 年則降至 2.24%。對數刻度價格圖表進一步印證了這一趨勢。2022 年至 2025 年，比特幣並未出現「暴漲後暴跌」的極端行情，而是在上升通道內穩步走高。期間雖有回調——2024 年 8 月價格跌至 5 萬美元以下，2025 年 10 月跌至 8.05 萬美元——但均未出現「抛物線式暴漲後系統性崩盤」的局面。
分析指出，2025 年 10 月約 36% 的跌幅，仍處於比特幣歷史回撤的正常區間內。
不同之處在於：以往 36% 的回調多發生在波動率 7% 的高位區間末尾，而此次卻出現在 2.2% 的低位區間。這就造成了「認知差」：六周內下跌 36%，直觀感受仍顯劇烈；但對比早期周期（當時日內 10% 的波動已是常態），2025 年的行情波動已算平緩。資產管理公司 Bitwise 指出，比特幣的實際波動率已低於英偉達，這一變化將比特幣的定位從「純粹投機工具」重新定義為「高 beta 宏觀資產」。

市值擴容、機構入場與資產再分配
K33 的核心觀點認為：實際波動率下降，並非因為資金流入減少，而是因為如今需要更龐大的資金規模才能推動價格變動。該機構繪製的「比特幣市值三個月變動圖」顯示，即便在低波動周期內，市值仍會出現數千億美元的波動。2025 年 10 月至 11 月的回撤中，比特幣市值蒸發約 5700 億美元，與 2021 年 7 月 5680 億美元的回撤規模幾乎持平。
波動幅度並未改變，改變的是市場承接這些波動的「深度」。有三大結構性因素推動了波動率下降：
首先是 ETF 與機構的「吸籌」作用。
K33 統計顯示，2025 年 ETF 淨買入比特幣約 16 萬枚（雖低於 2024 年的 63 萬多枚，但規模仍相當可觀）。ETF 與企業財庫合計增持約 65 萬枚比特幣，佔流通供應量的 3% 以上。這些資金通過「程式化再平衡」進入市場，而非受散戶 FOMO 情緒驅動。K33 特別指出，即便比特幣價格下跌約 30%，ETF 持倉量僅下降個位數百分比，未出現恐慌性贖回或強制平倉。
其次是企業財庫與結構性發行。截至 2025 年底，企業財庫累計持有比特幣約 47.3 萬枚（下半年增持速度有所放緩）。新增需求多來自優先股與可轉換債券發行，而非現金直接購買——因為財務團隊會按季度執行資本結構策略，而非像交易員那樣追逐短期市場趨勢。
第三是資產從早期持有者向更廣泛群體的再分配。K33 的「資產持有年限分析」顯示，自 2023 年初起，閒置超兩年的比特幣開始穩步「激活」，過去兩年中，約 160 萬枚長期持有的比特幣進入流通。2024 年和 2025 年是「沉睡資產」激活規模最大的兩年。報告提及，2025 年 7 月，Galaxy Digital 出售了 8 萬枚比特幣，富達（Fidelity）出售了 2.04 萬枚比特幣。這些拋售恰好與 ETF、企業財庫及受監管托管機構的「結構性需求」相匹配——後者會通過數月時間逐步建倉。這種再分配至關重要：早期持有者以 100 至 1 萬美元的價格積累比特幣，且資產多集中在少數錢包中；當他們出售時，資產會流向 ETF 股東、企業資產負債表，以及通過多元化投資組合小額買入的高淨值客戶。
最終結果是：比特幣持有集中度降低，訂單簿厚度增加，「連鎖反饋循環」減弱。在早期周期中，1 萬枚比特幣的拋售若遇到流動性稀薄的市場，可能導致價格暴跌 5% 至 10%，進而觸發止損與平倉；但在 2025 年，此類拋售會吸引多個機構渠道的買盤，甚至可能推動價格上漲 2% 至 3%，反饋循環弱化，日波動率隨之下降。投資組合構建、槓桿衝擊與「抛物線周期」終結實際波動率下降，改變了機構對「比特幣持倉規模」的計算邏輯。
現代投資組合理論認為，資產配置權重應基於「風險貢獻」而非「收益潛力」。同樣是 4% 的比特幣配置比例：若日波動率為 7%，其對組合風險的貢獻遠高於波動率 2.2% 的情況。這一數學事實迫使資產配置者做出選擇：要么提高比特幣持倉比例，要么運用期權及結構性產品（假設標的資產波動更平穩）。
K33 的跨資產表現顯示，2025 年比特幣在資產收益排名中接近墊底——儘管在前幾輪周期中它曾實現多年跑贏，但 2025 年卻落後於黃金與股票。
這種「跑輸」叠加低波動率，使比特幣的定位從「投機性衛星資產」轉向「核心宏觀資產」——風險類似股票，但收益驅動因素與其他資產無相關性。
期權市場也反映出這一轉變：近期比特幣期權的隱含波動率隨實際波動率同步下降，這降低了對沖成本，使合成結構化產品更具吸引力。此前，合規部門常以「波動率過高」為由，限制財務顧問配置比特幣；如今，顧問們有了量化依據：2025 年比特幣波動率低於英偉達，低於眾多科技股，且與高 beta 股票板塊相當。這為比特幣打開了新的投資渠道：納入 401（k）退休計劃、註冊投資顧問（RIA）配置，以及受嚴格波動率限制的保險公司投資組合。K33 的前瞻性數據預測，隨著這些渠道開放，2026 年 ETF 淨流入將超過 2025 年，形成「自我強化循環」：更多機構資金流入→波動率降低→解鎖更多機構委託→更多資金流入。但市場的「平靜」是有條件的。K33 的衍生品分析顯示，2025 年全年，比特幣永續合約未平倉合約在「低波動、強上漲」的環境中穩步上升，最終在 10 月 10 日爆發平倉事件——單日抹去 190 億美元槓桿多頭。
此次拋售與特朗普總統的關稅聲明及廣泛的「避險情緒」相關，但核心機制仍是衍生品問題：槓桿多頭過度，周末流動性稀薄，連環保證金追繳。即便全年實際波動率為 2.2%，仍可能隱藏「槓桿平倉引發的極端波動日」。
不同之處在於：此類事件如今會在數小時內解決，而非持續數周；且由於 ETF 與企業財庫的現貨需求提供了「價格底部」，市場能夠快速復甦。

2026 年的結構性背景支持「波動率維持低位或進一步下降」的觀點：K33 預計，隨著兩年期比特幣供應趨於穩定，早期持有者的拋售將減少；此外，監管層面也有積極信號——美國《CLARITY 法案》、歐洲 MiCA 全面實施，摩根士丹利與美國銀行開放 401（k）及財富管理渠道。
K33 的「黃金機遇」數據預測，2026 年比特幣將跑贏股票指數與黃金——因為監管突破與新增資金的影響，將超過現有持有者的拋售壓力。這一預測能否實現尚不確定，但驅動預測的機制——流動性深化、機構基礎設施完善、監管明確——確實為低波動率提供了支撐。
最終，比特幣市場將脫離 2013 年或 2017 年的「投機前沿」屬性，更接近「高流動性、機構錨定的宏觀資產」。
這並不意味著比特幣變得「乏味」（比如收益低下或缺乏敘事），而是意味著「遊戲規則已改變」：價格路徑更平穩，期權市場與 ETF 流動比散戶情緒更重要，市場核心變化體現在結構、槓桿水平及交易雙方構成上。
2025 年，儘管比特幣經歷了史上最大規模的監管與結構性變革，但從波動率角度看，它已成為「機構化的平穩資產」。理解這一轉變的價值在於：低實際波動率並非「資產失去活力」的信號，而是「市場已足夠成熟，能夠承接機構級資金而不崩盤」的標誌。周期並未終結，只是推動市場波動的「成本」變得更高了。