貴金屬邁向2026年……持續上漲的旅程與潛在風險

2025年創新高與新高點預期

貴金屬價格普遍，尤其是黃金，在2025年出現前所未有的上漲。10月金價突破每盎司4300美元大關，隨後略作修正，年底前穩定在接近4000美元。這一強勁的走勢引發金融界廣泛討論，預計2026年金價有望突破5000美元。

此次上漲背景複雜，全球經濟增長放緩，大型經濟體逐步放寬貨幣政策。在此氛圍下，投資者重新調整策略，將資金轉向傳統避險資產。對主權債務的疑慮與供應鏈的複雜性，進一步鞏固黃金作為主要投資組合避險工具的地位。

主要影響價格變動的因素

###需求創歷史新高

世界黃金協會數據顯示，2025年第二季總需求(包括投資)達到1249噸，同比增長3%。但需求的貨幣價值超出預期，增長45%，達到1320億美元。

今年第一季同樣亮眼，總需求達1206噸，創2016年以來新高。同期，金價較去年同期平均2860美元，上漲約38%。

交易所交易基金(ETFs)資金流入巨大，管理資產總額升至4720億美元。持有量增至3838噸，較前期增加6%，逼近歷史高點3929噸。

北美需求居首，達345.7噸，佔全球618.8噸的超過一半，涵蓋今年1月至9月。歐洲需求148.4噸，亞洲117.8噸。

散戶方面，對黃金的興趣因媒體報導與持續上漲預期而增加。私營數據顯示，約28%的新進投資者在先進國家首次將黃金加入投資組合。

###央行儲備持續增加

全球央行持續快速增持黃金。2025年第一季新增244噸，較過去五年季平均增幅高出24%。

央行持有黃金比例由2024年的37%升至目前的44%，反映出多元化儲備、降低對美元依賴的策略意圖。

中國、土耳其、印度為主要買家。中國央行單季增持超過65噸，連續第二十二個月持續買入。土耳其則將儲備提升至超過600噸。

預計央行買盤將持續推動需求至2026年底，特別是在新興市場，為保護本幣免受匯率波動影響。

###供應限制擴大價差

2025年第一季礦山產量達856噸，年增1%。但此有限增長不足以彌補需求與供應之間擴大的差距。

回收金屬下降1%，使得持有者偏好持有，押注金價將持續上漲，進一步擴大供應短缺。

開採成本大幅上升。2025年中，全球平均生產成本達每盎司1470美元，創十年新高。意味著擴產將變得緩慢且成本高昂。

貨幣政策與經濟因素

###聯準會決策

2024年12月以來，美聯儲連續第二次降息25個基點，10月將利率下調至3.75-4.00%。官員表示若就業市場疲軟或經濟增長放緩，可能進一步降息。

部分官員支持年底前再降一次。市場預期12月再降25個基點，全年第三次降息。

預計到2026年底，美聯儲利率將降至約3.4%。若實現，將降低債券實質收益率，減少非利息資產如貴金屬的機會成本。

###全球貨幣政策展望

金價預測不僅依賴美聯儲政策，歐洲央行與日本央行亦扮演關鍵角色。

當主要央行採取寬鬆政策（降息或購債），本幣走弱，實質收益率下降，提升黃金吸引力。

相反，緊縮政策可能抑制需求，尤其是機構投資者追求穩定回報時。

###通膨與主權債務

世界銀行預估2025年通膨率約35%，2026年將隨著通膨壓力緩解而逐步回落，但仍處於歷史高位。

國際貨幣基金組織警告，全球公共債務已超過GDP的100%，引發對財政可持續性的擔憂。投資者因此轉向貴金屬，作為抗通膨的避險工具。

主要經濟體縮緊預算的步伐放緩，特別是美國與歐盟，增加債市壓力。數據顯示，2025年第三季，42%的大型對沖基金增持貴金屬。

###地緣政治緊張

美中貿易摩擦與中東局勢升溫，促使投資者增加對避險資產的敞口。地緣政治不確定性推動需求年增7%。

台海緊張升高與供應擔憂，使即期金價在7月突破每盎司3400美元。隨著不確定性持續，10月突破每盎司4300美元。

此一歷史行為顯示，2026年若再有新地緣政治衝擊，金價可能創下新高。

###美元與實質收益率

金價與美元指數及國債實質收益率呈反向關係。美元走弱，提升金屬吸引力；收益率上升則抑制需求。

2025年，美元指數自年初高點下跌7.64%，至11月21日。美國10年期國債收益率由第一季的4.6%降至4.07%。

雙重走勢促使機構投資者增加貴金屬持倉，尋求資產配置多元化，避開美元資產。

2026年黃金價格預測

###主要金融機構預測

匯豐銀行預計2026年上半年金價將強勁上漲至每盎司5000美元，全年平均預測為4600美元，較2025年的3455美元高出許多。預測基於地緣政治風險升高、全球債務增加與投資者新需求。

美國銀行將預測上調至每盎司5000美元，認為可能達到高點，平均預測為4400美元。但警告若投資者獲利了結，短期內可能出現修正。

高盛調升預測至每盎司4900美元，指出資金流入ETF與央行持續買入推動。

摩根大通預計2026年中金價約為每盎司5055美元，2025年第四季可能收在3675美元左右。

多數分析師預測範圍在4800至5000美元之間，平均預測在4200至4800美元。

###中東地區區域預測

中東國家央行儲備增加。埃及央行第一季增持1噸，卡塔爾央行則增3噸。

埃及預計金價約為522,580埃及鎊/盎司，較現價漲幅約158.46%。

沙烏地阿拉伯若金價逼近每盎司5000美元(匯率穩定)，則約為18,750至19,000沙幣。

阿聯酋則預估約18,375至19,000迪拉姆/盎司。

需注意，這些預測為大致估算，依賴匯率穩定與全球需求持續的假設。

風險與調整預期

匯豐銀行警告，2026年下半年上漲動能可能放緩，若投資者獲利了結，金價可能修正至約4200美元，但除非出現重大經濟衝擊，跌破3800美元的可能性較低。

高盛則警示，若金價持續高於4800美元，市場將面臨測試金屬能否維持高位的挑戰，尤其是在工業需求疲軟的情況下。

摩根大通與德意志銀行分析師一致認為，金價已進入一個較難向下突破的新價格區域，因為投資者已將其視為長期資產進行策略轉變。

2026年初技術分析

2025年11月21日收盤價為每盎司4065.01美元，曾觸及10月20日的高點4381.44美元。

價格跌破日線上升通道，但仍持守連結4050美元左右的主要上升趨勢線。

強支撐位在4000美元。若明確跌破，可能測試50%費波納奇回撤位約3800美元。

4200美元為第一個重要阻力。突破後，可能進一步挑戰4400與4680美元。

相對強弱指標(RSI)穩定在50，顯示中性，無明顯偏向。MACD指標仍在零軸上方，確認整體趨勢仍偏多。

短期內，預計價格將在4000至4220美元之間震盪，整體偏多格局仍存，只要價格站穩主要上升趨勢線。

總結與未來展望

2025年黃金走勢反映出全球投資者結構性轉變。隨著緊縮周期接近尾聲，經濟進入放緩階段，市場在獲利與央行及大投資者新買盤之間產生拉鋸。

若實質收益率持續下滑，美元疲軟，黃金有望在2026年創下新高。但若通膨回落，傳統金融市場信心恢復，金價可能進入長期穩定期，難以達到5000美元的目標。

密切關注全球經濟與政治事件，對理解市場動態與預測未來走勢至關重要。