比特幣在90,000美元面臨阻力，而有潛力的加密貨幣因流動性減少而受挫，空頭頭寸達到2.5億美元

比特幣本週在賣壓下展開，測試約87,700美元區域，此前再次被90,000美元的阻力位拒絕。該水平已成為主要技術參考點，集中流動性並吸引來自前幾週的賣單。未能突破此關卡使資產保持橫盤運動，買賣雙方未形成明確方向。

當前環境的特徵是資金流動失衡。儘管黃金和白銀在宏觀經濟不確定性中創下歷史新高，比特幣卻未展現相同的動能，違背了在避險情緒升高時正相關的歷史模式。這種分歧暗示資金正進行有選擇的重新配置，轉向防禦性資產。

技術動態：移動平均線的角度

在四小時圖中，比特幣在200期簡單移動平均線（SMA）和指數移動平均線（EMA）上反覆受到拒絕。這些結構作為控制區域，定義中期運動的動態阻力。只要價格保持在這些均線之下，橫盤行為將持續，較可能測試支撐而非突破。

突破這一水平是恢復更強多頭結構的關鍵條件。每次嘗試突破都伴隨供給的指數性增加，阻礙更強的上漲動能，並維持供需平衡。

賣空持倉與季節性流動性縮減

機構投資者在比特幣、以太坊和索拉納上建立了約2.5億美元的空頭倉位，作為對抗進一步修正風險的防禦策略。在流動性收縮的環境中，這些操作的影響被放大，因為訂單簿深度減少。

隨著年底臨近，許多操作者收縮曝險以保留累積的利潤。這種季節性行為大幅降低全球流動性，增加市場對較小操作的敏感度，甚至在缺乏外部催化劑的情況下也會引發劇烈波動。

市場深度有限提高了在波動期出現更劇烈動作的可能性，參與者需保持更高警覺。

技術分歧：賣壓耗盡的信號

動能指標顯示出建設性信號，儘管價格疲弱。在三日圖中，RSI（相對強弱指標）創出較高的低點，而價格則形成較低的低點——這是典型的看漲背離配置。類似的模式在過去周期中預示著重要的上漲動能。

此外，BTC/XAU（比特幣/黃金）比率也出現背離。隨著黃金逼近每盎司4500美元，比特幣相對價值呈現下跌，暗示技術性壓縮可能。這種動態並非孤立的觸發點，而是賣壓逐步減弱的跡象。

在聖誕周，流動性往往保持低迷，放大持續性動作與快速反轉，尤其在宏觀經濟數據公布後。

礦工清算與哈希率重組

網絡正面臨礦工的關鍵壓力期。哈希率下降4%，為2024年上半年以來最大降幅，與價格每月下跌9%的趨勢同步。30天波動率超過45%，為2025年4月以來最高。

效率較低的礦工關閉設備以避免運營損失，從而在中期內減少結構性賣壓。這一邊緣參與者的退出過程有助於穩定性，因為它消除了緊急清算資產以支付成本的需求。

基礎設施轉移：新疆、人工智慧與入場門檻

約40萬台礦機在新疆關閉，24小時內移除約1.3 GW的產能。能源轉向人工智慧數據中心，反映出該行業相較傳統挖礦提供更高的利潤空間。

估計在此過程中，全球哈希率可能永久性損失高達10%。重組集中在能耗較低、基礎設施更高效的運營商，顯著提高入場門檻。

以Bitmain S19 XP為例，電力平衡價格一年內從每千瓦時0.12美元降至0.077美元，降幅36%。無法跟上成本壓縮的運營商面臨經濟不可行的風險日益增加。

政府支持、歷史復甦與中期展望

儘管當前困難，至少有13個國家在比特幣挖礦中獲得一定程度的國家支持，旨在能源或貨幣主權。這種地理多元化為生態系統提供一定的韌性。

歷史上，哈希率的下跌後，90天內有65%的案例出現正向回報。當哈希率在90天內收縮時，六個月的平均回報率達到72%，暗示礦工的清算通常伴隨著賣壓的逐步耗盡。

目前的情況雖然短期內充滿挑戰，但可能預示著未來幾個季度更為穩健的結構性復甦準備。