為什麼內部收益率（TIR）是你在固定收益投資中的指南針？

當你尋找將資金投資於債券或債務工具時，你會面臨一個令人不舒服的現實：兩個債券可能提供相同的年息，但其收益率卻完全不同。原因何在？那就是你購買的價格。在這裡，內部報酬率（TIR）發揮著關鍵作用，這是一個許多投資者忽略的重要指標。

TIR不僅僅是一個數字：它是真正的收益率

TIR (內部報酬率)代表你從固定收益投資中獲得的實際收益，以百分比表示。與你所看到的公告票面利率不同，TIR包含所有影響你獲利的因素：你將收到的定期支付，以及你支付的價格與到期時收回的面值之間的差額。

想像兩個情境：你以94.5歐元購買一個面值為100歐元的債券，另一個則以107.5歐元購買。儘管兩者的年息都是6%，但你的最終收益率將截然不同。在第一個情況下，你賺錢，因為債券會回到其面值100歐元。在第二個情況下，你則會虧損，因為你多付了7.5歐元。

債券的價格與收益率如何運作

每個債券都有明確的生命週期：你購買它，定期收到票息（通常是每年、每半年或每季度），到期時則收回面值加上最後一次票息。然而，在二級市場上，價格會不斷波動。

當你以面值購買債券時，支付的正是其面值。如果是低於面值，則享有折扣；如果是高於面值，則支付溢價。這最後一種情況是許多投資者忽略的，直到到期時才發現自己虧錢。

TIR正是捕捉這一完整現實的工具：它將你將收到的票息與因價格差異而產生的盈虧結合起來。

TIR與其他利率：澄清常見誤解

很容易將TIR與其他收益率指標混淆。名義利率 (Tipo de Interés Nominal)（TIN）僅是約定的百分比，未考慮額外成本。而年化等值利率 (Tasa Anual Equivalente)（TAE）則包括費用和佣金——因此，具有2% TIN的貸款，其TAE可能高達3.26%。

在儲蓄保險中，還有技術利率，這包括與產品相關的壽險成本。理解這些差異對於比較投資方案而不被誤導至關重要。

實務比較：為何票息可能會欺騙你

舉個實例：你有一個A債券，支付8%的票息，另一個B債券支付5%。看起來明顯應該選擇A，對吧？但如果A的市價是105歐元（高於面值），而B是100歐元，它們的TIR卻講述著不同的故事：

• 債券A： 8%票息，但TIR為3.67%
• 債券B： 5%票息，但TIR為4.22%

實際上，B的收益更高。A的問題在於溢價5歐元，壓縮了到期前的淨收益。

計算範例：見證TIR的實際運作

假設一個市價為94.5歐元、年付6%、4年到期的債券。套用TIR公式（折現所有未來現金流），得到的TIR約為7.62%。

若同樣的債券市價為107.5歐元，TIR則降至3.93%。差異巨大：初始溢價就吞噬了超過3個百分點的收益。

影響TIR的因素：你應該留意的重點

有三個主要因素決定債券的TIR，理解它們能幫助你在不做複雜計算的情況下預測收益：

票息： 票息越高，TIR越高；票息越低，TIR越低。這很明顯，但要記得，票息只是其中一部分。

購買價格： 這是決定性因素。低價購買會放大你的收益率，高價則會削弱。回歸到面值是不可避免的，買得越便宜越有利。

特殊特性： 某些債券（如可轉換債、與通膨掛鉤等）具有額外變數，會影響TIR。例如，可轉換債券的收益率會根據標的股票的走勢而變化。

最終警示：收益率與信用風險

這才是真正的危險所在。TIR顯示的是理論收益，但並不保證發行者不會違約。在希臘危機期間，希臘10年期債券的TIR曾超過19%——這是一個荒謬的數字，反映了生存危機的風險。

若發行人倒閉，債券的價值將歸零，無論其計算出的TIR多高。因此，僅依賴TIR作為投資指南是危險的。你必須始終檢查背後的信用質量：誰發行債券？其償付能力如何？信用評級機構怎麼說？

TIR是比較固定收益實際收益率的最強工具，但務必結合信用風險分析，才能做出真正明智的投資決策。