2024-2025 年利率：情境分析與投資者關鍵決策

預測全景：依區域而分的分歧預期

利率預測在未來幾個月仍維持一個碎裂的情境，幾乎完全取決於我們在通膨方面的演變。儘管在2024年5月，分析師預測各區域會在不同時間點進行首次降息，但事實上，沒有任何一個先進經濟體會完全按照幾週前專家所規畫的時間表行動。

在美國，聯邦儲備局將利率維持在5.50%，這是近15年來未曾見過的水平。國際貨幣基金組織（IMF）最新的預測顯示，聯邦基金利率可能在達到峰值5.40%後，才會開始比許多投資者預期的更遲的降息。樂觀者談到，到2024年底，利率將逐步降至3.75%，但前提是核心通膨率重新走上下降的軌道。聯準會自己在3月預估12月的中位數為4.60%，範圍在3.90%到5.40%之間。

歐洲央行則面臨一個兩難：核心通膨率已達2.9%，較目標的2%更接近，但近期的反彈擔憂可能迫使其維持較高的利率更長時間。一些分析師預測在下半年會將利率降至4.25%，但也有共識認為第三季可能只會微幅調整25個基點。

英國方面，情勢較為謹慎。英格蘭銀行將利率維持在5.25%，但在5月有兩名委員投票支持降息。市場預期將維持穩定至夏季，然後逐步降至年底的4.75%。國家經濟研究所（NIESR）預計2024年只會有兩次0.25%的降息，原因是擔憂持續的通膨和薪資增長。

日本則是最特殊的案例，於2024年3月將目標利率提高至0.10%，這是多年來首次進行重大調整，之前一直處於負利率狀態。然而，當局強調謹慎並堅持寬鬆的貨幣政策，暗示未來可能只會有限度的調整或長時間的停滯。

通膨作為核心決定因素

理解2024年利率預測的關鍵在於分析過去幾年價格的變化。從2022年6月至10月，美國的整體通膨率達到9.1%，而歐盟和英國則分別達到歷史高點的10.6%和11.1%。這場通膨的海嘯，是由多重有毒因素共同作用的結果。

2020年，全球疫情突然中斷經濟活動數週甚至數月。各國政府和央行以巨額的財政和貨幣注入來應對，但這股龐大的流動性最終在先進國家、新興國家和發展中國家引發了嚴重的通膨壓力。

同時，全球供應鏈崩潰，造成供應短缺，正值需求重新激增。到2020年底，幾乎所有原物料價格都開始上漲。2022年，俄羅斯入侵烏克蘭又帶來另一個嚴重的通膨震盪。幾個月後，2023年底，中東地區的衝突惡化，威脅到重要的貿易路線。

各國央行則積極升息應對。在美國，核心通膨率仍維持在3.8%，幾乎是2%的目標的兩倍。儘管物價漲幅已放緩，但仍具有持續性。英國的核心通膨率較高，達到4.2%。歐盟則較為成功，接近2.9%。日本則是自90年代中期以來一直面對反覆的通縮，現已達到2.6%。

經濟成長與就業動態

除了通膨之外，GDP成長率和就業狀況也大幅影響利率預測。在美國，經濟保持相當的韌性，2024年第一季年化成長率達4.9%，但近期已放緩至1.6%。失業率持續低於4.0%，已維持兩年，達到疫情前的水準。這種韌性暗示聯準會必須謹慎，避免過早降息，導致已經活躍的經濟過度刺激。

歐盟則相反：2023年第三、四季的經濟成長幾乎停滯，失業率穩定在約6.5%。這種經濟疲軟有助於降低通膨，並為降息提供空間，早於美國，促進經濟復甦，同時不影響物價穩定的目標。

英國自2022年第四季起經濟收縮，失業率升至4.3%，高於疫情前的3.9%。這種不利的背景，迫使貨幣當局等待明確的通膨改善信號，才會考慮放寬政策。

2025年展望：可能的情境

展望2025年，如果通膨軌跡沒有出現劇烈變化，預計利率將進行多次調整。聯邦儲備預測2025年12月的平均值為3.60%，範圍在2.40%-5.40%。歐盟則可能平均3.3%，從年初的4.50%逐步下降到11、12月的2.00%。英國央行則預期穩定在3.00%-3.40%之間。日本則因近期升息對日圓的影響而充滿不確定性，值得密切觀察。

不確定性下的投資機會

隨著美國指數(S&P 500、道瓊、納斯達克100)創下歷史新高，且利率水準偏高，市場預期2024年會有降息。企業財報，如英偉達（Nvidia）超出預期的(營收26.04兆美元對比預期的24.53兆美元)，支持持續上行的潛力。

獲利策略：

外匯市場提供最大機會，因為貨幣政策的分歧。如果歐洲央行和英格蘭銀行在聯準會之前降息，EURUSD和GBPUSD的匯率將出現有趣的波動。自3月以來，日央行升息5.3%的美元兌日圓（USDJPY）已展現這一動態。

公債（國債和企業債）在利率開始持續下降後，將產生顯著的資本利得。即使沒有降息，這些資產也能在高通膨時期提供穩定的現金流。

房地產市場，因借貸成本高企而低迷，可能會逐步回升。REITs（不動產投資信託）則能提供被動收入，透過股息獲利。

科技股與加密貨幣（如比特幣、以太坊）與科技股的相關性較高，可能會受益於降息，但風險也較大。

重大風險：

所有的利率預測都建立在通膨下降的前提上。如果未能實現，市場將放棄降息的敘事，可能引發重大修正。美國總統選舉（11月）可能帶來不利變化：特朗普推動立即降息，甚至改變聯準會的方向。

歷史上，利率在數十年循環中波動。1940-1980年間偏向上升；1980-2020年間持續下降。假設無限制的寬鬆貨幣政策持續，將是天真之舉。市場將會出乎意料，打破那些簡單的敘事。

核心建議是保持策略彈性。無論利率走向如何，敏銳的投資者都能找到機會，避免對未來方向的偏見。