央行加息反而貶值？日元兌美元背離之謎

12月19日，日本央行宣布加息25基點，將政策利率提升至0.75%——這是1995年以來的最高水平。然而令市場意外的是，加息消息公布後，日元兌美元非但未見升值，反而延續疲軟，美元繼續走強。

鹰派信號缺失，市場陷入困境

日本央行行長植田和男在記者會上表示，若經濟和物價前景符合預期，央行將繼續加息。但問題在於，他沒有給出明確的加息時間表。植田行長強調，精準判斷中性利率水平存在難度，計劃適時修正當前的中性利率預估範圍（1.0%~2.5%）。

這種模糊態度立即引發市場反應。澳新銀行策略師Felix Ryan認為，儘管央行已啟動政策調整，但日元兌美元依然承壓——美元反而升值。根本原因在於，市場未能獲得關於未來加息節奏和幅度的清晰指引。

利差仍是關鍵，2026年有轉機？

澳新銀行預測，雖然2026年日本央行可能繼續加息，但日元在集團（G10）競爭中仍將處於劣勢，利差差異仍然不利於日元。該機構目標價位顯示，2026年底美元兌日元可能升至153。

道富投資管理公司策略師Masahiko loo指出，美聯儲寬鬆政策和日本投資者提高外匯對沖比率的雙重因素，仍在支撐美元走強。他維持美元兌日元在135-140區間的長期目標不變。

市場何時轉向？

隔夜指數掉期(OIS)數據顯示，交易員普遍預期日本央行將在2026年三季度推進利率至1.00%。野村證券指出，只有當央行釋放比這個時間表更快的加息信號（比如提前至2026年4月），市場才會做出鷹派反應，進而推升日元兌美元。

在不大幅調整中性利率預估的情況下，央行行長實難說服市場相信終端利率會顯著上升，從而反轉當前日元貶值的局面。