比特幣跌進年末困局：230億美元期權悬刀高懸，日本加息竟然沒救場

期權巨量到期引爆波動预警

接近2026年初，比特幣正陷入一種微妙的困境。約230億美元規模的期權合約將在下週五迎來交割日期，這個數字佔到全球最大期權交易平臺Deribit未平倉合約的一半以上。交易員正在爲持續的下行風險定價，市場環境愈發險象環生。

週三美國交易時段曾出現超過1,300億美元的極端波動，多空頭寸輪番被清算。加密貨幣市場總市值在3萬億美元附近劇烈震盪，比特幣一度拉升4%至89,430美元，隨後又迅速回吐全部漲幅。截至目前，比特幣交投在92,640美元附近，距離10月初創下的126,080美元歷史高點已經跌去約26%。

日本央行加息：市場預期已消化，避險情緒未現

週五日本央行如期上調短期政策利率25個基點至0.75%，創下約30年來的新高。這個動作本應引發日元升值，進而引爆日元套利交易的大規模平倉，甚至觸發全面的「避險潮」。但事實並未如某些觀察人士所擔憂的那樣。

日元兌美元確實走弱，從155.67貶至156.03。比特幣隨即反應，價格從86,000美元上方衝至87,500美元。但這波漲勢終究只是曇花一現。市場反應平淡的核心原因在於：加息决策早已被廣泛消化，且投機資金在過去數週持續持有日元多頭，這抑制了政策公佈後日元出現大幅拉升的可能性。

更重要的是，即便加息後，日本實際利率（按通脹調整）仍爲負值，貨幣環境依舊偏向寬鬆。日本央行決策聲明明確指出，由於進口成本上升和國內價格堅挺，通脹在較長時間內持續高於2%目標。但這並未改變日本利率遠低於美國利率的格局，因此不會觸發預期中的大規模日元套利交易平倉。

空頭佔據主導，年末承壓加劇

倉位結構依然明顯偏空。30日隱含波動率已回升至接近45%，偏度指標徘徊在-5%左右，反映交易員正在爲貫穿第一、第二季度的持續下行風險定價。長期不活躍錢包的持續拋壓正在壓制現貨價格。

圍繞12月26日到期的期權頭寸分佈尤其值得關注。看漲期權主要集中在10萬美元和12萬美元執行價附近，暗示市場對年末技術性反彈抱有殘存樂觀。但短期內空頭佔據絕對主導，大量看跌期權集中在85,000美元一線，未平倉合約規模約14億美元，可能在到期前形成「引力磁鐵」效應。

未來催化因素疊加，波動或進一步放大

期權到期後，市場預計將圍繞兩大催化因素重新定位：其一是1月15日MSCI決定，該決定可能將加密資產持有量超過50%的「數字資產金庫型公司」剔除出指數；其二是新一輪備兌看漲交易流入。這些因素疊加預計會放大下行波動，同時限制上行空間。

比特幣年內已下跌23%，正邁向自2022年第二季度以來表現最差的一個季度。當時TerraUSD與三箭資本的連環崩盤曾重創整個産業。眼下比特幣遲遲無法收復關鍵價位，市場已陷入一種脆弱的橫盤僵局。

儘管波動率仍處高位、倉位偏向防禦，但在市場準備迎接新年動盪開局之際，上行尾部風險並未被完全放棄。這正是比特幣當前的真實寫照——一直吐沒有拉，在期權到期、政策不確定性和鎖定虧損的多重壓力下，艱難求生。