最近的行情里有个诡异现象——金价创历史新高，白银紧跟其后，铜价也在疯狂上涨。表面看是全面牛市，但这恰恰是最危险的信号。

正常市场运行逻辑是什么？铜价上涨反映经济向好、工业需求旺盛；黄金暴涨通常意味着投资者恐慌、规避风险。两者走势本应相反，这是几十年的市场规律。

但现在不一样了。金属品种的相关性趋同为1，工业金属和贵金属像被一根绳子绑在一起。这背后反映的是风险平价模型的彻底崩塌，以及真实利率与黄金价格关系的断裂。

用更直白的话说：这不是正常的通胀交易，而是赤裸裸的资本外逃。聪明资金已经察觉到风险，他们在大规模抛售股票和债券——那些纸面上的承诺——转而狂囤实物资产。这种行为本质上是在向市场喊话：系统出问题了。

从业超过二十年，我只经历过三次这种诡异的"相关性齐涨"行情：

2000年，互联网泡沫最后的疯狂时刻，各类资产普涨，经济学家声称"需求强劲"，半年后互联网崩溃，衰退随之而至。

2007年，全球金融危机爆发前夕，市场同样呈现虚假繁荣，贵金属和工业金属同步走高，金融机构还在鼓吹"基本面良好"，结果我们都知道接下来发生了什么。

2019年，回购市场接近崩溃边缘，流动性紧张推高了所有避险资产的价格，市场用"相关性趋同"预警了随后的调整。

这三次，经济学家的论调惊人相似，都在强调需求景气，但六个月内必然迎来经济衰退。市场在用最诚实的语言提前交易：财政赤字无法弥补，债务问题已成死结，货币贬值是必然结果。

当所有资产类别都在上涨时，反而要警惕。