VAN 與 TIR：哪個更適合你的投資決策？

當你評估一個投資專案時，肯定會問自己：我的實質獲利會是多少？這時就會用到兩個基本指標：淨現值 (VAN) 和內部報酬率 (TIR)。雖然兩者都衡量投資的獲利能力，但方式不同。常見情況是這兩個工具得出的結果相互矛盾：一個專案可能因為 VAN 顯得有吸引力，但 TIR 卻較低。理解什麼是 VAN 和 TIR，以及它們的差異，對於做出更聰明的財務決策至關重要。

VAN 和 TIR 的主要差異

許多投資者會將 VAN 和 TIR 當作同義詞，但事實上它們回答的是不同的問題：

VAN (淨現值)：回答「以現值計算，我會賺到多少錢？」

TIR (內部報酬率)：回答「我的年化報酬率是多少？」

根本差異在於，VAN 提供的是一個以美元為單位的絕對數值，而 TIR 則是百分比。當現金流量均勻且專案較簡單時，兩者結果會一致。但在複雜或現金流不規則的投資中，可能會出現矛盾。

什麼是淨現值 (VAN)？

淨現值是你未來所有現金流的現值總和，表示成今天的貨幣價值。其邏輯很簡單：現在的錢比未來的錢更值錢，原因包括通貨膨脹和機會成本。

計算方式是：將每年的預期收入折現到當前，然後扣除初始投資。結果告訴你這個投資是否會帶來淨利潤。

VAN 為正，代表你可以收回投資並獲利；VAN 為負，則代表會虧損。

VAN 計算

公式為：

VAN = (第1年現金流 / (1 + 折現率)^1 + (第2年現金流 / (1 + 折現率)^2 + … - 初始投資

範例：VAN 為正

投資 $10,000 在一個專案，預期每年產生 $4,000，持續5年，折現率為10%：

• 第1年：$4,000 / 1.10 = $3,636.36
• 第2年：$4,000 / 1.21 = $3,305.79
• 第3年：$4,000 / 1.331 = $3,005.26
• 第4年：$4,000 / 1.464 = $2,732.06
• 第5年：$4,000 / 1.610 = $2,483.02

VAN = $15,162.49 - $10,000 = $5,162.49

因為是正數，代表專案可行。

範例：VAN 為負

投資 $5,000 在一個存款證，3年後可領取 $6,000，折現率8%：

VP = $6,000 / (1.08)^3 = $4,774.84

VAN = $4,774.84 - $5,000 = -$225.16

負數代表不賺錢。

什麼是內部報酬率 )TIR)？

TIR 是你投資的年化收益率。它是使 VAN 恰好等於零的折現率。換句話說，TIR 是盈虧平衡點，收益等於投資。

TIR 以百分比表示，讓你可以比較不同專案的獲利率，不論規模大小。如果 TIR 高於市場參考利率 (例如，國債利率(，則專案具有盈利潛力。

為什麼 VAN 和 TIR 會出現矛盾？

假設比較兩個專案：

• 專案 A：VAN = $50,000，但 TIR = 12%
• 專案 B：VAN = $30,000，但 TIR = 25%

你會選哪一個？答案取決於你的投資偏好和目標。

矛盾的原因主要有：

1. 專案規模不同：大規模專案可能有較高的 VAN，但 TIR 較低；反之亦然。
2. 現金流時間點不同：如果收入集中在較晚期，TIR 可能較低，即使 VAN 看起來很吸引。
3. 折現率的選擇：較高的折現率會降低 VAN，但不一定影響 TIR。

遇到矛盾時，建議仔細檢視折現率假設和現金流預測。有時調整折現率能更貼近專案的實際風險。

VAN 的限制

VAN 有一些缺點：

• 依賴主觀估計：折現率由你決定，不同投資者可能會用不同的折現率，導致結論不同。
• 忽略風險：假設預測完全準確，未考慮市場波動。
• 不彈性：假設所有決策在一開始就已做出。
• 不適合比較不同規模的專案：一個百萬的專案 VAN 可能較大，但效率較低。
• 未充分考慮通貨膨脹：未必能正確反映未來現金流的實際價值。

儘管如此，VAN仍是最常用的工具之一，因為它直觀且能提供具體的貨幣數值。

TIR 的限制

TIR 也有陷阱：

• 多重解：在現金流不規則（正負交替）時，可能出現多個 TIR，造成判斷困難。
• 假設再投資於 TIR：假設所有正向現金流都能以 TIR 率再投資，這在現實中不一定成立。
• 不適用於現金流不規則的專案：如果有大量未來支出，TIR 可能誤導。
• 依賴折現率：雖然 TIR 自身不需折現率，但用來比較的折現率會影響判斷。

TIR 適用於現金流較為穩定、可預測的專案，但在複雜情況下可能失準。

一起用 VAN 和 TIR 還是分開用？

答案：一起用。

VAN 告訴你絕對的獲利金額，TIR 告訴你投資的百分比回報率。兩者結合能提供完整的視角：

• 高 VAN 但低 TIR 的專案，若資金充裕，仍可能值得投資。
• 高 TIR 但低 VAN 的專案，則可能是效率較高的選擇。

其他輔助指標還包括：

• ROI )投資回報率)：衡量淨利潤的百分比。
• 回收期 (Payback Period)：多久能收回投資。
• 獲利指數 (IR)：現值收入與投資的比率。
• 加權平均資本成本 (WACC)：公司要求的最低回報率。

常見問題

如何選擇正確的折現率？

考慮三個因素：機會成本 $1 在其他類似投資中可以賺到的錢$100 、無風險利率 (如國債)，以及行業比較分析。經驗和直覺也很重要。

如果 VAN 為正但 TIR 很低怎麼辦？

代表你可以收回本錢，但獲利較少。建議比較其他投資方案再決定。

折現率會影響兩個指標嗎？

直接影響 VAN：折現率越高，VAN 越低。TIR 則是獨立計算，但用來比較的折現率會影響你的判斷。

我應該只相信 VAN 和 TIR嗎？

不應該。兩者都基於未來預測，存在不確定性。建議搭配風險分析、多元化策略、個人目標和整體財務狀況來判斷。

結論

淨現值 (VAN) 和內部報酬率 (TIR) 是互補的工具，不是競爭對手。各自回答投資的不同問題：VAN 衡量絕對獲利，TIR 衡量百分比回報。

當兩者一致時，決策較為明確；若出現分歧，應深入檢視假設和風險因素。記得這兩個指標都建立在未來預估上，並非絕對預測，而是幫助你降低不確定性，做出更明智的投資決策。