MSCI暫緩剔除Strategy，但凍結份額的背後隱藏著更深的危機

緩解還是延期？MSCI的"暫緩"決定

根據最新消息，MSCI宣布暫時不會將MicroStrategy（已更名為Strategy）等數字資產公司從其全球股票指數中剔除。這一決定讓市場鬆了一口氣，MSTR盤後股價上漲近6%。但這個結果遠沒有表面上那麼樂觀。MSCI的真實做法是：既不直接剔除，也沒有完全接納，而是採取了一系列限制措施，實際上凍結了這些公司在指數中的地位。

暫緩背後的真相

看似溫和的限制措施

MSCI在其最新聲明中明確表示，雖然保留Strategy等公司在指數中的位置，但採取了以下限制措施：

• 不增加這些公司的股份數量
• 不調整外國納入因子或國內納入因子
• 推遲新增或調整其規模板塊

這些措施的實際效果是什麼？簡單說，就是凍結了這些公司在指數中的份額。當Strategy發行新股時，被動基金將無法按比例增加持倉，這直接限制了未來的資金流入。對於靠比特幣儲備吸引投資者的公司來說，這相當於被變相隔離。

分析師的真實看法

根據相關資訊，不同分析師對這一決定的解讀差異很大：

關鍵是，分析師們的共識是：這不是結束，而是延期。MSCI將在2026年2月進行新的審查，意味著這場爭議還會繼續。

市場表現的另一面

雖然MSTR盤後上漲6%，但這掩蓋了一個更嚴峻的現實：MSTR的股價已經從2024年的高點下跌約70%，目前在$154.34左右。相比之下，比特幣當前價格為$92,712.37，市值達1.85萬億美元。這種巨大的價差反映了市場對Strategy這類公司定位的深刻疑慮。

爭議的核心：定義問題

究竟是企業還是投資工具？

MSCI暫緩剔除的決定，並未解決根本問題。快訊原文指出的核心爭議是：以比特幣為主要資產負債表的公司，究竟應該視為傳統企業，還是一個帶有槓桿的加密投資工具？

這個問題之所以重要，是因為：

• Strategy缺乏GAAP盈利，無法用傳統的市盈率進行估值
• 公司的價值完全綁定比特幣價格波動
• 優先股發行引發關注，被認為缺乏傳統優先股的法律保障

為什麼MSCI猶豫不決

從MSCI的角度看，直接剔除這類公司會面臨強大的政治壓力和市場反彈。但完全接納也不符合指數編制的邏輯。採取限制措施是一個折中方案，既保留了這些公司的指數地位，又實際上限制了它們的成長空間。

未來的風險

這一決定暫時緩解了強制拋售的擔憂，但真正的風險依然存在：

• MSCI在2026年2月仍將進行新的審查，政策可能再次調整
• 限制措施凍結了Strategy的被動資金流入，長期對股價不利
• 市場對這類公司的定位仍未達成共識，監管風險依然存在
• 如果比特幣價格大幅波動，這類公司的估值壓力會進一步顯現

總結

MSCI的暫緩決定是一個政治妥協，而非問題的真正解決。限制措施雖然保留了Strategy的指數地位，但實際上凍結了其成長空間，這對長期投資者來說並不是好消息。更重要的是，這一決定反映出市場和監管機構對"以比特幣為主要資產的公司"這一新物種的定義仍存在根本分歧。Strategy和類似公司的真實地位，可能需要等到2026年2月的下一次審查才能見分曉。在此之前，這些公司將在"既不被完全接納也不被直接排斥"的灰色地帶中運營。