Telegram 營收猛增 65% 的背後：加密生態如何重塑社交巨頭的商業藍圖？

2025 年上半年，Telegram 的營收達到了驚人的 8.7 億美元，較去年同期的 5.25 億美元飆升了 65%。

這個增長的核心驅動力源於其生態內加密貨幣 Toncoin (TON) ，與 TON 相關的獨家協議貢獻了約 3 億美元的收入，佔其總營收的三分之一。

01 營收飛躍與年度目標

Telegram 的財務表現正在經歷前所未有的加速增長。根據《金融時報》報導的未經審計財務數據，這個加密友好型通訊平台在 2025 年上半年實現了 8.7 億美元的營收。

這一數字相比 2024 年同期的 5.25 億美元增長了 65%，呈現出驚人的增長速度。

這家由創始人帕維爾·杜羅夫全資持有的公司已經設定了 2025 年全年營收 20 億美元的宏偉目標。考慮到上半年已經實現的 8.7 億美元，意味著下半年需要創造 11.3 億美元的收入才能完成年度目標。

公司的商業化進程似乎正在加速。對比 2024 年全年 14 億美元的營收和 5.4 億美元的淨利潤，Telegram 在 2023 年還處於 1.73 億美元的虧損狀態。這種從巨虧到大幅盈利的轉變，標誌著平台商業化策略的成功實施。

02 增長引擎：加密生態的商業化

財務數據顯示，Telegram 的增長很大程度上得益於其與加密生態的深度融合。在上半年 8.7 億美元的營收中，約 3 億美元來自所謂的 “獨家合作協議” ，這些協議與 Telegram 生態加密貨幣 Toncoin (TON) 密切相關。

這意味著 TON 相關活動產生的收入，已經能夠與傳統收入來源如廣告和訂閱服務相匹敵。

除了獨家協議，Telegram 的其他業務線也呈現出強勁增長。高級訂閱服務貢獻了 2.23 億美元的收入，而廣告收入也增至 1.25 億美元。

值得注意的是，Telegram 的 Fragment 市場 和各種應用內購買都嚴重依賴 TON 進行結算，進一步加深了公司與加密生態的綁定。

平台用戶規模持續擴大，現已擁有超過 10 億 月活躍用戶，其中約 5 億 為日活躍用戶。付費訂閱用戶從 2023 年底的 400 萬 激增至 1500 萬，顯示出用戶對增值服務的高度認可。

03 淨虧損的加密邏輯

儘管營收表現強勁，Telegram 在 2025 年上半年卻錄得超過 2.2 億美元的淨虧損，與 2024 年同期 3.34 億美元的淨利潤形成鮮明對比。

這種從盈利到虧損的急劇轉變，主要歸因於公司持有的 Toncoin 資產減值。

據 CoinGecko 數據顯示，Toncoin 在 2025 年期間價格下跌了約 69%。這種大幅貶值迫使 Telegram 對其加密貨幣資產進行減記，從而在財務上反映為重大損失。

諷刺的是，Telegram 自身的大規模拋售行為可能是導致 TON 價格下跌的原因之一。公司向投資者透露，年內已出售了超過 4.5 億美元的 TON 代幣。按報告時的市場數據計算，這一拋售規模約占 TON 460 億美元總市值的 10%。

截至 6 月底，公司的數字資產總額已從一年前的 13 億美元降至 7.87 億美元，減少部分主要來自代幣拋售和價格下跌。

04 風險挑戰與 IPO 前景

Telegram 在享受加密生態帶來收益的同時，也面臨著一系列風險挑戰。大約 5 億美元的公司債券因西方對俄制裁而被冻结在俄羅斯的中央證券存管機構。

雖然 Telegram 發言人表示這些債券是 2021 年 發行的，且公司 “不依賴俄羅斯或俄羅斯資本” ，但這一事件仍突顯了公司在俄羅斯的風險敞口。

Telegram 近年來多次發行債券，包括 2025 年 5 月 發行的 17 億美元可轉換債券，現有支持者包括投資巨頭 BlackRock 和阿布扎比主權基金 Mubadala。據報導，公司已回購了大部分於 2026 年 到期的債券。

公司創始人帕維爾·杜羅夫正面臨法國當局的正式調查，指控其平台未能充分處理犯罪內容。這一法律不確定性被認為是 Telegram 潛在 IPO 進程的關鍵障礙。

與 xAI 的合作——在平台中集成 Grok 聊天機器人並共享收益——可能為 Telegram 帶來新的增長點，儘管具體條款尚未公開。

05 Gate 觀點：加密生態與交易市場聯動

對於 Gate 上的交易者和投資者而言，Telegram 的財務報告提供了觀察加密生態與傳統業務融合的絕佳案例。Telegram 作為全球主要的加密友好社交平台，其商業化路徑直接影響著整個加密市場的發展方向。

目前，Toncoin (TON) 的交易價格約為 1.93 美元，雖然較 8.25 美元的歷史高點大幅下跌，但仍比一年前上漲了 60% 以上。這種價格波動充分反映了加密市場的高度不確定性。

值得注意的是，Telegram 的財報也揭示了加密項目面臨的共同挑戰：過度依賴單一資產的風險。當公司總營收的 三分之一 與 TON 價格表現直接掛鉤時，市場波動對公司財務狀況的影響被放大，這為所有深度綁定自身代幣的加密項目敲響了警鐘。

對於關注這一領域的交易者，在 Gate 平台監控 TON 及相關生態項目的實時價格表現尤為重要。平台提供的最新數據和分析工具，能夠幫助投資者做出更加明智的決策。

Telegram 的商業化路徑也印證了 “社交+金融” 模式的巨大潛力。隨著更多社交平台探索類似的變現方式，加密貨幣作為價值傳輸媒介的角色將得到進一步強化，這可能會催生新的交易機會和市場趨勢。

06 總結

Telegram 2025 年上半年的財務表現呈現出矛盾但引人深思的畫面。一方面，8.7 億美元的營收和 65% 的同比增長彰顯了其商業化的巨大成功。

另一方面，超過 2.2 億美元的淨虧損揭示了加密資產價格波動對新興商業模式的重大影響。

從全年 20 億美元的營收目標來看，Telegram 需要在下半年創造 11.3 億美元的收入，這要求公司在保持現有增長動力的同時，進一步拓寬收入來源。

公司面臨的挑戰不容小覷——從 5 億美元的凍結債券，到創始人杜羅夫在法國面臨的調查，再到對 TON 生態的過度依賴，多重風險因素交織在一起，使公司未來的 IPO 之路充滿不確定性。

對於加密行業的觀察者和參與者而言，Telegram 的案例提供了一個關於如何平衡創新、增長與風險的現實教材。隨著社交平台與加密生態的融合日益加深，類似的商業模式可能會變得更加普遍，而 Telegram 的成敗將為整個行業提供寶貴的經驗教訓。

在探索加密世界時，多元化的投資組合和充分的風險評估，始終是長期參與這一創新領域的基石。